大盘表现承压，静待业绩修复

万达电影（002739） 公司点评 大盘表现承压，静待业绩修复 2024-10-31 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）12.06 近12个月最高/最低（元）16.51/8.90 总股本（百万股）2,179 流通股本（百万股）2,105 流通股比例（%）96.58 总市值（亿元）263 流通市值（亿元）254 公司价格与沪深300走势比较 % % 10/23 % 1/24 4/247/2410/24 % 39% 20 1 -19 -38 万达电影沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 1.万达电影：Q2业绩受大盘拖累，持续关注大盘修复情况及重点影片上映节奏2024-09-02 2.万达电影：24Q1市占率同比下滑但 3月以来有所修复，关注后续市占率提升进展2024-05-05 主要观点： 24Q3业绩 公司发布24Q3业绩，2024年前三季度实现营收98.47亿元 （yoy-13.23%）；实现归母净利润1.69亿元（yoy-84.87%）；实现扣非 净利润8250万元（yoy-92.53%）。 24Q3，公司实现营业收入36.28亿元（yoy-18.98%），归母净利润 5530万元（yoy-92.01%）。 电影大盘低迷，暑期档票房不及预期 据灯塔专业版统计，三季度全国累计票房108.66亿元，去年同期 为193.22亿元，同比-43.8%，整体表现低迷。观影人数方面，三季度 总出票2.65亿张，去年同期为4.68亿张，同比-43.4%。 截止至204年9月30日，公司国内直营影院实现票房46.1亿元（不 含服务费），同比-25.9%；观影人次1.1亿，同比-25.8%，累计市场份 额14.7%。三季度末，公司在国内拥有已开业影院894家和7,468块银 幕，其中包括直营影院707家和6,149块银幕，轻资产影院187家和 1,319块银幕。 内容产出稳定，优质内容持续推出 公司三季度上线《抓娃娃》、《白蛇：浮生》和参投影片《默杀》等一些列高质量影片。据灯塔专业版统计，《抓娃娃》累计票房33.27亿元，超预期票房31.71亿元，淘票票评分9.3。公司受益于此类优质内容，电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实现增长。 内容储备丰富，筹备拍摄持续推进 公司储备项目优质，筹备拍摄进度持续推进。四季度预计上《那个不为人知的故事》、《误杀3》、《“骗骗”喜欢你》和《有朵云像你》四个电影。2025年预计上映《唐探1900》、《蛮荒行记》、《寒战》系列、《千万别打开那扇门》、《转念花开》等热门影视内容。 投资建议 暑期档票房不及预期，24年票房大盘受影响下调，考虑公司内容储备丰富，电影剧本备案量稳定增长，预计公司24E-26E实现营业收入134.3/164.3/183.0亿，实现归母净利润4.4/11.6/14.6亿，维持“买入”评级。 风险提示 票房恢复不及预期；IP开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14620 13431 16433 18304 收入同比（%） 50.8% -8.1% 22.4% 11.4% 归属母公司净利润 912 436 1156 1456 净利润同比（%） 147.4% -52.2% 164.9% 26.0% 毛利率（%） 27.7% 27.1% 27.5% 27.8% ROE（%） 11.4% 5.1% 12.0% 13.1% 每股收益（元） 0.42 0.20 0.53 0.67 P/E 31.11 60.24 22.74 18.05 P/B 3.53 3.10 2.72 2.36 EV/EBITDA 10.24 13.32 10.22 7.99 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7579 7222 9746 10764 营业收入 14,620 13,431 16,433 18,304 现金 3158 4507 4840 8296 营业成本 10,571 9,786 11,908 13,223 应收账款 1636 862 2094 995 营业税金及附加 219 376 394 439 其他应收款 257 349 133 366 销售费用 736 739 789 824 预付账款 465 430 523 581 管理费用 1,224 1,155 1,249 1,354 存货 1494 813 1446 327 财务费用 794 703 777 811 其他流动资产 569 261 710 199 资产减值损失 273 134 49 55 非流动资产 17546 16952 16354 15755 信用减值损失 148 107 49 55 长期投资 47 52 57 62 资产处置收益 66 40 49 55 固定资产 1958 1695 1429 1161 投资净收益 15 -7 -8 -9 无形资产 847 793 739 685 营业利润 845 503 1305 1640 其他非流动资产 14694 14411 14129 13846 营业外收入 12 11 14 15 资产总计 25125 24173 26100 26519 营业外支出 33 30 37 41 流动负债 7371 6254 7281 6494 利润总额 825 484 1282 1615 短期借款 1401 1301 1201 1101 所得税 -107 39 103 129 应付账款 1424 977 1812 1138 净利润 932 445 1179 1486 其他流动负债 4546 3976 4268 4255 少数股东损益 20 9 24 30 非流动负债 9579 9279 8979 8679 归属母公司净利润 912 436 1156 1456 长期借款 2156 2056 1956 1856 EBITDA 3607 2479 3150 3534 其他非流动负债 7423 7223 7023 6823 EPS（元） 0.42 0.20 0.53 0.67 负债合计 16950 15533 16260 15173 少数股东权益 145 154 178 207 主要财务比率 股本 2179 2179 2179 2179 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 10890 10890 10890 10890 成长能力 留存收益 -5039 -4583 -3407 -1931 营业收入 50.8% -8.1% 22.4% 11.4% 归属母公司股东权益 8030 8486 9662 11138 营业利润 147.8% -40.5% 159.6% 25.7% 负债和股东权益 25125 24173 26100 26519 归属于母公司净利润 147.4% -52.2% 164.9% 26.0% 获利能力毛利率（%） 27.7% 27.1% 27.5% 27.8% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 6.2% 3.2% 7.0% 8.0% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 11.4% 5.1% 12.0% 13.1% 经营活动现金流 4423 2436 1412 4528 ROIC（%） 9.8% 7.0% 9.8% 11.0% 净利润 932 445 1179 1486 偿债能力 非现金支出 2307 1200 1059 1073 资产负债率（%） 67.5% 64.3% 62.3% 57.2% 非经常性收益 598 239 231 224 净负债比率（%） 207.3% 179.8% 165.3% 133.7% 营运资金变动 586 552 -1057 1746 流动比率 1.03 1.15 1.34 1.66 投资活动现金流 -557 -348 -345 -343 速动比率 0.70 0.88 1.00 1.44 资本支出 -588 -337 -332 -329 营运能力 长期投资 23 -5 -5 -5 总资产周转率 0.56 0.54 0.65 0.70 投资取得的收益 8 -7 -8 -9 应收账款周转率 9.83 10.40 11.04 11.76 其他 0 0 0 0 应付账款周转率 7.80 8.15 8.54 8.97 筹资活动现金流 -3560 -754 -749 -744 每股指标（元） 股本融资 0 0 0 0 每股收益 0.42 0.20 0.53 0.67 债权融资 -2109 -400 -400 -400 每股经营现金流（摊薄 2.03 1.12 0.65 2.08 股利分配与偿付利息 -849 -254 -249 -244 每股净资产 3.68 3.89 4.43 5.11 其他项目 -602 0 0 0 估值比率 短期外部融资 0 -100 -100 -100 P/E 31.11 60.24 22.74 18.05 汇率变动对现金影响额 15 15 15 15 P/B 3.53 3.10 2.72 2.36 现金净变动 321 1349 333 3456 EV/EBITDA 10.24 13.32 10.22 7.99 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级