Q3息差企稳回升，资产质量优异业绩增速提升

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2022年10月28日 Q3息差企稳回升，资产质量优异业绩增速提升 宁波银行(002142) 评级： 买入 股票代码： 002142 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 41.7/24.07 目标价格： 总市值(亿) 1,600.71 最新收盘价： 24.24 自由流通市值(亿) 1,581.15 自由流通股数(百万) 6,522.91 事件概述 宁波银行发布2022年三季报：2022Q1-3实现营收447.92亿元(+15.21%，YoY)，营业利润189.26亿元 (+27.77%，YoY)，归母净利润171.91亿元(+20.16%，YoY)；三季度末总资产2.32万亿元(+21.39%，YoY； +3.39%，QoQ)，存款1.25万亿元(+19.48%，YoY；+0.19%，QoQ)，贷款1.02万亿元(+22.33%，YoY；+3.40%，QoQ)；净息差1.99%(-30bp，YoY)；不良贷款率0.77%(+0bp，QoQ)，拨备覆盖率520.22%(-1.55pct，QoQ)，拨贷比4.00%(+0.00pct，QoQ)；资本充足率16.21%(+1.50pct，QoQ)；年化ROE16.08%(+2.40pct，YoY)。 分析判断: ►Q3息差回升、利息净收入增速提升，业绩增速环比提升 宁波银行前三季度营收同比+15.2%，环比上半年略降2.3pct，主要是手续费净收入增速转负拖累（Q1-3累计同比-7.9%，上半年同比+5%），而利息净收入增速延续提升3.1pct至11.3%，Q3单季增速大幅提升至17%，主因生息资产保持平稳增长下，息差环比逆势回升。披露的22Q1-3净息差为1.99%，同比降幅30BP，环比二季度超预期下降37BP有所收敛，且较上半年净息差还有3BP的回升。以期初期末余额均值测算的季度净息差影响因素来看，息差环比回升是资负两端的共同作用。叠加优异稳定的资产质量保障下，三季度减值损失同比少计提19.3%（VS上半年同比多计提8.2%），反哺利润增速累计同比+20.2%，Q3单季环比提升7.7pct至23.7%的较高水平。 ►加大零售贷款配置力度，存款重回正增稳定负债成本 具体看资产配置，三季度宁波银行贷款投放稳健，同比+22.3%较上半年略降2pct，整体保持较高投放，带动总资产实现20%+的扩表增速。三季度的信贷投放主要增配零售，对公、票据、零售贷款分别环比中期增长1.1%/9.6%/5.1%，个贷增幅今年以来逐季上行。增量角度看，Q3贷款净增336.7亿元，其中零售贷款贡献过半 （53.7%），带动占比环比提升0.6pct至36.5%，对资产端定价形成支撑；前三季度贷款总体增加1604亿元，已达到2021年增量的92%。 负债端，三季度存款同比+19.6%基本持平中期，且规模季度环比增0.24%，较二季度缩量后回归正增，主要是对公存款留存贡献。持续加大结算性存款布局，也有助于稳定负债成本。后续考虑到监管引导存款挂牌利率的下调，以及宁波银行零售类贷款重定价周期短，预计后续息差延续回升有支撑。。 ►不良率持平于低位，关注类占比再降，资产质量优异 公司不良贷款率已连续4个季度持平于0.77%；Q3关注类贷款占比环比Q2再降1BP至0.47%的较低水平。结合不良处置情况来看，虽然三季度信用减值损失的计提同比缩量，但贷款减值同比多提14.6%，今年以来核销和计提力度均强于上年，但三季度加回核销的不良生成率再度回落至0.8%的低位，良好的风控能力保障较低的信用成本。Q3拨备率环比Q2微降1.5pct至520.22%，拨贷比4.0%持平Q2，仍保持高安全边际。 投资建议 宁波银行三季度营收稳健，净利息收入有较为明显的起色，主要是投放保持高增下息差开始企稳回升；资负方面，资产端加大零售资产的配置，负债端存款重回正增稳定核心负债。同时资产质量持续优异稳定，关注类占 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 比再降且三季度不良生成回落。公司整体经营情况环比提升，未来趋势有望延续。我们仍然看好公司的高成长和业绩的持续高增。 我们维持公司22-24年营收605/704/820亿元的预测，归母净利润235/283/341亿元的预测，对应增速为 20.1%/20.4%/20.6%；维持22-24年EPS3.44/4.17/5.05元的预测，对应2022年10月27日24.24元/股收盘价，PB分别为1.04/0.91/0.79倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。 