六家国有大行2024年三季报点评：业绩增速边际提升，资产质量稳定

六家国有大行2024年三季报点评 业绩增速边际提升，资产质量稳定 2024年11月01日 分析师：余金鑫 执业证号：S0100521120003 邮箱：yujinxin@mszq.com 研究助理：王琮雯 执业证号：S0100123120017 邮箱：wangcongwen@mszq.com 事件：2024年10月30日，六家国有行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行）披露24Q3三季报。 营收增速边际提升，部分银行净息差展现韧性。24Q1-3工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行营收同比分别-3.8%、+1.3%、+1.6%、-3.3%、-1.4%、 +0.1%，增速较24H1分别提升2.2pct、1.0pct、2.3pct、0.3pct、2.1pct、0.2pct。 工行、农行净利息收入增速回升，24Q1-3工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行净利息收入同比分别-4.9%、+1.0%、-4.8%、-5.9%、+2.2%、+1.5%，增速较24H1分别变动+1.9pct、+0.8pct、-1.7pct、-0.7pct、-0.1pct、-0.4pct。六家银行规模稳步扩张，工行、农行24Q3净息差止住下行趋势，支撑了其净利息收入增速表现，24Q1-3工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行净息差分别为1.43%、1.45%、1.41%、1.52%、1.28%、1.89%，与24H1相比分别持 平、持平、-3BP、-2BP、-1BP、-2BP。 六家国有行中收延续负增速。24Q1-3工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行中收同比分别-9.0%、-7.6%、-3.9%、-10.3%、-14.0%、-12.7%，主要是“报行合一“等降费让利政策效果持续显现。 中行、建行其他非息收入增速亮眼。24Q1-3工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行其他非息收入同比分别+17.5%、+23.6%、+49.9%、+71.5%、-1.7%、 +0.5%，增速较24H1分别变动+11.9pct、+4.7pct、+27.7pct、+15.7pct、 +8.5pct、-1.0pct，除邮储银行之外的五家国有行其他非息收入保持较高增速，9月末债市回调的影响相对可控，另外，建行汇兑收益显著提升，进一步推高了其在非息收入增速表现。 六家银行利润增速均改善，多数银行实现利润正增长。24Q1-3工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行归母净利润同比分别+0.1%、+3.4%、+0.5%、+0.1%、 -0.7%、+0.2%，增速较24H1分别提升2.0pct、1.4pct、1.8pct、1.9pct、0.9pct1.7pct，主要是营收端增速回暖所致。 支出端，成本收入比有所向上，工行、建行数值相对较低，24Q3末工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行成本收入比分别为25.1%、28.9%、26.8%、25.2%、30.4%、60.0%，较24H1分别提升1.4pct、1.5pct、1.3pct、1.1pct、0.4pct、0.1pct，多数银行资产减值损失延续负增长，但从Q3单季来看，拨备反哺利润的力度较Q2下降，24Q1-3工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行资产减值损失同比分别-12.5%、+1.2%、-5.8%、-12.0%、-7.3%、-10.4%，较24H1分别变动+4.0pct、+2.5pct、-5.8pct、-3.8pct、+2.1pct、+6.1pct。 推荐维持评级 相关研究 1.2024年9月社融数据点评：社融同比少增， M2增速回升-2024/10/14 2.银行研究手册·负债端（2024版）：存款降成本效果几何？如何助力稳息差？-2024/09/27 3.银行视角点评“0924政策组合”：息差"基本稳定"，多重风险缓释-2024/09/244.2024年8月社融数据点评：政府债支撑社融，M2增速企稳-2024/09/14 5.上市银行24H1业绩综述：扩张放缓，质量稳健，利润回暖-2024/09/04 资产规模扩张稳健，多数银行存贷增长放缓。债市行情演绎下，国有行积极配置非信贷资产，在信贷增速普遍放缓情况下，多数银行资产规模增速边际提升，24Q3末工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行总资产同比分别+8.7%、 +12.5%、+7.3%、+8.1%、+5.5%、+9.3%，较24H1变动+0.8pct、+2.2pct、 -1.8pct、+2.8pct、+2.9pct、+0.8pct。 贷款端，24Q1-3工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行贷款总额同比分别 +9.0%、+10.5%、+8.6%、+8.9%、+6.8%、+9.5%，除交行外增速均较24H1 下降。单季度来看，除交行之外的国有行24Q3贷款增量均低于上年同期，且这一情况在对公和个贷中均出现。 