北交所信息更新：利润端受益于蛋价下行，2024Q1-Q3归母净利润+26%

北交所信息更新 欧福蛋业（839371.BJ） 2024年10月31日 投资评级：增持（维持） 日期2024/10/31 当前股价(元)6.85 一年最高最低(元)7.85/3.26 总市值(亿元)14.07 流通市值(亿元)3.72 总股本(亿股)2.05 流通股本(亿股)0.54 近3个月换手率(%)368.26 北交所研究团队 相关研究报告 《推出蛋白饮品和大力开发零售市场，2024H1净利润+42%—北交所信息更新》-2024.8.23 《延伸蛋品预制类与零售端，2023年归母净利润增长21%—北交所信息更新》-2024.2.29 利润端受益于蛋价下行，2024Q1-Q3归母净利润+26% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2024Q1-Q3营收6.74亿元（同比-8%），归母净利润5096万元（同比+26%）公司发布2024年三季度报告，营收6.74亿元，同比-8.04%；归母净利润5095.89 万元，同比+26.14%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为 0.58/0.66/0.80亿元，对应EPS为0.28/0.32/0.39元/股，对应当前股价PE为 24.3/21.2/17.5倍，维持“增持”评级。 公司毛利率受益于鸡蛋价格下降与高毛利产品结构占比提升；产能逐步释放鲜鸡蛋在公司的生产成本中占比约为80%，2024年Q1-Q3，公司鸡蛋等原材料 价格下降，高毛利产品结构占比提升，使得总体毛利率提升，营业利润随之增长， 2024年前三季度毛利率、净利率分别为19.29%、7.56%；2023年前三季度为 14.43%、5.51%。子公司广东欧福2018年底投产后业务规模快速增加，预计未 来3年仍将持续释放产能。公司2023年底设立四川子公司，预计未来3年内建成后将逐步释放产能；公司募投项目实施完毕后亦将提升蛋白饮料等创新类产品的产能以及天津子公司的蛋粉产能。 “预计年产150吨食品级溶菌酶生产线”助力公司向附加值更高的市场延伸公司增长点一是在地理区域扩张上拓展业务，以建立更广泛的客户基础；二是从 基础的蛋制品加工向精深加工延伸，以进入产业链中附加值更高的细分市场。这包括开发预制蛋制品、零售产品，以及高技术含量的溶菌酶等生物活性产品，以构建高附加值的产品线来满足市场多样化的需求，增强公司的市场竞争力，提高公司盈利能力。由全资子公司天津太阳负责实施的“预计年产150吨食品级溶菌酶生产线”项目，由于由天津太阳同时实施的“年增产15000吨蛋制品加工项目”需新建厂房以满足设备安装条件及生产工艺要求，因此需要综合考虑产线、设备布局，考虑到厂房改扩建建设周期较长，边生产边建设施工难度大，该项目达到预定可使用状态的日期延期至2025年6月30日。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 892 972 983 1,154 1,326 YOY(%) 5.1 8.9 1.1 17.5 14.9 归母净利润(百万元) 36 43 58 66 80 YOY(%) 59.2 20.5 34.4 14.5 20.9 毛利率(%) 10.7 14.2 15.0 14.3 15.0 净利率(%) 4.0 4.4 5.9 5.8 6.1 ROE(%) 9.2 8.2 10.3 10.8 11.8 EPS(摊薄/元) 0.17 0.21 0.28 0.32 0.39 P/E(倍) 39.3 32.6 24.3 21.2 17.5 P/B(倍) 3.6 2.7 2.5 2.3 2.1 风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 276 425 562 541 692 营业收入 892 972 983 1154 1326 现金 51 156 292 232 329 营业成本 797 834 836 989 1127 应收票据及应收账款 152 160 178 183 238 营业税金及附加 4 4 4 5 6 其他应收款 0 1 0 1 0 营业费用 17 27 23 30 32 预付账款 2 0 1 1 2 管理费用 23 34 35 35 41 存货 51 70 51 84 84 研发费用 18 18 22 27 29 其他流动资产 20 37 39 40 39 财务费用 0 -1 -0 -1 1 非流动资产 237 229 208 237 260 资产减值损失 -0 -0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 1 1 1 2 固定资产 197 189 171 196 217 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0 无形资产 30 29 27 26 24 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 10 10 9 16 19 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 513 653 770 778 952 营业利润 34 54 64 72 92 流动负债 120 124 201 157 270 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 83 78 108 109 160 利润总额 34 54 64 73 92 其他流动负债 36 46 93 49 110 所得税 -2 11 6 6 12 非流动负债 5 4 6 5 5 净利润 36 43 58 66 80 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 5 4 6 5 5 归属母公司净利润 36 43 58 66 80 负债合计 125 128 207 163 275 EBITDA 60 77 83 93 117 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.17 0.21 0.28 0.32 0.39 股本 154 205 205 205 205 资本公积 60 123 123 123 123 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 175 197 238 277 326 成长能力 归属母公司股东权益 388 525 563 616 678 营业收入(%) 5.1 8.9 1.1 17.5 14.9 负债和股东权益 513 653 770 778 952 营业利润(%) 28.9 60.3 18.5 12.7 27.1 归属于母公司净利润(%) 59.2 20.5 34.4 14.5 20.9 获利能力毛利率(%) 10.7 14.2 15.0 14.3 15.0 净利率(%) 4.0 4.4 5.9 5.8 6.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 9.2 8.2 10.3 10.8 11.8 经营活动现金流 59 56 157 6 169 ROIC(%) 10.2 11.8 22.1 17.3 23.4 净利润 36 43 58 66 80 偿债能力 折旧摊销 26 26 22 24 29 资产负债率(%) 24.3 19.6 26.8 20.9 28.8 财务费用 0 -1 -0 -1 1 净负债比率(%) -12.4 -29.2 -51.5 -37.4 -48.3 投资损失 0 -0 -0 -0 -0 流动比率 2.3 3.4 2.8 3.4 2.6 营运资金变动 -1 -21 77 -83 58 速动比率 1.7 2.8 2.5 2.8 2.2 其他经营现金流 -2 9 0 -1 1 营运能力 投资活动现金流 -11 -42 -2 -52 -52 总资产周转率 1.7 1.7 1.4 1.5 1.5 资本支出 11 19 0 53 53 应收账款周转率 5.8 6.2 5.8 6.4 6.3 长期投资 0 -23 0 0 0 应付账款周转率 8.8 10.4 9.0 9.1 8.4 其他投资现金流 0 0 -1 1 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -71 91 -20 -13 -20 每股收益(最新摊薄) 0.17 0.21 0.28 0.32 0.39 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.29 0.27 0.76 0.03 0.82 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.89 2.56 2.74 3.00 3.30 普通股增加 0 52 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2 63 0 0 0 P/E 39.3 32.6 24.3 21.2 17.5 其他筹资现金流 -73 -23 -20 -13 -20 P/B 3.6 2.7 2.5 2.3 2.1 现金净增加额 -22 105 135 -60 97 EV/EBITDA 22.8 15.9 13.2 12.5 9.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份