公司信息更新报告：2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进

力量钻石（301071.SZ） 2023年03月14日 投资评级：买入（维持） 2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 日期 2023/3/13 当前股价(元) 122.94 公 一年最高最低(元) 315.68/114.80 司信 总市值(亿元) 178.13 息 流通市值(亿元) 60.37 更新 总股本(亿股) 1.45 报 流通股本(亿股) 0.49 告 近3个月换手率(%) 231.52 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 股价走势图 力量钻石沪深300 96% 72% 48% 24% 0% -24% 2022-032022-072022-11 数据来源：聚源 相关研究报告 《2022年利润预告同增86%~98%，产能扩张稳步推进—公司信息更新报告》-2023.2.2 《业绩短期环比承压，需求旺盛叠加产能扩张趋势向好—公司信息更新报告》-2022.10.27 《携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作—公司信息更新报告》-2022.8.17 2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进，维持“买入”评级 公司2022年业绩符合预期，2022年收入9.06亿元（+81.85%），归母净利润4.60 亿元（+92.12%），实现扣非后净利润4.37亿元（+90.70%），下半年增速放缓主要系下游需求承压叠加价格下降所致，但全年来看，受益于产能陆续落地，产量快速增长，营收和利润实现较快增速。短期业绩受下游需求及价格扰动，我们下调2023、2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为6.83/9.00/11.50亿元（2023-2024年原值为7.70/11.50亿元），对应EPS为 4.72/6.21/7.94元，当前股价对应PE为26.1/19.8/15.5倍，但长期来看，培育钻渗透率有望持续提升叠加公司产能稳步扩张，我们维持“买入”评级。 培育钻石业务收入贡献稳步提升，金刚石微粉业务收入表现超预期 （1）培育钻石：收入3.89亿元（+97.12%），占比稳步提升3.3pct至42.9%，预计未来培育钻石占比将进一步提升；（2）金刚石单晶：收入1.74亿元（+27.04%），占比为19.2%；（3）金刚石微粉：收入3.16亿元（+103.03%），占比为34.9%，收入表现超预期。 费用率优化盈利能力提升，研发持续投入巩固竞争优势 2022年整体毛利率为63.29%（-0.78pct），分产品来看，金刚石单晶毛利率为 52.70%（-5.23pct），主要系原材料价格上升所致；金刚石微粉毛利率为54.00% （+3.98pct），主要系销售价格提升所致；培育钻石毛利率为79.25%（-2.13pct），主要系销售价格下降所致；2021年整体净利率为50.78%（+2.71pct）。费用端：2022年公司期间费用率为5.63%，同比下降4.36pct，期间费用率大幅下降主要系销售规模大幅增长带来规模效应。 中游需求短期承压，公司产能稳步扩张以等待下游需求回暖 从中游需求看，印度培育钻石毛坯的进出口增速较快且渗透率持续提升。2022 年印度培育钻石毛坯的进出口金额分别同比增长32.19%/50.47%，进出口渗透率分别为7.4%/7.0%，同比提升1.5/2.4pct。从公司产能看，公司总产量增长49.82%至19.97亿克拉，主要系公司新厂区陆续投产，产能逐步释放；2022年9月公司 定增项目正式落地，产能稳步扩张以等待下游需求回暖。 风险提示：产能投放不及预期、培育钻石市场发展不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 498 906 1,409 2,011 2,716 YOY(%) 103.5 81.9 55.4 42.7 35.0 归母净利润(百万元) 240 460 683 900 1,150 YOY(%) 228.2 92.1 48.5 31.7 27.8 毛利率(%) 64.1 63.3 60.3 58.6 56.8 净利率(%) 48.1 50.8 48.5 44.7 42.4 ROE(%) 25.0 8.8 11.8 14.0 15.7 EPS(摊薄/元) 1.65 3.18 4.72 6.21 7.94 P/E(倍) 74.4 38.7 26.1 19.8 15.5 P/B(倍) 18.6 3.4 3.1 2.8 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 开源证券 证券研究报 告 目录 1、2022年业绩符合预期，培育钻石业务收入贡献稳步提升3 2、费用率优化盈利能力提升，研发持续投入巩固竞争优势4 3、2023年产能将稳步扩张，等待下游需求回暖5 4、盈利预测与投资建议5 5、风险提示5 附：财务预测摘要7 图表目录 图1：2022年收入9.06亿元，同比增长81.85%3 图2：2022年归母净利润4.60亿元，同比增长92.12%3 图3：2022Q4收入2.32亿元，同比增长50.36%3 图4：2022Q4归母净利润1.10亿元，同比增长40.55%3 图5：2022年整体毛利率为63.29%（-0.78pct）、净利率为50.78%（+2.71pct）4 图6：2022年公司规模效应导致期间费率下降，研发投入加大5 图7：库存周转天数下降体现公司营运能力持续提升5 表1：2022年培育钻石收入3.89亿元，同比增长97.12%，收入占比稳步提升3 1、2022年业绩符合预期，培育钻石业务收入贡献稳步提升 公司2022年业绩符合预期，2022年收入9.06亿元（+81.85%），归母净利润4.60 亿元（+92.12%），实现扣非后净利润4.37亿元（+90.70%），下半年增速放缓主要系下游需求承压叠加价格下降所致，但全年来看，受益于产能陆续落地，产量快速增长，营收和利润实现较快增速。