盈利预测与估值 资料来源：公司公告、华西证券研究所 分析师：刘志平分析师：李晴阳 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn邮箱：liqy2@hx168.com.cnSACNO：S1120520020001SACNO：S1120520070001 财务报表和主要财务比率 利润表 指标和估值 百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 百万元；元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 平均生息资产 1,457,343 1,801,053 2,184,391 2,590,774 3,055,140 ROAA(%) 1.02 1.07 1.07 1.09 1.12 净息差 2.30 2.21 2.18 2.22 2.25 ROAE(%) 13.76 14.59 14.79 15.77 16.70 利息收入 56,789 67,762 81,823 99,491 119,785 利息费用 28,930 35,065 42,933 52,612 63,610 每股净资产 15.70 20.38 23.20 26.61 30.76 净利息收入 27,859 32,697 38,889 46,879 56,176 EPS 2.17 2.85 3.44 4.17 5.05 非息收入 股利 3,004 3,302 4,126 4,970 5,994 手续费和佣金收入 6,342 8,262 9,749 11,699 14,039 DPS 0.5 0.5 0.6 0.7 0.9 交易性收入 (1,303) (105) (105) (105) (105) 股息支付率 21 18 18 18 18 非息总收入 13,252 20,077 21,564 23,514 25,854 发行股份 6,008 6,604 6,604 6,604 6,604 非息费用 业绩数据 业务管理费 15,609 19,500 22,171 25,461 29,540 增长率(%) 其他费用 3 6 6 6 6 净利息收入 25.3 17.4 18.9 20.5 19.8 营业税金及附加 332 413 647 780 931 非利息收入 3.2 51.5 7.4 9.0 10.0 非息总费用 15,944 19,919 22,824 26,247 30,477 归母净利润 9.7 29.9 20.1 20.4 20.6 平均生息资产 20.6 23.6 21.3 18.6 17.9 税前利润 16,455 20,445 24,589 29,908 37,054 总付息负债 24.7 14.9 20.6 20.7 20.0 所得税 1,319 836 1,110 1,628 2,945 风险加权资产 22.6 21.6 13.9 15.5 16.0 归母净利润 15,050 19,546 23,479 28,279 34,109 资产负债表数据 营业收入分解(%) 总资产 1,626,749 2,015,607 2,380,542 2,809,871 3,295,177 净利息收入占比 67.8 62.0 64.3 66.6 68.5 贷款总额 687,715 862,709 1,050,605 1,254,387 1,492,586 佣金手续费收入占比 15.4 15.7 16.1 16.6 17.1 客户存款 933,164 1,062,328 1,221,349 1,441,192 1,715,018 其他付息负债 347,240 393,874 629,899 812,635 994,758 营业效率(%) 股东权益 118,480 149,424 168,020 190,572 217,930 成本收入比 38.0 37.0 36.7 36.2 36.0 资产质量不良贷款 5,456 6,619 8,071 9,564 11,048 流动性(%) 不良率 0.79 0.77 0.77 0.76 0.74 贷款占生息资产比 41.7 43.0 43.8 44.5 45.0 贷款损失拨备 27,583 34,783 43,177 52,221 61,646 期末存贷比 73.7 81.2 86.0 87.0 87.0 拨备覆盖率 506 526 535 546 558 拨贷比 4.01 4.03 4.11 4.16 4.13 资本(%)核心一级资本充足率 9.5 10.2 10.2 10.2 10.2 信用成本 7,671 9,681 11,407 12,805 13,266 一级资本充足率 10.9 11.3 11.2 11.0 10.9 信用成本(%) 1.26 1.25 1.19 1.11 0.97 资本充足率 14.8 15.4 15.2 14.9 14.5 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最