格力电器：2024Q3利润端实现稳健增长，净利率涨幅较为显著

2024年10月31日 公司点评 公买入/维持 司 研格力电器(000651) 究目标价: 昨收盘:45.78 格力电器：2024Q3利润端实现稳健增长，净利率涨幅较为显著 走势比较 70% 太52% 平34% 洋16% 23/10/31 24/1/12 24/3/25 24/6/6 24/8/18 24/10/30 证(2%) 券(20%) 股格力电器沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)56.01/55.15 公总市值/流通(亿元)2,564.32/2,524.97 事件：2024年10月30日，格力电器发布2024年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入1467.22亿元（-5.34%），归母净利润219.61 亿元（+9.30%），扣非归母净利润211.63亿元（+10.14%）。 2024Q3营收端短期承压，利润端实现稳健增长。1）收入端：2024Q3公司营业收入达469.39亿元（-15.84%），收入短期承压，或系受到内需不足的拖累；我们认为，在家电以旧换新政策和双十一大促的催化下，2024Q4公司收入端或将恢复增长。2）利润端：2024Q3公司归母净利润达 78.25亿元（+5.47%），实现稳健增长。 2024Q3净利率实现逆势显著提升，销售费用率大幅下滑。1）毛利率： 司 12个月内最高/最低 价(元) 证 券相关研究报告 52.73/30.78 2024Q3公司毛利率达29.67%（-0.46pct），出现小幅下滑。2）净利率： 2024Q3公司净利率达15.61%（+2.75pct），相较毛利率实现逆势显著提 研<<格力电器：2024Q2盈利能力持续提究升，空调品类和外销业务实现较快增报长>>--2024-09-03 告<<格力电器系列深度（一）：家空主业为锚龙头地位稳固，铜价上涨+红海事 件拉动行业排产快增>>--2024-06-17 <<格力电器：2024Q1盈利能力持续提升，投资30亿元启动“以旧换新”活动>>--2024-05-05 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 升，主系期间费用率控制合理所致。3）费用端：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.37%（-4.33pct）、3.54%（+0.39pct）、3.86% （+0.87pct）、-1.43%（+0.55pct），销售费用率降幅明显，整体费用率控制合理。 投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为315.48/337.82/361.58亿元，对应EPS为5.63/6.03/6.46元，当前股价对应PE分别为8.13/7.59/7.09倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）205,018 206,623 220,322 232,685 营业收入增长率(%)7.82% 0.78% 6.63% 5.61% 归母净利（百万元）29,017 31,548 33,782 36,158 净利润增长率(%)18.41% 8.72% 7.08% 7.03% 摊薄每股收益（元）5.22 5.63 6.03 6.46 市盈率（PE）6.16 8.13 7.59 7.09 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 157,484 124,105 136,923 166,028 206,007 营业收入 190,151 205,018 206,623 220,322 232,685 应收和预付款项 17,176 18,679 18,519 18,974 18,729 营业成本 139,867 141,752 142,806 151,047 158,841 存货 38,314 32,579 35,640 41,360 24,370 营业税金及附加 1,612 2,114 2,130 2,271 2,361 其他流动资产 42,165 52,778 59,735 60,412 60,721 销售费用 11,285 17,130 14,858 17,312 18,121 流动资产合计 255,140 228,141 250,818 286,774 309,827 管理费用 5,268 6,542 6,782 7,297 7,776 长期股权投资 5,892 4,489 3,616 2,478 1,473 财务费用 -2,207 -3,527 -2,097 -2,633 -2,353 投资性房地产 635 633 705 805 805 资产减值损失 -967 -2,494 8 3 12 固定资产 33,817 34,035 34,490 35,654 42,847 投资收益 87 217 295 216 269 在建工程 5,967 6,564 7,607 8,176 8,361 公允价值变动 -344 438 0 0 0 无形资产开发支出 11,622 10,828 13,444 15,586 15,608 营业利润 27,284 32,865 36,417 38,782 41,376 长期待摊费用 23 24 24 24 24 其他非经营损益 -67 -49 3 -37 -28 其他非流动资产 297,115 311,481 350,017 386,768 409,847 利润总额 27,217 32,816 36,420 38,744 41,349 资产总计 355,071 368,054 409,904 449,491 478,965 所得税 4,206 5,097 5,791 5,657 5,830 短期借款 52,896 26,443 26,443 26,443 26,671 净利润 23,011 27,719 30,630 33,087 35,519 应付和预收款项 71,466 64,888 72,886 77,147 92,967 少数股东损益 -1,495 -1,298 -919 -695 -639 长期借款 30,784 39,036 39,036 39,036 39,036 归母股东净利润 24,507 29,017 31,548 33,782 36,158 其他负债 98,049 117,040 120,544 122,782 100,689 负债合计 253,195 247,408 258,909 265,408 259,364 预测指标 股本 5,631 5,631 5,631 5,631 5,631 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 496 1,353 1,675 1,675 1,675 毛利率 26.04% 30.57% 30.63% 31.14% 31.44% 留存收益 94,206 114,450 146,072 179,854 216,012 销售净利率 12.97% 14.23% 15.35% 15.42% 15.62% 归母公司股东权益 96,759 116,794 148,062 181,844 218,002 销售收入增长率 0.26% 7.82% 0.78% 6.63% 5.61% 少数股东权益 5,117 3,852 2,934 2,239 1,599 EBIT增长率 6.37% 12.10% 19.52% 5.21% 7.99% 股东权益合计 101,876 120,646 150,996 184,083 219,602 净利润增长率 6.26% 18.41% 8.72% 7.08% 7.03% 负债和股东权益 355,071 368,054 409,904 449,491 478,965 ROE 25.33% 24.84% 21.31% 18.58% 16.59% ROA 6.90% 7.88% 7.70% 7.52% 7.55% 现金流量表（百万） ROIC 11.65% 11.69% 12.34% 11.55% 11.07% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 4.43 5.22 5.63 6.03 6.46 经营性现金流 28,668 56,398 57,767 46,676 54,373 PE(X) 7.30 6.16 8.13 7.59 7.09 投资性现金流 -37,057 -41,017 -37,482 -14,462 -11,507 PB(X) 1.88 1.55 1.73 1.41 1.18 融资性现金流 9,923 -16,358 -7,541 -3,109 -2,886 PS(X) 0.96 0.89 1.25 1.17 1.11 现金增加额 1,803 -840 12,818 29,105 39,980 EV/EBITDA(X) 3.55 4.23 4.49 3.68 3.01 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。