有色金属2024年三季度持仓分析报告

有色金属 2024年三季度持仓分析报告 2024Q3有色板块表现亮眼。2024年三季度有色整体板块表现亮眼，申万行业指数2024Q3上涨10.8%。能源金属、金属新材料、小金属、贵金属及工业金属等二级细分板块三季度均上涨，三季度涨 21.9%/13.8%/12.6/8.7%/7.7%。三级板块中，锂、金属新材料、磁性材 证券研究报告|行业专题研究 2024年11月01日 增持（维持） 行业走势 料、铝、黄金、铅锌、铜等品种均实现上涨，分别收涨有色金属沪深300 22.5%/14.2%/13.5%/13.2%/8.6%/7.5%/4.7%。整体看，有色板块整体在三季度受宏观情绪影响较深，顺周期背景下板块表现亮眼。 个股持仓分析：重仓结构维持稳定，紫金矿业为第一大重仓股。投资组合： 2024Q3主动+指数基金持有有色板块总市值为1377亿元，环比+5.2%， 前十大重仓股总市值1035亿元，占基金有色持仓75%，环比维持稳定。紫金矿业为有色板块第一大基金重仓股，基金持有紫金矿业流通股586亿元，占基金有色持仓43%，环比+2.3pct；赤峰黄金、华友钴业亦有较大幅度增配；洛阳钼业占基金有色持仓占比下滑1.6pct至5.7%。机构集中 20% 12% 4% -4% -12% -20% 2023-102024-022024-062024-10 度：基金持有紫金矿业17.4%流通股，环比+1.4pct，持仓基金数857家， 环比下降73家；赤峰黄金基金持股比例大幅提高，由二季度5.3%提升至10.2%，环比+4.9pct，持仓基金数99家，环比增加28家。神火股份基金持仓占流通市值比例下滑，由14.6%降至11.4%，环比-3.2pct，持仓基金数109家，环比减少20家；山金国际、山东黄金等亦有下滑。 投资建议：近期美国10月标普全球制造业/服务业PMI初值双双超预期，即使制造业PMI仍处于收缩区间，但劳动力市场未见进一步疲软 叠加经济指标向好仍拓宽了美经济软着陆通道；叠加住建部部长倪虹表示，预计到2024年底，“白名单”项目贷款审批通过金额将翻倍， 超过4万亿元；而中国房地产在系列政策作用下，市场已经开始筑底。具体到品种选择上，贵金属、铜、铝等收益较为明显。（1）黄金目前受益于二次通胀升温预期与地缘风险溢价的双重支撑；此外，随着金砖国家峰会在俄罗斯召开，黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，短期金价或将持续高位震荡。（2）铜等工业金属在美联储降息软着陆延续及国内宏观政策共振的背景下，供给端调整能力有限，需求端工业金属新兴领域持续拉动，预计年内供需格局偏紧，且有望维持去库周期，价格向上弹性有望增大。（3）能源金属历经调整，目前处于行业真空期，但修复向好迹象存在，板块估值已至历史底部，性价比提升。伴随电动汽车、智能家居市场的不断扩大，需求或持续增长，太阳能、风能等领域的需求同样在增加。另外，政府的能源政策以及支持政策对该行业的发展起着至关重要的作用，我们看好未来能源板块底部投资机会。 风险提示：下游需求不及预期风险，项目投产不及预期风险，测算误差风 险等。 重点标的 作者 分析师张航 执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：美二次通胀升温叠加地缘局势升级，金价持续上行》2024-10-27 2、《有色金属：通胀与地缘紧张金价再创新高，宏观预期与需求共振看好铜铝弹性》2024-10-20 3、《有色金属：财政政策多措并举看好铜铝弹性，避险与通胀溢价支撑金价高位》2024-10-13 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.46 0.51 0.56 19.40 17.08 15.56 14.03 600988.SH 赤峰黄金 买入 0.48 0.86 1.03 1.17 36.00 22.18 18.50 16.31 601677.SH 明泰铝业 买入 1.08 1.44 1.59 1.72 13.10 9.82 8.89 8.20 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、2024Q3有色板块表现亮眼3 二、个股持仓分析4 三、投资建议：美国二次通胀升温，利好金、铜、铝等顺周期金属价格8 图表目录 图表1：2024年三季度申万有色金属行业上涨10.8%3 图表2：2024年Q3二级板块均上涨3 图表3：2024年Q3三级细分品种均上涨3 图表4：2024Q3基金重仓股占有色投资组合比例4 图表5：2024Q3前十大重仓股基金持仓占流通市值比例&持仓基金数变化4 图表6：主动+指数基金前十大增持股5 图表7：主动基金前十大增持股5 图表8：指数基金前十大增持股6 图表9：主动+指数基金前十大减仓股6 图表10：主动基金前十大减仓股7 图表11：指数基金前十大减仓股7 一、2024Q3有色板块表现亮眼 2024年三季度有色整体板块表现亮眼，申万行业指数2024Q3上涨10.8%。能源金属、金属新材料、小金属、贵金属及工业金属等二级细分板块三季度均上涨，三季度涨 21.9%/13.8%/12.6/8.7%/7.7%。三级板块中，锂、金属新材料、磁性材料、铝、黄金、铅锌、铜等品种均实现上涨，分别收涨22.5%/14.2%/13.5%/13.2%/8.6%/7.5%/4.7%。整体看，有色板块整体在三季度受宏观情绪影响较深，顺周期背景下板块表现亮眼。 