净利润增速显著提升，代理人数已企稳回升

2024-10-31 刘雨辰,朱丽芳国联证券 Z.zy

核心观点：中国人寿2024年前三季度业绩显著改善，净利润同比增长194.1%，主要得益于新业务价值（NBV）增速提升、代理人规模企稳回升以及权益市场改善带来的投资收益增长。
关键数据：
- 净利润：前三季度归母净利润1045.23亿元，同比增长194.1%（相同口径下）；其中第三季度单季同比大幅增长1767.1%，扭亏为盈。
- NBV：同比增长25.1%，环比提升，主要得益于新单保费及新业务价值率改善；首年期交新单保费同比增长6.8%，其中第三季度单季增长85.5%。
- 代理人规模：截至2024年第三季度，代理人数为64.1万人，较年初和上半年分别增加0.7万和1.2万人，呈现企稳回升态势；人均首年期交保费同比增长17.7%。
- 投资收益：净投资收益1447亿元，同比增长3.9%；总投资收益2614亿元，同比增长152.4%，主要得益于权益市场回暖；年化净投资收益率为3.26%，同比下降0.55个百分点，主要受市场利率走低影响；年化总投资收益率为5.38%，同比提升2.57个百分点。
研究结论：鉴于公司负债端稳健、资产端弹性较大，维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为1266亿、1194亿、1257亿，增速分别为+174%、-6%、+5%。
风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。