新股覆盖研究：壹连科技

2024年11月01日 公司研究●证券研究报告 壹连科技（301631.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（11月5日）有一家创业板上市公司“壹连科技”询价。 壹连科技（301631）：公司是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商。公司2021-2023年分别实现营业收入14.34亿元 /27.58亿元/30.75亿元，YOY依次为105.20%/92.34%/11.48%；实现归母净利润1.43元/2.36亿元/2.60亿元，YOY依次为117.38%/65.33%/10.23%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入16.92亿元，实现归母净利润1.15亿元。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入同比增长19.14%至31.17%，归母净利润同比增长0.89%至11.09%。 投资亮点：1、公司是国内较早实现电芯连接组件产品规模化供应的厂商之一，以新能源汽车领域为发展主轴、并深度绑定宁德时代等动力电池龙头企业。公司深耕电连接组件行业十余年，通过以新能源汽车领域为发展主轴来打造差异化竞争优势，现已成为全球动力电池龙头宁德时代在该领域的核心供应商之一。从合作历史来看，2014年，公司开始与宁德时代合作并小批试产新能源低压信号传输组件；2016年，开始批量供应线束采样电芯连接组件和动力传输组件；2017年，公司顺利开发出在安全性、轻量化、布局规整等方面具备相对优势的FPC采样电芯连接组件，并于2018年开始向宁德时代批量供应，同时为全面配套宁德时代在溧阳和宜宾的工厂、还相继设立子公司溧阳壹连（2018年成立）以及宜宾壹连（2021年成立），为长期合作奠定坚实的产能及服务基础；伴随着双方合作持续深入，报告期间宁德时代向公司采购订单量呈稳定增长态势，2023年来自宁德的收入在公司营收的份额已达70%以上。受益于龙头客户的市场效应，2021-2023H1间、公司新能源类电连接组件的市占率均达10%以上。2、公司已有募投项目提前建设、并实现部分转固，或有效缓解现阶段产能受限的瓶颈。根据公司招股书披露的财务信息显示，1）截至2023年12月末，公司募投项目中的“宁德电连接组件系列产品生产建设项目”建设进度已达40%，且合计转固4494.17万元、占项目投资总额的31.58%；2）截至2024年6月末，募投项目中的“电连接组件系列产品生产溧阳建设项目”建设进度已达40%，且合计转固10288.8万元、占项目投资总额的18.77%。结合公司现阶段产能情况来看，2024年1-6月间、公司大部分产品产能利用率已达100%以上，预期新项目的建设将有效缓解公司现阶段产能不足的瓶颈。据公司招股书披露，上述两个募投项目建成达产后、将合计形成2156.49万套电连接组件的生产能力、即在2023全年产能的基础上提升34.59%。同行业上市公司对比：公司专注于电连接组件产品的研产销;根据主营业务相似性，选取瑞可达、得润电子、徕木股份、沪光股份、西典新能为壹连科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为 28.94亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为34.28X，平均销售毛利率为20.10%；相较而言，公司营收规模处于同业的中高位区间，但毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 电子|其他电子零组件Ⅲ交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）48.97流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（聚星科技）-2024年第75期-总第502期.docx2024.10.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（港迪技术）-2024年第74期-总第501期2024.10.24华金证券-新股-新股专题覆盖报告（科拜尔）-2024年第73期-总第500期2024.10.21华金证券-新股-新股专题覆盖报告（健尔康）-2024年第71期-总第498期2024.10.18华金证券-新股-新股专题覆盖报告（科力股份）-2024年第72期-总第499期2024.10.18 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2021A 2022A 2023A 主营收入(百万元) 1,433.9 2,757.9 3,074.6 同比增长(%) 105.20 92.34 11.48 营业利润(百万元) 161.9 285.8 308.3 同比增长(%) 106.17 76.56 7.86 归母净利润(百万元) 142.6 235.8 259.9 同比增长(%) 117.38 65.33 10.23 每股收益(元) 3.10 4.82 5.31 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、壹连科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2017-2024年全球连接器市场规模5 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、壹连科技 公司是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商；主要产品涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件，形成了以新能源汽车为发展主轴，储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子等多个应用领域齐头并进的产业发展格局。 