公司信息更新报告：行业大势拖累业绩，预计业绩向上拐点已至

坚朗五金（002791.SZ） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 日期2024/10/31 当前股价(元)29.68 一年最高最低(元)51.08/20.00 总市值(亿元)105.03 流通市值(亿元)48.77 总股本(亿股)3.54 流通股本(亿股)1.64 近3个月换手率(%)187.76 股价走势图 坚朗五金沪深300 24% 0% -24% -48% -72% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 行业大势拖累业绩，预计业绩向上拐点已至 ——公司信息更新报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 行业大势拖累业绩，预计业绩向上拐点已至，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现收入49.10亿元，同比 -11.51%；实现归母净利润0.33亿元，同比-77.22%；实现扣非归母净利润0.01亿元，同比-99.04%。2024年Q3公司实现收入17.00亿元，环比-7.81%；实现归母净利润0.28亿元，环比-44.89%；实现扣非归母净利润0.18亿元，环比 -56.10%。考虑行业处于景气度底部，竞争加剧，我们适当下调2024-2025年盈 利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.08/2.43/2.93 亿元（2024-2025前值为5.67/8.15亿元），同比-66.8%/+125.6%/+20.6%；对应EPS 分别为0.33/0.76/0.91元；对应当前股价PE为99.6/44.1/36.6倍。随着在政策大力支持房地产企稳回升的背景下，房地产后周期行业有望受益，业绩增量可期，维持“买入”评级。 毛利率稳定，应收账款规模略降 2024年Q1-Q3毛利率31.3%，同比-0.27pct；2024Q3毛利率31.37%，环比-0.54pct。Q1-Q3毛利率保持稳定，受益于海外业务保持上升趋势；Q3毛利率环比小幅下降，主要系部分产品的售价略有下调。公司2024年Q1-Q3期间费用率合计27.38%，同比+1.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为 16.77%/6.13%/4.19%/0.28%，同比分别+0.29pct/+0.75pct/+0.43pct/-0.11pct。公司三季度末应收账款为39.07亿元，较年初+10.12%，应收规模同比-8.58%。公司Q1-Q3信用减值损失-1.20亿元，同比+72.05%。2024年Q1-Q3经营性现金流净额为0.11亿元，同比+1.08亿元，收现比为93.56%。 积极拓展中东、非洲等新兴高增区域，海外占比持续提升增量可期 2024年Q1-Q3海外业绩延续增长，海外市场板块（含葡萄牙）增长超过10%， 剔除葡萄牙公司，自营渠道的海外业绩三季度累计增长约18%。分地区来看，印 相关研究报告 度增长超20%，中东、欧洲增长超40%，非洲、马来西亚、墨西哥增长接近80%，公司海外业务与国内使用相同的信息化系统对接，并加大本土化运营，计划持续开发海外新产品，满足海外市场更多新场景的业务拓展。截至2024H1，海外收入占比已达到11.37%，公司布局海外市场多年，内部积极调整，全年海外市场有望呈现前低后高趋势，增量可期。 风险提示：原材料价格上涨风险；建筑五金市场需求增速放缓；产能扩张进度不及预期风险。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,648 7,802 7,226 7,650 8,087 YOY(%) -13.2 2.0 -7.4 5.9 5.7 归母净利润(百万元) 66 324 108 243 293 YOY(%) -92.6 393.9 -66.8 125.6 20.6 毛利率(%) 30.2 32.3 31.0 31.4 31.6 净利率(%) 0.9 4.2 1.5 3.2 3.6 ROE(%) 1.7 6.6 2.2 4.8 5.5 EPS(摊薄/元) 0.20 1.01 0.33 0.76 0.91 P/E(倍) 163.5 33.1 99.6 44.1 36.6 P/B(倍) 2.2 2.1 2.1 2.0 1.9 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 7939 7003 6755 8497 7188 营业收入 7648 7802 7226 7650 8087 现金 1657 1198 2258 1405 2355 营业成本 5338 5285 4985 5244 5530 应收票据及应收账款 4232 3726 2846 4778 3023 营业税金及附加 51 58 47 49 51 其他应收款 89 89 54 111 62 营业费用 1276 1254 1192 1224 1294 预付账款 63 39 86 42 83 管理费用 386 394 434 383 404 存货 1311 1337 940 1571 1074 研发费用 287 294 289 291 291 其他流动资产 589 614 571 