2024年三季报点评：以旧换新提振内需，海外OBM业务快速增长

公司2024年前三季度实现营业收入3189.8亿元（同比增长9.6%），归母净利润317亿元（同比增长14.4%），Q3单季度营收1017亿元（同比增长8.1%），归母净利润108.9亿元（同比增长14.9%）。核心观点如下：

1. 市场表现：以旧换新政策显著刺激家电需求，公司作为行业龙头受益于终端建设完善和政策响应速度，推动消费升级。海外OBM优先战略成效显著，前三季度海外OBM收入同比增长超25%，Q3海外电商销售同比增长50%，亚马逊会员日大促增长超35%。

2. 财务数据：Q3毛利率26%（同比下滑1.1pp），主要受原材料价格上涨和行业竞争加剧导致产品均价下行影响。费用率整体稳健，财务费用大幅下行（主要因利息收入增加），Q3净利率10.8%（同比提升0.4pp）。Q3末货币资金1608.8亿（较Q3末增加927.8亿）。

3. 盈利预测与投资建议：公司在消费低迷、成本上行的阶段仍保持亮眼增速，体现龙头穿越周期的稳健性。预计2024-2026年EPS分别为5.04元、5.55元、6.11元，对应估值14X、13X、12X，维持“买入”评级。

4. 风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。