公司拥有优质的客户资源，下游客户包括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、大众、日产、吉利汽车、零跑汽车、长安汽车、威睿电动、欣旺达、海博思创、阿特斯、晶科能源、天合光能、尼得科、多美达、迈瑞医疗等国内外各领域知名企业。 （一）基本财务状况 公司2021-2023年分别实现营业收入14.34亿元/27.58亿元/30.75亿元，YOY依次为105.20%/92.34%/11.48%；实现归母净利润1.43元/2.36亿元/2.60亿元，YOY依次为 117.38%/65.33%/10.23%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入16.92亿元，实现归母 净利润1.15亿元。 2023年，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为电芯连接组件(18.10亿元， 59.50%）、低压信号传输组件（8.57亿元、28.16%）、动力传输组件（3.60亿元、11.83%）、其他FPC组件（0.16亿元、0.51%）。根据最新的2024年1-6月数据，公司来自电芯连接组件产品的收入在总营收中已占据60%以上的份额，为公司的核心产品。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 报告期间，公司专注于电连接组件产品的研产销；根据主营产品类型，公司可归属于电连接器行业。 1）电连接器行业 在全球推进碳中和背景下，交通运输、工业、储能等领域全面推动电气化，全球电气化程度明显提升，为电连接组件产品带来广阔的市场需求。近年来，新能源汽车的普及、5G基础设施的建设、消费电子产品的更新换代以及电动轨道交通的发展已成为全球电连接组件产品的重要驱动因素。 随着下游产业的发展和连接器本身技术的更新迭代，连接器已成为设备中能量、信息稳定流通的桥梁，总体市场规模保持着稳定增长的态势。根据Bishop&Associate的统计及预测，2017年至2023年，全球连接器市场规模由601亿美元增长至960亿美元，复合年均增长率达8%， 预计2024年将增至1,050亿美元。 图5：2017-2024年全球连接器市场规模 资料来源：Bishop&Associate、华金证券研究所 展望未来，在全球碳中和的背景下，全球新能源汽车销量持续保持高速增长，拉动新能源动力电池规划产能提升，全球主流动力电池扩产计划明确；根据各主流动力电池厂商公开的产能规划计划，包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、蜂巢能源、亿纬锂能、孚能科技、欣旺达等主要动力电池企业在2025年的规划产能合计超过3TWh；未来电连接组件在新能源动力电池市场仍有广阔的市场空间与持续的市场需求。储能电池系统领域，随着国内储能政策体系建立，各省发布储能规划目标，为国内储能行业规模化发展奠定实现基础；根据CNESA预计：“到2026年国内新型储能累计规模将达到48.5GWh，2022-2026年复合增长率达到53.3%，保持高速发展。理想预测场景下，2022-2026年复合增长率有望达到69.2%，至2026年国内新型储能累计规模将达到79.5GWh”；预期未来在包括光伏风电储能、家用储能等领域将具备广泛的应用前景。 竞争格局方面，电连接组件在国际市场上以美国安费诺（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韩国KET、德国代傲（DIEHL）、EK、劳士领（Roechling）等连接器行业大型企业为代表，对电芯连接组件的研发和生产起步较早，产品质量、供应能力、技术水准等在国际市场上得到了客户的广泛认可。相较而言，国内市场电连接组件研发和生产起步相对国外企业较晚，产品质量、供应能力、技术水准等参差不齐；但部分领先企业通过长期的研发、生产和售后形成了较完善的技术体系，技术水准与产品性能具备优势，并通过验证获取了国内外优质的客户资源。近年来，随着我国对于新能源行业的大力扶持及终端市场的需求增长，宁德时代、中创新航、欣旺达等新能源电池厂商快速发展，对于作为动力电池、储能电池、新能源整车系统等重要部件的电连接组件产品需求也随之快速增长，电连接市场格局有望开启重塑。 （三）公司亮点 1、公司是国内较早实现电芯连接组件产品规模化供应的厂商之一，以新能源汽车领域为发展主轴、并深度绑定宁德时代等动力电池龙头企业。公司深耕电连接组件行业十余年，通过以新能源汽车领域为发展主轴来打造差异化竞争优势，现已成为全球动力电池龙头宁德时代在该领域的核心供应商之一。从合作历史来看，2014年，公司开始与宁德时代合作并小批试产新能源低压信号传输组件；2016年，开始批量供应线束采样电芯连接组件和动力传输组件；2017年，公司顺利开发出在安全性、轻量化、布局规整等方面具备相对优势的FPC采样电芯连接组件，并于2018年开始向宁德时代批量供应，同时为全面配套宁德时代在溧阳和宜宾的工厂、还相继设立子公司溧阳壹连（2018年成立）以及宜宾壹连（2021年成立），为长期合作奠定坚实的产能及服务基础；伴随着双方合作持续深入，报告期间宁德时代向公司采购订单量呈稳定增长态势，2023年来自宁德的收入在公司营收的份额已达70%以上。受益于龙头客户的市场效应， 2021-2023H1间、公司新能源类电连接组件的市占率均达10%以上。 2、公司已有募投项目提前建设、并实现部分转固，或有效缓解现阶段产能受限的瓶颈。根据公司招股书披露的财务信息显示，1）截至2023年12月末，公司募投项目中的“宁德电连接组件系列产品生产建设项目”建设进度已达40%，且合计转固4494.17万元、占项目投资总额的31.58%；2）截至2024年6月末，募投项目中的“电连接组件系列产品生产溧阳建设项目”建设进度已达40%，且合计转固10288.8万元、占项目投资总额的18.77%。结合公司现阶段产能情况来