2024年三季报点评：弹性显著，净利润翻倍增长

公司研究 证券研究报告 保险Ⅲ2024年10月31日 新华保险（601336）2024年三季报点评 弹性显著，净利润翻倍增长 推荐维持） 目标价：59.66元 当前价：47.77元 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)311,954.66 已上市流通股(万股)208,543.93 总市值(亿元)1,490.21 流通市值(亿元)996.21 资产负债率(%)94.54 每股净资产(元)29.18 12个月内最高/最低价51.73/27.92 市场表现对比图(近12个月) 2023-10-30~2024-10-30 60% 34% 9% -16% 23/1024/0124/0324/06 新华保险 24/0824/10 沪深300 相关研究报告 《新华保险（601336）2024Q3业绩预增点评：业绩大超预期，持续推荐》 2024-10-09 《新华保险（601336）2024年中报点评：资负双驱，净利润增速改善》 2024-08-30 《新华保险（601336）2024年一季报点评：保险服务收入拖累净利润增速》 事项： 2024Q1-3，公司实现归母净利润206.80亿元，同比+116.7%；实现新业务价值同比+79.2%。投资方面，2024Q1-3公司实现年化总/综合投资收益率6.8%/8.1%，同比+4.5pct/+5.1pct。 评论： NBV高增，价值率改善是首要因素，同时Q3新单明显回暖。2024Q1-3，公司实现原保费1456.44亿元，同比+1.9%，其中长险新单同比-12.7%，降幅较中期收窄32.4pct，预计三季度新单受益于低基数与预定利率新一轮调整明显 回暖。2024Q1-3，公司实现新业务价值同比+79.2%，主要驱动来自新业务价值率的改善，背后原因包括预定利率下调、报行合一、以及公司期限结构优化。2024Q1-3，十年期及以上期交保费同比+21.3%。 个险贡献主要新单增速，银保新单降幅大幅收窄。分渠道来看，2024Q1-3个险渠道实现保费977.91亿元，同比+1.3%，其中长险新单同比+16.6%，贡献主要新单增速；银保渠道实现保费453.09亿元，其中长险新单同比-24.1%，主要 是上半年受高基数和报行合一影响增速承压明显，长险新单累计增速环比中期 +36.7pct。 投资弹性显著，驱动净利润翻倍增长。截至2024Q3，公司投资资产为1.6万亿，较上年末+20.3%。主要受权益市场回暖驱动，2024Q1-3公司实现年化总 /综合投资收益率6.8%/8.1%，同比+4.5pct/+5.1pct。截至2024H1，公司权益类资产占比19.2%，其中核心权益配置上新华远超同业：新华18.1%，国寿11.8%太保11.2%，人保9.3%，平安8.5%（其中国寿、新华、人保的基金口径中包含权益型基金、债权型基金、货币型基金、混合型基金等）。截至2024H1，股票资产中，FVTPL占比达到87.5%。公司弹性特征显著，权益市场回暖驱动业绩大幅增长，2024Q1-3公司实现归母净利润同比+116.7%。 投资建议：权益市场回暖带来投资向好，同时负债端保费景气度提升，资产负债双轮驱动业绩高增。我们维持公司2024-2026年EPS预测值为7.9/8.2/8.5元，给予2025年PEV目标值为0.6x，对应2025年目标价为59.66元，维持“推荐”评级。 风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行 主要财务指标 20232024E2025E2026E 营业总收入(百万)7154797602105513110590 同比增速(%)-33.836.48.14.8 同比增速(%) -59.5 182.1 3.7 4.3 2024-04-30 每股盈利(元) 2.8 7.9 8.2 8.5 市盈率(倍) 17.1 6.1 5.8 5.6 市净率(倍) 1.4 1.2 1.0 0.9 归母净利润(百万)8712245732548126565 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年10月30日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 资产 一、营业总收入 71,547 97,602 105,513 110,590 货币资金 21,808 23,989 26,148 28,240 保险服务收入 48,045 49,486 54,435 57,157 衍生金融资产 2 2 2 3 利息收入 32,268 33,745 35,856 38,896 买入返售金融资产 5,265 5,792 6,313 6,818 投资收益 -3,775 1,171 861 1,391 其中：对联营企业和 其他应收款 13,529 14,882 16,221 17,519 -639 244 268 290 合营企业的投资收益 定期存款 255,984 