单季度看，2022Q4收入2.32亿元，同比增长50.36%，环比增长2.31%；归母净利润1.10亿元，同比增长40.55%，环比下降0.47%。 图1：2022年收入9.06亿元，同比增长81.85%图2：2022年归母净利润4.60亿元，同比增长92.12% 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 20182019202020212022 营业收入同比 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 20182019202020212022 净利润同比 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：2022Q4收入2.32亿元，同比增长50.36%图4：2022Q4归母净利润1.10亿元，同比增长40.55% 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022Q12022Q22022Q32022Q4 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022Q12022Q22022Q32022Q4 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 营业收入同比净利润同比 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 收入拆分：培育钻石业务收入贡献稳步提升，金刚石微粉业务收入表现超预期。 （1）2022年培育钻石收入3.89亿元（+97.12%），占比稳步提升3.32pct至42.89%，预计未来培育钻石占比将进一步提升；（2）2022年金刚石单晶收入1.74亿元 （+27.04%），收入占比19.24%；（3）2022年金刚石微粉收入3.16亿元（+103.03%）， 收入占比34.89%，收入表现超预期。 2020 2021 2022 2022vs2021同比增长 金刚石单晶 0.99 1.37 1.74 27.04% 金刚石微粉 1.01 1.56 3.16 103.03% 表1：2022年培育钻石收入3.89亿元，同比增长97.12%，收入占比稳步提升 2020 2021 2022 2022vs2021同比增长 培育钻石 0.37 1.97 3.89 97.12% 其他 0.07 0.08 0.27 231.54% 收入合计 2.44 4.98 9.06 81.85% 金刚石单晶 40.57% 27.55% 19.24% -8.30% 金刚石微粉 41.39% 31.25% 34.89% 3.64% 培育钻石 15.16% 39.57% 42.89% 3.32% 其他 2.87% 1.63% 2.97% 1.34% 收入占比 100% 100% 100% - 金刚石单晶 39.44% 57.93% 52.70% -5.23pct 金刚石微粉 40.36% 50.02% 54.00% 3.98pct 培育钻石 66.82% 81.38% 79.25% -2.13pct 其他 19.09% 17.00% 10.71% -6.29pct 整体毛利率 43.38% 64.07% 63.29% -0.78pct 数据来源：公司公告、开源证券研究所 2、费用率优化盈利能力提升，研发持续投入巩固竞争优势 盈利能力：2022年整体毛利率为63.29%（-0.78pct），分产品来看，金刚石单晶毛利率为52.70%（-5.23pct），主要系原材料价格上升所致；金刚石微粉毛利率为54.00% （+3.98pct），主要系销售价格提升所致；培育钻石毛利率为79.25%（-2.13pct），主要系销售价格下降所致；2021年整体净利率为50.78%（+2.71pct）。 图5：2022年整体毛利率为63.29%（-0.78pct）、净利率为50.78%（+2.71pct） 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 20182019202020212022 毛利率净利率 数据来源：Wind、开源证券研究所 费用端：2022年公司期间费用率为5.63%，同比下降4.36pct，其中销售/管理/研发费用率分别为0.67%/1.84%/4.86%，分别变动-0.45pct/-1.22pct/-0.47pct，期间费用率大幅下降主要系销售规模大幅增长带来规模效应；公司重视研发投入，研发项目增多导致研发费用同比增长65.91%，目前已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30克拉。 图6：2022年公司规模效应导致期间费率下降，研发投入加大 2018 2019 2020 2021 2022 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 销售费用率研发费用率管理费用率财务费用率期间费用率 数据来源：Wind、开源证券研究所 营运能力：2022年公司经营净现金流3.29亿元（+14.06%）；应收款项周转天数约为43天，应收账款回款速度基本持平；存货周转天数为181天（-47天），存货周转天数大幅下降，营运能力持续提升。 图7：库存周转天数下降体现公司营运能力持续提升 500 400 300 200 100 0