存款端，24Q1-3工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行存款总额同比分别 +1.8%、+3.3%、+4.5%、+2.3%、+1.0%、+11.2%，较24H1变动-0.4pct、 -0.8pct、-0.7pct、-1.5pct、+0.4pct、-0.5pct。 不良率平稳或微升，拨备保持充裕水平。24Q1-3末工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行不良率分别为1.35%、1.32%、1.26%、1.35%、1.32%、0.86%，其中中行和邮储银行不良率较24H1末上升2BP，其余国有行不良率与24H1末水平持平。除工行以外的国有行24Q3末拨备覆盖率有所下降，但仍保持在充裕水平，24Q3末工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行拨备覆盖率分别为220%、302%、199%、237%、204%、302%。 投资建议：资本实力充足，资产质量稳定 24Q3六大行经营整体稳健，资产规模平稳扩张，资产质量维持在合理水平。此外，国家计划通过发行特别国债向国有行注资，进一步增强其资本基础，有助于国有行更好应对不良资产波动与潜在的信用风险，提升金融系统稳定性。同时，资本补充有助于银行在未来的业绩增长中更好地兼顾股东回报。 代码简称股价EPS（元）PB（倍）评级 （元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E 601398.SH 工商银行 6.04 1.02 1.02 1.06 0.6 0.6 0.6 推荐 601939.SH 建设银行 7.93 1.33 1.35 1.39 0.7 0.6 0.6 推荐 601288.SH 农业银行 4.80 0.77 0.78 0.80 0.7 0.6 0.6 推荐 601988.SH 中国银行 4.82 0.79 0.80 0.83 0.6 0.6 0.5 推荐 601658.SH 邮储银行 5.21 0.87 0.88 0.89 0.7 0.6 0.6 推荐 601328.SH 交通银行 7.11 1.25 1.27 1.31 0.6 0.5 0.5 推荐 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。重点公司盈利预测、估值与评级 资料来源：wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年10月31日收盘价） 图1：工商银行业绩同比增速（累计） 利息净收入营业收入拨备前利润归母净利润 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 -15% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：工商银行净利息收入、中收同比增速（累计）图3：工商银行其他非息收入同比增速（累计） 利息净收入净手续费收入 20% 10% 0% -10% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 -20%-40% 资料来源：公司公告，民生证券研究院资料来源：公司公告，民生证券研究院 图4：工商银行总资产、贷款总额同比增速图5：工商银行总负债、存款总额同比增速 总资产贷款总额 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 0% 总负债存款总额 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：工商银行净息差及两端分解（披露值） 净息差(右轴）生息资产收益率计息负债成本率 4%2.5% 2.0% 3% 1.5% 1.0% 2% 0.5% 2019 1Q20 1H20 1-3Q20 2020 1Q21 1H21 1-3Q21 2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 1Q23 1H23 1-3Q23 2023 1Q24 1H24 1-3Q24 1%0.0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院； 不良贷款率 关注率 逾期率 图7：工商银行不良率、关注率、逾期率图8：工商银行拨备情况 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 0.0% 拨备覆盖率(右轴)拨贷比 250% 200% 150% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 100% 资料来源：公司公告，民生证券研究院资料来源：公司公告，民生证券研究院 图9：农业银行业绩同比增速（累计） 利息净收入营业收入拨备前利润归母净利润 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 -15% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图10：农业银行净利息收入、中收同比增速（累计）图11：农业银行其他非息收入同比增速（累计） 利息净收入净手续费收入 15% 5% -5% -15% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24