图表1：2024年三季度申万有色金属行业上涨10.8% 45% 10.8% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 非银金融 房地产 商贸零售 计算机 传媒 电力设备 食品饮料 医药生物 家用电器 汽车 环保 钢铁 通信 电子 轻工制造 机械设备 国防军工 建筑建材 基础化工 交通运输 有色金属 纺织服饰 建筑装饰 银行 0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：2024年Q3二级板块均上涨图表3：2024年Q3三级细分品种均上涨 25% 20% 15% 10% 5% 0% 能源金属金属新材料小金属贵金属工业金属 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、个股持仓分析 前十大持仓股：重仓结构维持稳定，紫金矿业为第一大重仓股。投资组合：2024Q3主动 +指数基金持有有色板块总市值为1377亿元，环比+5.2%，前十大重仓股总市值1035 亿元，占基金有色持仓75%，环比维持稳定。紫金矿业为有色板块第一大基金重仓股，基金持有紫金矿业流通股586亿元，占基金有色持仓43%，环比+2.3pct；赤峰黄金、华友钴业亦有较大幅度增配；洛阳钼业占基金有色持仓占比下滑1.6pct至5.7%。 机构集中度：基金持有紫金矿业17.4%流通股，环比+1.4pct，持仓基金数857家，环比下降73家；赤峰黄金基金持股比例大幅提高，由二季度5.3%提升至10.2%，环比 +4.9pct，持仓基金数99家，环比增加28家。神火股份基金持仓占流通市值比例下滑，由14.6%降至11.4%，环比-3.2pct，持仓基金数109家，环比减少20家；山金国际、山东黄金、中国铝业基金持股比例亦有下滑。 图表4：2024Q3基金重仓股占有色投资组合比例 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 42.6% 2024Q22024Q3 40.3% 5.7% 7.3% 5.3% 4.1% 3.8% 3.7% 5.0% 2.9% 2.5% 1.1 % 2.4% 1.7 % 2.3% 2.2 % 3.4% 4.4% 4.8% 5.0% 紫金矿业洛阳钼业中国铝业中金黄金山东黄金神火股份山金国际赤峰黄金华友钴业云铝股份 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：2024Q3前十大重仓股基金持仓占流通市值比例&持仓基金数变化 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 2024Q2持股比例2024Q3持股比例2024Q2持有基金数2024Q3持有基金数 17.4% 15.9% 14.6% 12.3% 10.6% 13.0% 11.1% 12.0% 11.4% 11.0% 9.9% 10.2% 8.8%8.6% 7.6% 6.7% 5.3% 6.0% 6.1% 6.1% 紫金矿业洛阳钼业中国铝业中金黄金山东黄金神火股份山金国际赤峰黄金华友钴业云铝股份 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 个股增持情况：主动基金增持西部矿业、赤峰黄金、中矿资源、明泰铝业，紫金矿业为指数基金主要增持标的。我们按照持仓总市值变化金额进行排序。整体来看，紫金矿业为主要加仓标的，占基金有色板块持仓比例进一步提高；赤峰黄金、明泰铝业得到机构 显著增持。2024年三季度，中国铝业持仓市值环比提升7亿元至73亿元，持仓占比小幅提高，但流通股占比出现下滑，或指向机构阶段性获利了结。 图表6：主动+指数基金前十大增持股 代码 简称 总市值 24Q3基金持仓市值（亿元） 有色持仓占比(%) 流通股占比(%) （亿元） 24Q3qoq 24Q3 qoq 24Q3 qoq 601899.SH 紫金矿业 4,458 586 59 42.6% 2.3% 17.4% 1.4% 600988.SH 赤峰黄金 316 34 20 2.5% 1.4% 10.2% 4.9% 603799.SH 华友钴业 541 33 11 2.4% 0.7% 6.7% 0.7% 601677.SH 明泰铝业 176 12 10 0.9% 0.7% 6.7% 5.0% 601600.SH 中国铝业 1,338 73 7 5.3% 0.2% 11.1% -1.9% 002738.SZ 中矿资源 256 19 6 1.4% 0.4% 7.1% 0.7% 601168.SH 西部矿业 434 26 5 1.9% 0.3% 5.7% 0.9% 601028.SH 玉龙股份 105 4 4 0.3% 0.3% 4.0% 4.0% 603876.SH 鼎胜新材 86 10 4 0.7% 0.3% 10.4% 3.2% 002756.SZ 永兴材料 211 13 4 1.0% 0.2% 8.1% 1.3% 资料来源：Wind，国盛证券研究所；总市值取2024年10月28日收盘口径，下同 主动型基金增持情况：三季度主动基金增持西部矿业、赤峰黄金、中矿资源，分别对应铜、金、锂（铜锗），指向机构偏好具备较强贝塔属性的金属板块下、兼具增量释放的投资标的。中国铝业持仓市值小幅增加、流通股占比下降，期间或有出货动作。明泰铝业、华友钴业属于前期面临一定抛压的标的，本期持仓占比较上期有一定回升。 图表7：主动基金前十大增持股 代码 简称 总市值 24Q3基金持仓市值（亿元） 有色持仓占比(%) 流通股占比(%) （亿元） 24Q3 qoq 24Q3 qoq 24Q3qoq 601168.SH 西部矿业 434 23 10 2.4% 1.1% 5.0% 2.0% 600988.SH 赤峰黄金 316 23 10 2.4% 1.1% 6.9% 2.0% 002738.SZ 中矿资源 256 18 6 1.9% 0.7% 6.8% 0.6% 601600.SH 中国铝业 1,338 65 5 6.7% 0.7% 10.4% -1.9% 603799.SH 华友钴业 541 14 5 1.4% 0.5% 2.8% 0.4% 601677.SH 明泰铝业 176 7 5 0.7% 0.5% 4