2024年三季报点评：收入增速环比改善，关注春节旺季备货

公司2024年Q1-Q3实现营业总收入47.58亿元，同比增长6.24%；归母净利润6.26亿元，同比增长23.79%。毛利率30.25%，同比提升4.81个百分点；归母净利率13.16%，同比提升1.87个百分点。Q3单季收入18.59亿元，同比增长3.72%，增速环比提升24.0个百分点，但礼赠旺季表现略不及预期，主要因消费力下探导致坚果礼盒销售承压，瓜子品类增长较快。利润表现超预期，主要得益于原料成本环比回落。

从渠道来看，量贩零食渠道保持景气，传统经销渠道稳健，截至H1有1470个经销商。公司积极拓展新渠道（TO-B团购、餐饮合作），并持续精耕渠道，数字化平台掌控近37万家终端网点。

Q3毛利率同比提升6.3个百分点至33.1%，主要因原料成本改善；销售、管理费用率分别下降0.5、0.4个百分点。归母净利率同比提升2.3个百分点至15.6%，盈利能力阶段性修复。

投资建议：公司坚持品质主导，通过提升运营效率增加盈利空间，适度促销平衡销量与利润。预计2024-2026年营收分别为74.9/82.6/90.8亿元（同比10.1%/10.2%/9.9%），归母净利润分别为9.7/10.9/12.7亿元（同比21.2%/11.7%/16.9%），当前股价对应P/E分别为17/15/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：成本回落不及预期、渠道拓展不及预期、新品放量不及预期、食品安全风险。