行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

中国人寿2024Q3业绩点评：权益持仓高充分受益股市回暖，人力规模和质效延续提升

2024-10-31 高超,唐关勇开源证券苏吃吃

核心观点：公司前三季业绩显著提升，权益持仓充分受益股市回暖，人力规模和质效持续改善。
业绩表现：
- 归母净利润1045亿元，同比+174%，保险/投资服务业绩分别同比+0.8%/+143%。
- 前三季度年化ROE达26.6%，同比+12.1pct，Q3末净资产5667亿元，同比+73%（调整后）。
- NBV可比口径同比+25.1%，较2024H1同比+18.6%，延续扩张。
财务预测：
- 预测2024-2026年NBV分别为434/477/529亿元，同比+17.6%/+10.0%/+10.9%。
- 对应EV同比+14.1%/+9.1%/+9.3%。
- 预测2024-2026年净利润分别为1104/1175/1226亿元，同比+139%/+6.4%/+4.3%。
- 对应EPS分别为3.9/4.2/4.3元，PEV分别为0.8/0.8/0.7倍。
业务多元与队伍提升：
- 期缴结构持续改善，首年期交保费1132亿元，同比+6.8%，10年期及以上占比46.4%，同比+4.3pct。
- 退保率同比下降0.14pct至0.74%，保单质量提升。
- 个险队伍规模企稳回升，Q3末总人力/个险人力分别69.4/64.1万人，环比+1%/+2%。
- 绩优人力规模和占比双提升，人月均首年期交保费同比+17.7%。
- “种子计划”已在24个城市启动试点，取得初步成效。
投资端表现：
- 净投资收益1447亿元，同比+3.9%；总投资收益2614亿元，同比+152.4%。
- 净/总投资收益率分别3.26%/5.38%，同比-0.6pct/+2.6pct。
- Q3末总投资资产6.23万亿元，同比+12%。
- 承保财务损益同比+77%，主要系VIF对应公允价值变动。
- 权益类资产占比19.6%，FVTPL权益资产占总投资资产/净资产达11.2%和138%。
- Q3沪深300 /红利指数分别为+16.1%/+4.1%，重仓持股956亿，占FVTPL股票比重23%，静态测算Q3对应持股收益率达14%。
研究结论：维持“买入”评级，看好公司业绩持续增长和权益持仓弹性。
风险提示：长端利率超预期下行；寿险需求超预期减弱；权益持仓波动加剧。