业绩持续承压，AR新品带来想象空间

公司2024年前三季度实现营收19.32亿元（同比+6.90%），归母净利润0.72亿元（同比-53.51%），扣非净利润0.45亿元（同比-65.82%），毛利率16.03%（同比-2.56pct）。单季度来看，3Q2024营收8.06亿元（同比+19.65%/环比+18.60%），归母净利润0.32亿元（同比-49.53%/环比+21.46%），扣非净利润0.19亿元（同比-65.49%/环比+18.78%），毛利率16.38%（同比-2.84pct/环比+1.50pct）。收入增长但利润承压，毛利率下滑主要受汇率影响。费用率方面，销售/管理/研发/财务/合计费用率分别为0.85%/4.26%/4.64%/1.77%/11.53%，同比变动-0.08/-0.05/-0.78/+2.21/+1.30pct，其中研发投入高企（短期项目多）、折旧摊销及可转债利息计提是主要盈利压力来源。公司AR眼镜业务方面，其品牌影目科技生产的消费级AR眼镜“INMOGO”已于2023年9月上市，影目科技将于11月29日发布新机型INMO Air 3、INMO Go 2，公司凭借产业链卡位有望受益AR+AI远期发展。预计公司2024-2026年归母净利润为0.99/1.53/1.92亿元（EPS 0.28/0.44/0.55元），对应PE 56.84/36.83/29.45倍，维持“增持”评级。风险提示包括消费电子需求复苏不及预期、AR产业化进程不及预期、AI硬件需求不及预期。