大盘表现承压，静待业绩修复

主要观点： 报告日期：2024-10-31 公司发布24Q3业绩，2024年前三季度实现营收98.47亿元（yoy-13.23%）；实现归母净利润1.69亿元（yoy-84.87%）；实现扣非净利润8250万元（yoy-92.53%）。 24Q3，公司实现营业收入36.28亿元（yoy-18.98%），归母净利润5530万元（yoy-92.01%）。 ⚫电影大盘低迷，暑期档票房不及预期 据灯塔专业版统计，三季度全国累计票房108.66亿元，去年同期为193.22亿元，同比-43.8%，整体表现低迷。观影人数方面，三季度总出票2.65亿张，去年同期为4.68亿张，同比-43.4%。 截止至204年9月30日，公司国内直营影院实现票房46.1亿元（不含服务费），同比-25.9%；观影人次1.1亿，同比-25.8%，累计市场份额14.7%。三季度末，公司在国内拥有已开业影院894家和7,468块银幕，其中包括直营影院707家和6,149块银幕，轻资产影院187家和1,319块银幕。 ⚫内容产出稳定，优质内容持续推出 公司三季度上线《抓娃娃》、《白蛇：浮生》和参投影片《默杀》等一些列高质量影片。据灯塔专业版统计，《抓娃娃》累计票房33.27亿元，超预期票房31.71亿元，淘票票评分9.3。公司受益于此类优质内容，电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实现增长。 ⚫内容储备丰富，筹备拍摄持续推进 公司储备项目优质，筹备拍摄进度持续推进。四季度预计上《那个不为人知的故事》、《误杀3》、《“骗骗”喜欢你》和《有朵云像你》四个电影。2025年预计上映《唐探1900》、《蛮荒行记》、《寒战》系列、《千万别打开那扇门》、《转念花开》等热门影视内容。 ⚫投资建议 暑期档票房不及预期，24年票房大盘受影响下调，考虑公司内容储备丰富，电影剧本备案量稳定增长，预计公司24E-26E实现营业收入134.3/164.3/183.0亿，实现归母净利润4.4/11.6/14.6亿，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 1.万达电影：Q2业绩受大盘拖累，持续关注大盘修复情况及重点影片上映节奏2024-09-022.万达电影：24Q1市占率同比下滑但3月以来有所修复，关注后续市占率提升进展2024-05-05 票房恢复不及预期；IP开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。