281,582 306,925 331,479 公允价值变动损失 -6,124 12,091 13,236 11,965 金融投资： 汇兑收益 113 38 - - 交易性金融资产 380,239 418,263 455,907 492,379 其他收益 62 65 68 72 债权投资 313,148 344,463 375,464 405,502 其他业务收入 958 1,006 1,056 1,109 其他债权投资 347,242 381,966 416,343 449,651 二、营业支出 -66,003 -72,331 -79,307 -83,269 其他权益工具投资 5,370 5,907 6,439 6,954 保险服务费用 -33,252 -32,166 -35,383 -37,152 分出再保险合同资产 9,802 10,782 11,753 12,693 分出保费的分摊 -2,448 -1,769 -1,946 -2,043 长期股权投资 5,174 5,691 6,204 6,700 减：摊回保险服务费用 1,681 1,705 1,876 1,969 存出资本保证金 1,784 1,962 2,139 2,310 承保财务损失 -26,800 -34,640 -38,104 -40,010 减：分出再保险财务 投资性房地产 9,383 10,321 11,250 12,150 261 257 283 297 损益 固定资产 15,979 17,577 19,159 20,692 利息支出 -2,086 -2,190 -2,300 -2,415 在建工程 2,039 2,243 2,445 2,640 税金及附加 -95 -100 -105 -110 使用权资产 881 969 1,056 1,141 业务及管理费 -2,370 -2,489 -2,613 -2,744 无形资产 4,063 4,469 4,872 5,261 信用减值损失 -307 -322 -368 -383 递延所得税资产 10,709 11,780 12,840 13,867 其他业务成本 -587 -616 -647 -680 其他资产 836 920 1,002 1,083 三、营业利润 5,544 25,272 26,206 27,321 资产总计 1,403,257 1,543,583 1,682,505 1,817,106 加：营业外收入 68 71 75 79 负债和股东权益 减：营业外支出 -97 -102 -107 -112 交易性金融负债 3,592 3,951 4,303 4,638 四、利润总额 5,515 25,241 26,174 27,287 卖出回购金融资产款 106,987 116,661 126,631 136,178 减：所得税费用 3,201 -657 -682 -711 预收保费 274 299 324 349 �、净利润 8,716 24,584 25,492 26,577 应付手续费及佣金 1,571 1,713 1,859 （一）按经营持续性 2,000 分类： 应付职工薪酬 3,915 4,269 4,634 4,983 持续经营净利润 8,716 24,584 25,492 26,577 应交税费 125 136 148 （二）按所有权归属 159 分类1.归属于母公司股东 其他应付款 12,217 13,322 14,460 15,550 8,712 24,573 25,481 26,565 的净利润 保险合同负债 1,146,497 1,261,147 1,373,389 1,480,513 2.少数股东损益 4 11 12 12 应付债券 20,262 22,094 23,982 25,790 租赁负债 760 829 900 967 递延收益 470 512 556 598 递延所得税负债 56 61 66 71 其他负债 1,439 -9,443 -14,727 -19,438 负债合计 1,298,165 1,415,552 1,536,526 1,652,359 股本 3,120 3,120 3,120 3,120 资本公积 23,979 23,979 23,979 23,979 其他综合收益 -51,093 -50,080 -49,016 -47,900 盈余公积 21,721 24,178 26,726 29,383 一般风险准备 15,216 17,673 20,221 22,878 未分配利润 92,124 109,130 120,914 133,248 归属于母公司股东权益 105,067 128,000 145,944 164,707 合计少数股东权益 25 30 35 39 股东权益合计 105,092 128,031 145,979 164,746 负债和股东权益总计 1,403,257 1,543,583 1,682,505 1,817,106 资料来源：公司公告，华创证券预测 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