北交所信息更新：轨交设备受益设备大更新毛利率提升，2024H1归母净利润+53%

北交所信息更新 轨交设备受益设备大更新毛利率提升，2024H1归母净利润+53% 铁大科技（872541.BJ） 2024年08月26日 投资评级：增持（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ——北交所信息更新 日期 2024/8/23 2024H1归母净利润同比+52.78%，维持“增持”评级 当前股价(元) 5.55 铁大科技公布2024年半年报。2024H1铁大科技实现营收1.04亿元，同比增长 一年最高最低(元) 10.00/3.11 1.61%；实现归母净利润1547.77万元，同比增长52.78%。从具体收入构成来看， 总市值(亿元) 7.59 设备监测类产品实现收入6629.31万元，对应毛利率达到50.19%同比增长 流通市值(亿元) 5.00 11.87pct。电务器材则实现营收2452.22万元同比增长18.45%，毛利率44.94%同 总股本(亿股) 1.37 比增长5.38pct。考虑到轨交设备需求预计受到设备更新带动，铁大科技整体毛 流通股本(亿股) 0.90 利率在2024H1上升，我们小幅上调2024-2026年盈利预测，预计铁大科技在 近3个月换手率(%) 273.17 2024-2026年实现归母净利润0.46/0.50/0.53亿元（原值0.42/0.46/0.49亿元），对应EPS为0.34/0.37/0.39元（原值0.30/0.34/0.36元），当前股价对应PE 北交所研究团队 相关研究报告 《铁路设备更新推动稳定增长， 2024Q1归母净利润同比增长31.82% —北交所信息更新》-2024.5.14 《轨交信号小巨人归母净利润+16%，设备更新推动需求提升—北交所首次覆盖报告》-2024.3.25 16.4/15.1/14.4X，维持“增持”评级。 轨交装备市场近9年CAGR达11%，推动向信息化智能化转型 轨道交通装备主要涵盖了机车车辆、工程及养路机械、安全保障、通信信号、牵引供电、运营管理等各种机电装备。我国轨道交通装备行业市场规模已经从2012 年的3016亿元增长到2021年的8,410.60亿元，年复合增长率为10.8%。铁路领域维保服务业务逐步开始采用外部委托模式，由市场化第三方专业公司提供工艺设备日常巡检、周期性保养维修和临时故障维修等服务，市场空间广阔。同时国内轨道交通装备也已经开始实施产品数字化设计、智能化制造、信息化服务。 交运设备大更新带动轨交设备需求提升，铁大科技背靠同济大学研发实力强 2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 交通运输行业为此轮设备大更新重点行业之一，国家铁路局力争2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，明确到2030年铁路电气化率达到78%以上，电力机车占比力争达到70%以上。铁大科技运用同济大学学术优势，对知识成果进行产业化。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 233 249 275 303 331 YOY(%) 15.3 7.0 10.4 10.3 9.1 归母净利润(百万元) 33 39 46 50 53 YOY(%) 10.7 16.6 19.0 8.3 5.5 毛利率(%) 42.6 44.7 44.4 43.6 43.0 净利率(%) 14.3 15.6 16.8 16.5 16.0 ROE(%) 11.9 10.0 11.1 10.9 10.5 EPS(摊薄/元) 0.24 0.28 0.34 0.37 0.39 P/E(倍) 22.7 19.5 16.4 15.1 14.4 P/B(倍) 2.7 1.9 1.8 1.7 1.5 风险提示：客户集中风险、宏观政策变动风险、研发失败风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 347 457 462 506 589 营业收入 233 249 275 303 331 现金 27 90 67 127 186 营业成本 134 138 153 171 189 应收票据及应收账款 176 195 207 172 180 营业税金及附加 2 3 3 3 3 其他应收款 5 3 5 4 6 营业费用 22 23 26 28 30 预付账款 3 1 3 2 4 管理费用 18 20 21 23 24 存货 105 122 130 152 159 研发费用 23 24 27 29 31 其他流动资产 30 46 49 51 53 财务费用 1 -1 -1 0 -0 非流动资产 100 100 144 141 122 资产减值损失 -1 -2 1 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 6 14 7 6 5 固定资产 12 13 31 35 27 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 20 19 19 18 17 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 68 69 94 88 78 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 446 557 607 647 711 营业利润 36 42 50 56 58 流动负债 155 153 175 175 193 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 16 1 8 5 7 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 68 77 86 94 105 利润总额 36 42 50 56 58 其他流动负债 71 76 81 76 81 所得税 2 4 3 6 6 非流动负债 10 13 13 13 13 净利润 33 39 46 50 53 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 10 13 13 13 13 归属母公司净利润 33 39 46 50 53 负债合计 166 167 189 188 206 EBITDA 44 49 59 73 75 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.24 0.28 0.34 0.37 0.39 股本 107 137 137 137 137 资本公积 10 65 65 65 65 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 165 190 225 266 307 成长能力 归属母公司股东权益 281 391 418 459 505 营业收入(%) 15.3 7.0 10.4 10.3 9.1 负债和股东权益 446 557 607 647 711 营业利润(%) 6.4 18.9 17.5 11.8 5.0 归属于母公司净利润(%) 10.7 16.6 19.0 8.3 5.5 获利能力毛利率(%) 42.6 44.7 44.4 43.6 43.0 净利率(%) 14.3 15.6 16.8 16.5 16.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.9 10.0 11.1 10.9 10.5 经营活动现金流 7 13 42 88 66 ROIC(%) 11.3 9.3 10.6 10.5 9.7 净利润 33 39 46 50 53 偿债能力 折旧摊销 8 9 10 19 20 资产负债率(%) 37.1 29.9 31.1 29.1 29.0 财务费用 1 -1 -1 0 -0 净负债比率(%) -3.6 -22.6 -13.9 -26.4 -35.5 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 2.2 3.0 2.6 2.9 3.1 营运资金变动 -39 -47 -16 19 -7 速动比率 1.5 2.2 1.9 2.0 2.2 其他经营现金流 4 13 3 0 0 营运能力 投资活动现金流 -4 -8 -54 -15 -1 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 4 8 54 15 1 应收账款周转率 2.0 1.6 1.7 2.0 2.4 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 其他投资现金流 0 0 -0 -0 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -20 59 -11 -13 -5 每股收益(最新摊薄) 0.24 0.28 0.34 0.37 0.39 短期借款 -14 -15 8 -4 2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.05 0.09 0.30 0.64 0.48 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.06 2.86 3.06 3.36 3.69 普通股增加 0 30 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 55 0 0 0 P/E 22.7 19.5 16.4 15.1 14.4 其他筹资现金流 -6 -10 -18 -9 -7 P/B 2.7 1.9 1.8 1.7 1.5 现金净增加额 -17 64 -23 59 60 EV/EBITDA 17.0 13.8 11.9 8.7 7.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报