2024年三季报点评：短期汇兑与降价不影响产业趋势，新机发售拉动盈利提升

公司短期业绩受汇兑及老业务降价影响，但新机发售拉动业绩逐步释放。前三季度实现收入264.7亿元（同比+18%），归母净利润10.7亿元（同比-20%），扣非净利润10.1亿元（同比-3%）。单Q3实现收入98.4亿元（同比+11%，环比+11%），归母净利润5.1亿元（同比-0.3%，环比+87%）。利润下降主因是大客户老机型降价及传统业务受行业影响，同时研发与管理费用高企及汇兑损失推高财务费用。环比上升则得益于新机发售订单量提升，毛利率、净利率由13%/3%上升至15%/5%，北美大客户新机销售显著提升盈利能力。

智能手机市场复苏及AI手机发展推动FPC量价齐升。FPC作为智能终端核心连接组件，随功能增多、能耗增大及内部空间限制，线宽线距、层数、加工难度提升，价值量持续上升。公司已成为北美大客户主要系统板供应商，未来单机价值量有望进一步提升。Q3消费电子旺季带动订单量提升，稼动率高位运行，业绩环比大幅增长。Apple Intelligence落地或提前换机周期，ASP同步提升，为业绩带来新增长空间。

新能源汽车业务成为利润增长新动力。公司提供FPC、硬板、车载显示屏、散热件、结构件等产品，2023年新能源业务营收64亿元（同比+168%），2024年有望随渗透率加速提升。公司深度参与新能源电池项目，昆山生产基地已投产，专注轻量化部件，产能逐步提升。北美海外车企低成本车型推出及料号丰富将推动收入持续增长。

盈利预测与投资评级：公司凭借“A&T”两大客户，PCB业务高速增长。短期传统行业拖累及汇兑损失导致2024-2025年归母净利润预测下调至17/27亿元，但看好软板业务增长及AI需求拉动，预计2026年归母净利润35亿元，维持“买入”评级。

风险提示：AI创新不及预期，消费电子需求不及预期。