2024年三季报点评：投资端大幅改善，整体业绩持续向好

国联证券2024年三季报显示，公司整体业绩呈现分化态势。Q1-Q3营业总收入同比-20.04%至20.05亿元，归母净利润同比-45.53%至3.96亿元；但Q3单季度营收同比+31.26%至9.19亿元，归母净利润同比+143.65%至3.08亿元，业绩修复显著。

重资产业务：

• 自营业务大幅改善：受益于权益市场行情转暖，Q3自营业务收入同比+221%至5.54亿元，Q1-Q3同比-18%至9.3亿元，负面影响逐步减弱。
• 利息净收入拖累：Q1-Q3利息净收入同比-193%至-1.29亿元，Q3同比-178%至-0.4亿元，主要因融资规模上升（Q3应付债券同比+17%至254亿元）。

轻资产业务：

• 经纪业务承压：Q1-Q3收入同比+2%至3.98亿元，Q3同比-8%至1.19亿元，主要受全市场交投情绪低迷影响（Q3日均股基成交额同比+12%/-15%至8,073亿元）。
• 资管业务增势：Q1-Q3收入同比+65%至4.84亿元，Q3同比+18%至1.7亿元，主要因收购中融基金及国联资管开业带动规模提升。
• 投行业务承压：Q1-Q3收入同比-38%至2.64亿元，Q3同比-34%至0.95亿元，受股权融资监管收紧影响显著（Q1-Q3全市场IPO发行规模同比-85%至479亿元）。

盈利预测与投资评级： 上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.21/10.30/11.48亿元（前值4.03/8.42/9.89亿元），增速7.44%/42.76%/11.45%，EPS分别为0.20/0.29/0.32元，对应PB估值2024-2026年分别为1.87/1.64/1.58倍。维持“买入”评级，看好内生增长与外延扩张并驾齐驱。

风险提示： 1）整合效果不及预期；2）权益市场大幅波动；3）行业监管趋严。