公司信息更新报告：毛利率表现良好，股份支付费用影响盈利

绿能慧充（600212.SH） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 毛利率表现良好，股份支付费用影响盈利 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师）王嘉懿（联系人） 日期2024/10/31 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 wangjiayi@kysec.cn 证书编号：S0790123070003 当前股价(元)7.88 一年最高最低(元)8.34/4.34 总市值(亿元)54.90 流通市值(亿元)40.32 总股本(亿股)6.97 流通股本(亿股)5.12 近3个月换手率(%)211.34 股价走势图 绿能慧充沪深300 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《充电桩营收延续高增，股份支付费用影响盈利—公司信息更新报告》 -2024.9.2 《2023年充电桩营收翻倍增长，毛利率持续提升—公司信息更新报告》 -2024.4.14 《充电桩行业高景气，拟扩产增强竞争力—公司信息更新报告》-2023.11.22 2024年三季报：毛利率表现良好，股份支付费用影响盈利 公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入6.1亿元，同比 +19.60%；归母净利润亏损325万元，同比-113.06%；扣非归母净利润亏损596万元，同比-154.34%。其中，2024Q3公司实现营业收入2.2亿元，同比-14.16%；归母净利润亏损427万元，同比-120.04%；扣非归母净利润亏损516万元，同比 -155.26%。2024Q3公司综合毛利率30.8%，同比+8.7pcts，环比+0.8pcts；净利率 -2.0%，同比-10.2pcts，环比-5.5pcts。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.0%/9.3%/7.4%/-0.3%，同比分别+7.2/+5.3/+4.7/-0.5pcts，环比分别 +2.2/-0.3/+2.1/-0.2pcts。2024Q3公司营收同比有所下滑，毛利率同比大幅提升，环比稳定。2024年前三季度公司摊销了大额股份支付费用（2023年同期没有该项支出），管理费用、销售费用、研发费用增加幅度相对较大，致利润端下滑，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利为0.20、0.59、1.17亿元（原为0.39、1.02、1.76亿元），EPS为0.03、0.09、0.17元/股，对应当前股价PE为272.5、92.5、46.8倍，公司充电桩产品具备品牌竞争力，有望充分受益充电桩行业发展，维持“买入”评级。 2024年对外投资收购中创航空57%股权，新增重载工业无人机业务 2024年上半年公司以自有资金6270万元对中创航空进行增资并收购其股东持有 的部分股权，并于2024年7月完成工商变更登记。本次收购完成后，公司持有中创航空57%的股权，成为其控股股东。中创航空专注工业级无人直升机，已拥有国内领先的无人直升机飞控核心技术，自主研发的纵列式双旋翼无人直升机具有大载荷、长航时、高可靠的特点，广泛应用于应急救援、应急通信，森林消防、物资投送、电力吊装，后勤保障等领域。 风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 286 650 858 1,176 1,590 YOY(%) 18.0 127.1 32.0 37.0 35.3 归母净利润(百万元) -97 17 20 59 117 YOY(%) -380.9 118.0 15.7 194.5 97.7 毛利率(%) 20.6 26.7 30.9 31.3 31.5 净利率(%) -34.3 2.5 2.3 5.0 7.4 ROE(%) -70.1 2.7 3.3 8.7 14.7 EPS(摊薄/元) -0.14 0.02 0.03 0.09 0.17 P/E(倍) -56.9 315.3 272.5 92.5 46.8 P/B(倍) 40.0 9.2 8.9 8.1 6.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 375 1045 1310 1833 2438 营业收入 286 650 858 1176 1590 现金 41 487 642 880 1190 营业成本 227 477 593 808 1090 应收票据及应收账款 193 338 417 579 794 营业税金及附加 3 5 6 7 10 其他应收款 50 15 71 47 112 营业费用 34 84 116 147 183 预付账款 5 5 8 10 14 管理费用 50 43 73 91 110 存货 76 127 126 218 246 研发费用 13 28 52 68 89 其他流动资产 10 72 46 99 81 财务费用 2 1 0 1 2 非流动资产 176 248 303 380 480 资产减值损失 -33 -2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 14 6 0 0 0 固定资产 69 72 134 223 324 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 29 27 22 16 13 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 79 149 148 142 143 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 551 1293 1613 2213 2918 营业利润 -99 16 18 54 108 流动负债 384 658 957 1499 2086 营业外收入 4 0 0 0 0 短期借款 12 10 473 487 1178 营业外支出 4 2 0 0 0 应付票据及应付账款 186 438 227 677 482 利润总额 -98 14 18 54 108 其他流动负债 185 210 257 335 426 所得税 0 -2 -2 -5 -10 非流动负债 27 36 36 36 36 净利润 -98 16 20 59 117 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -1 0 0 0 其他非流动负债 27 36 36 36 36 归属母公司净利润 -97 17 20 59 117 负债合计 411 694 993 1535 2122 EBITDA -79 16 38 92 163 少数股东权益 3 3 3 3 3 EPS(元) -0.14 0.02 0.03 0.09 0.17 股本 512 697 697 697 697 资本公积 468 862 862 862 862 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 -848 -831 -811 -752 -634 成长能力 归属母公司股东权益 137 597 617 676 793 营业收入(%) 18.0 127.1 32.0 37.0 35.3 负债和股东权益 551 1293 1613 2213 2918 营业利润(%) -394.3 116.0 16.9 194.5 97.7 归属于母公司净利润(%) -380.9 118.0 15.7 194.5 97.7 毛利率(%) 20.6 26.7 30.9 31.3 31.5 净利率(%) -34.3 2.5 2.3 5.0 7.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -70.1 2.7 3.3 8.7 14.7 经营活动现金流 -18 -53 -227 333 -243 ROIC(%) -76.0 0.6 4.3 26.9 18.6 净利润 -98 16 20 59 117 偿债能力 折旧摊销 20 16 21 31 36 资产负债率(%) 74.5 53.7 61.6 69.3 72.7 财务费用 2 1 0 1 2 净负债比率(%) -5.0 -76.4 -24.8 -55.6 0.4 投资损失 -0 -0 0 0 0 流动比率 1.0 1.6 1.4 1.2 1.2 营运资金变动 -11 -91 -269 241 -398 速动比率 0.8 1.4 1.2 1.1 1.0 其他经营现金流 71 5 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -24 -38 -76 -109 -136 总资产周转率 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 资本支出 14 74 76 109 136 应收账款周转率 2.1 2.5 2.3 2.4 2.3 长期投资 0 -1 0 0 0 应付账款周转率 2.6 2.2 2.4 2.3 2.3 其他投资现金流 -10 37 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 42 448 -4 -1 -2 每股收益(最新摊薄) -0.14 0.02 0.03 0.09 0.17 短期借款 12 -2 463 14 691 每股经营现金流(最新摊薄) -0.03 -0.08 -0.33 0.48 -0.35 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 0.20 0.86 0.89 0.97 1.14 普通股增加 0 185 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 394 0 0 0 P/E -56.9 315.3 272.5 92.5 46.8 其他筹资现金流 30 -129 -467 -15 -692 P/B 40.0 9.2 8.9 8.1 6.9 现金净增加额 1 357 -308 223 -380 EV/EBITDA -69.8 315.0 141.6 55.4 33.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语