2024年三季报点评：投资利差激增，承保业绩稳定，价值增速持续改善

中国太保2024年前三季度业绩表现亮眼，归母净利润383.10亿元，同比增长65.5%，单季增速达173.6%，主要受资本市场上涨影响。合并报表公允价值变动损失由负转正，累计达421.03亿元。前三季度ROE达14.6%，同比提升4.7个百分点。

投资利差拉动利润增长，承保业绩稳定

• 保险服务收入同比增长2.3%（寿险-2.5%，产险+4.4%），保险服务业绩小幅下降0.5%
• 承保利润同比增长0.6%
• 投资利差同比大幅增长188.7%（核心原因），净/总投资收益率分别为2.9%/4.7%，权益市场上行带动浮盈释放，但低利率环境压制息类资产收益。IFRS9下，其他权益工具（FVOCI权益）期末余额1268.32亿元，占投资资产4.9%，公允价值变动对净利润影响显著。

寿险业务持续改善

• 新业务价值（NBV）142.38亿元，同比增长37.9%，连续9个季度同比正增长
• NBV新单同比下降4.8%，但NBV Margin提升6.2个百分点至20.1%
• 渠道多元化：个险规模新保同比增16.3%（核心期缴增12.4%），银保规模新保降18.4%（核心期缴增23.2%），团政贡献18.1%
• 核心人力月均5.8万人，同比增长2.4%，月人均首年规模保费增15.0%，新人产能增35.0%
• 寿险深化“战略解码”，升级客户中心战略，经营成效可期。

产险业务保持稳定

• 原保费收入1598.19亿元，同比增长7.7%（车险+3.3%，非车+12.2%）
• 保险服务收入1452.02亿元，同比增长4.1%
• 承保综合成本率98.7%，与去年同期持平，3Q24略有恶化主要因自然灾害导致损失提升。

盈利预测与评级
维持2024-2026年归母净利润预测428/380/433亿元，买入稳健高股息红利影子股，维持“买入”评级。

风险提示
长航行动转型不及预期，战略持续成效低于预期。