公司信息更新报告：稻种量价齐增支撑业绩，瘦身健体助力高质量发展

隆平高科（000998.SZ） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 稻种量价齐增支撑业绩，瘦身健体助力高质量发展 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）朱本伦（联系人） 日期2024/11/1 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 zhubenlun@kysec.cn 证书编号：S0790124060020 当前股价(元)10.91 一年最高最低(元)17.39/8.96 总市值(亿元)143.68 流通市值(亿元)143.47 总股本(亿股)13.17 流通股本(亿股)13.15 近3个月换手率(%)104.23 股价走势图 隆平高科沪深300 40% 20% 0% -20% -40% -60% 玉米种子低迷致业绩承压，粮价回暖后利润有望高增长，维持“买入”评级 2024Q1-3营收28.81亿元，同比-14.46%，归母净利润亏损4.75亿元，亏损同比 减少17.82%，其中2024Q3营收2.99亿元，同比-60.27%，归母净利润亏损5.87亿元，亏损同比扩大40.49%，业绩下滑主要系国内外玉米市场竞争加剧及粮价持续低迷致玉米种子销量同比减少，汇率波动致境外子公司中长期外币贷款汇兑损失增加。考虑国际玉米价格低迷致巴西业务短暂承压，粮价回暖后巴西业务有望大幅释放利润，瘦身健体工作促进盈利质量提升，我们下调2024年盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润2.02/7.38/9.44亿元（前值5.48/6.76/8.54亿元），EPS为0.15/0.56/0.72元，当前股价对应PE为71.3/19.5/15.3倍，维持“买入”评级。 基于谨慎原则大幅计提存货减值损失，持续处置低效资产推进高质量发展 （1）玉米种子跌价致公司大幅计提存货减值损失。考虑玉米种子价格大幅下挫， 2024Q3公司计提资存货减值损失1.33亿元，其中玉米种子计提1.17亿元。2024Q3末公司合同负债38.70亿元，期待Q4传统销售旺季表现。（2）持续处置低效资产推进高质量发展。2023年兴隆种业营收3971万元，净利润亏损4395万元， 2024年1-2月营收1448万元，净利润404万元。基于聚焦主业、高质量发展原则，公司持续推进瘦身健体工作，拟以1.38亿元的价格转让兴隆种业49%股权。 2023-112024-032024-072024-112023-2024业务年水稻种子量价齐增，玉米种子在市场低迷背景下保持稳定 数据来源：聚源 公司发布2023-2024业务年经营情况报告（时间区间为2023Q4-2024Q3）：（1） 相关研究报告 水稻种子：收入19.38亿元，同比+22.11%，销量5388万公斤，同比+15.87%， 均价35.97元/公斤，同比+5.39%，水稻种子在保持存量优势基础上，成功运作新一代明星大单品，实现量价齐增。（2）玉米种子：收入54.92亿元，同比+8.83%， 《稻种业绩高速增长，瘦身健体进展 顺利—公司信息更新报告》-2024.8.31 《玉米及水稻种子表现亮眼，种业龙头困境反转—公司信息更新报告》 -2024.5.2 销量1.80亿公斤，同比+9.82%，均价30.56元/公斤，同比-0.90%，玉米种子在国际粮价下行、库存压力较大背景下，保持销量增长、价格稳定。（3）其他种子：蔬菜瓜果/杂谷/小麦/向日葵种子收入2.80/2.09/1.95/1.40亿元，同比-10.67% /+25.09%/-23.17%/+2.10%，销量13.60/153/4799/80.34万公斤，同比-27.99%/ +34.76%/-19.28%/-22.10%，均价2061/137/4.07/174.72元/公斤，同比+24.06%/ -7.18%/-4.83%/+31.08%，小麦种子受粮价影响短暂承压，杂谷种子表现亮眼。 风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,532 9,223 9,348 10,405 11,948 YOY(%) 115.0 22.5 1.4 11.3 14.8 归母净利润(百万元) -833 200 202 738 944 YOY(%) -1433.7 124.0 1.2 264.6 27.9 毛利率(%) 38.8 39.8 31.1 37.9 39.0 净利率(%) -11.1 2.2 2.2 7.1 7.9 ROE(%) -4.1 3.7 3.2 10.6 12.0 EPS(摊薄/元) -0.63 0.15 0.15 0.56 0.72 P/E(倍) -17.3 72.1 71.3 19.5 15.3 P/B(倍) 2.4 2.6 2.5 2.2 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 9305 12008 12672 15905 16862 营业收入 7532 9223 9348 10405 11948 现金 3230 3924 8367 5202 10924 营业成本 4608 5556 6444 6458 7283 应收票据及应收账款 1719 2042 1337 2450 1968 营业税金及附加 53 60 58 67 76 其他应收款 284 201 291 256 372 营业费用 805 891 1028 1040 1195 预付账款 284 287 292 352 387 管理费用 769 988 1122 1145 1314 存货 3135 