591 592 财务费用 50 20 19 30 26 非流动资产 2630 2821 2675 2748 2766 资产减值损失 -25 -34 27 29 29 长期投资 419 421 514 604 667 其他收益 20 41 20 20 20 固定资产 1148 1299 1116 1070 1020 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 483 538 567 584 608 投资净收益 -25 4 -12 -11 -6 其他非流动资产 580 563 477 491 471 资产处置收益 13 1 0 0 0 资产总计 10570 9824 9430 11245 9954 营业利润 100 408 141 310 376 流动负债 4996 4060 3628 5266 3737 营业外收入 12 7 8 9 8 短期借款 360 44 267 454 178 营业外支出 15 5 11 10 9 应付票据及应付账款 3568 2906 2344 3783 2543 利润总额 97 410 137 308 375 其他流动负债 1068 1109 1016 1030 1016 所得税 9 59 18 38 50 非流动负债 552 425 375 341 295 净利润 87 350 120 270 325 长期借款 281 183 127 87 47 少数股东损益 21 26 12 27 33 其他非流动负债 271 242 248 254 248 归属母公司净利润 66 324 108 243 293 负债合计 5548 4485 4003 5607 4032 EBITDA 247 557 299 490 568 少数股东权益 220 251 263 290 323 EPS(元) 0.20 1.01 0.33 0.76 0.91 股本 322 322 322 322 322 资本公积 1173 1168 1168 1168 1168 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 3301 3593 3712 3982 4307 成长能力 归属母公司股东权益 4802 5088 5164 5348 5599 营业收入(%) -13.2 2.0 -7.4 5.9 5.7 负债和股东权益 10570 9824 9430 11245 9954 营业利润(%) -91.1 307.2 -65.5 120.2 21.4 归属于母公司净利润(%) -92.6 393.9 -66.8 125.6 20.6 获利能力毛利率(%) 30.2 32.3 31.0 31.4 31.6 净利率(%) 0.9 4.2 1.5 3.2 3.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 1.7 6.6 2.2 4.8 5.5 经营活动现金流 935 499 1056 -630 1575 ROIC(%) 1.4 6.1 1.8 4.3 5.2 净利润 87 350 120 270 325 偿债能力 折旧摊销 160 168 185 197 214 资产负债率(%) 52.5 45.6 42.4 49.9 40.5 财务费用 50 20 19 30 26 净负债比率(%) -17.4 -15.6 -33.3 -14.3 -34.9 投资损失 25 -4 12 11 6 流动比率 1.6 1.7 1.9 1.6 1.9 营运资金变动 403 -235 615 -1228 900 速动比率 1.3 1.4 1.6 1.3 1.6 其他经营现金流 211 199 106 90 104 营运能力 投资活动现金流 -698 -441 -48 -281 -238 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.7 0.8 资本支出 456 344 -2 147 174 应收账款周转率 2.1 2.1 2.5 2.2 2.3 长期投资 -271 -117 -93 -90 -63 应付账款周转率 2.2 2.3 2.7 2.4 2.4 其他投资现金流 29 21 42 -44 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -88 -520 53 -172 -158 每股收益(最新摊薄) 0.20 1.01 0.33 0.76 0.91 短期借款 -37 -316 223 187 -275 每股经营现金流(最新摊薄) 2.91 1.55 3.29 -1.96 4.90 长期借款 111 -98 -56 -40 -40 每股净资产(最新摊薄) 14.93 15.82 16.06 16.63 17.41 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 53 -5 0 0 0 P/E 163.5 33.1 99.6 44.1 36.6 其他筹资现金流 -215 -102 -115 -319 158 P/B 2.2 2.1 2.1 2.0 1.9 现金净增加额 151 -459 1061 -1083 1180 EV/EBITDA 39.9 17.8 30.0 20.4 15.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间