4555 600 5858 1425 研发费用 591 677 748 780 896 其他流动资产 652 999 1786 1786 1786 财务费用 476 398 579 166 48 非流动资产 13807 15740 15796 15595 15382 资产减值损失 -451 -244 -510 -480 -545 长期投资 1184 1097 1409 1422 1384 其他收益 99 129 103 111 111 固定资产 2403 2888 2996 3105 3219 公允价值变动收益 -16 -103 -55 -65 -68 无形资产 4886 5117 4821 4527 4235 投资净收益 -21 -39 400 100 50 其他非流动资产 5334 6639 6570 6541 6544 资产处置收益 1 0 6 6 0 资产总计 23112 27748 28468 31500 32245 营业利润 -270 363 417 1465 1866 流动负债 11182 12676 11864 13358 13128 营业外收入 7 29 10 12 14 短期借款 5327 6399 3000 1787 500 营业外支出 32 30 30 30 30 应付票据及应付账款 1437 1477 1523 1663 1826 利润总额 -295 362 397 1447 1850 其他流动负债 4418 4799 7341 9908 10802 所得税 137 -12 60 217 278 非流动负债 1329 4943 6204 6544 5985 净利润 -432 374 337 1230 1573 长期借款 552 4098 5358 5699 5139 少数股东损益 400 173 135 492 629 其他非流动负债 777 846 846 846 846 归属母公司净利润 -833 200 202 738 944 负债合计 12511 17619 18068 19902 19113 EBITDA 480 1492 1317 2268 2590 少数股东权益 4477 4523 4658 5150 5779 EPS(元) -0.63 0.15 0.15 0.56 0.72 股本 1317 1317 1317 1317 1317 资本公积 4021 3024 3024 3024 3024 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1686 1886 2168 3162 4411 成长能力 归属母公司股东权益 6124 5606 5743 6448 7353 营业收入(%) 115.0 22.5 1.4 11.3 14.8 负债和股东权益 23112 27748 28468 31500 32245 营业利润(%) -225.1 234.3 15.1 251.3 27.3 归属于母公司净利润(%) -1433.7 124.0 1.2 264.6 27.9 获利能力毛利率(%) 38.8 39.8 31.1 37.9 39.0 净利率(%) -11.1 2.2 2.2 7.1 7.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -4.1 3.7 3.2 10.6 12.0 经营活动现金流 1434 719 7683 -2100 7852 ROIC(%) -0.4 5.4 3.7 8.5 10.4 净利润 -432 374 337 1230 1573 偿债能力 折旧摊销 512 590 622 655 692 资产负债率(%) 54.1 63.5 63.5 63.2 59.3 财务费用 476 398 579 166 48 净负债比率(%) 40.9 76.7 17.8 39.3 -20.6 投资损失 21 39 -400 -100 -50 流动比率 0.8 0.9 1.1 1.2 1.3 营运资金变动 63 -1184 6578 -4026 5613 速动比率 0.5 0.5 1.0 0.7 1.1 其他经营现金流 793 502 -33 -26 -23 营运能力 投资活动现金流 -337 -2237 -1114 -413 -497 总资产周转率 0.4 0.4 0.3 0.3 0.4 资本支出 944 1452 366 441 517 应收账款周转率 6.6 4.9 5.5 5.5 5.4 长期投资 -15 -135 -313 -13 37 应付账款周转率 4.8 3.8 4.3 4.1 4.2 其他投资现金流 622 -650 -436 41 -18 每股指标（元） 筹资活动现金流 103 2293 -2126 -938 -1346 每股收益(最新摊薄) -0.63 0.15 0.15 0.56 0.72 短期借款 2845 1072 -3399 -1213 -1287 每股经营现金流(最新摊薄) 1.09 0.55 5.83 -1.59 5.96 长期借款 -387 3546 1260 340 -560 每股净资产(最新摊薄) 4.65 4.26 4.36 4.90 5.58 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 775 -996 0 0 0 P/E -17.3 72.1 71.3 19.5 15.3 其他筹资现金流 -3130 -1328 13 -65 501 P/B 2.4 2.6 2.5 2.2 2.0 现金净增加额 1187 761 4443 -3451 6009 EV/EBITDA 47.6 17.6 14.9 10.1 6.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别