材料业务持续增长，G8.6产线有望为设备业务贡献新订单

奥来德(688378.SH) 电子 2024年11月01日 材料业务持续增长，G8.6产线有望为设备业务贡献新订单 推荐(维持) 股价:23.02元 主要数据 行业电子 公司网址 大股东/持股轩景泉/21.80% 实际控制人轩景泉,轩菱忆,李汲璇总股本(百万股)208 流通A股(百万股)201 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)48 流通A股市值(亿元)46 每股净资产(元)8.45 资产负债率(%)19.3 事项： 公司发布2024年三季报，2024Q3，公司实现营业收入1.22亿元，同比增长 40.25%，实现归母净利润944万元，同比增长3579.79%。 平安观点： 材料业务取得同环比增长，高研发投入保障公司长期发展。2024Q3，公司实现收入1.22亿元，同比增长40.25%，实现归母净利润944万元，同比增长3579.79%，实现毛利率50.43%，同比增长1.64pct。分业务看，根据公司公告，2024Q3，公司设备业务收入3033万元，材料业务收入9122万元，同比、环比实现了双增。公司业绩较去年同期取得较大幅度的上涨，主要系公司材料及设备业务通过持续创新，继续保持较强的比较优势所致。2024Q3，公司研发投入4146万元，同比增长29.36%，虽短期影响利润表现，但却为公司技术产品持续迭代提供了保障。 行情走势图 证券分析师 G8.6产线推动OLED往中尺寸拓展，对公司设备、材料双利好。国内京东方、维信诺先后公告投建G8.6高世代OLED产线，目标直指中尺寸IT产品，公司传统蒸发源业务有望受益，其G8.6蒸发源已完成样机制作，且竞争格局优异，未来将为公司设备业务注入新活力；此外，中尺寸IT产品以及部分高端手机会搭载叠层OLED结构，该结构对OLED材料的需求量大幅提升，利好公司材料业务，同时，叠层结构制造需要更多的蒸镀工艺次数，对现有G6产线的改造也会产生更多的蒸发源需求。总体看，OLED产业持续扩张，OLED技术持续迭代，对上游材料、设备的市场需求也将随之增长。 陈福栋 投资咨询资格编号 S1060524100001 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 投资建议：公司是国内OLED上游产业链材料、设备核心玩家之一，卡位优势明显，布局范围全面，OLED产业持续扩张将对上游的材料、设备产生持续需求。根据公司2024Q3报以及对行业趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润分别为1.32亿元（前值为1.89亿元）、2.12亿元（前值为2.70亿元）、3.16亿元（前值为3.9 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 459 517 609 915 1,372 YOY(%) 13.0 12.7 17.7 50.2 50.0 净利润(百万元) 113 122 132 212 316 YOY(%) -16.9 8.2 8.1 60.3 49.3 毛利率(%) 54.6 56.5 51.9 55.2 56.7 净利率(%) 24.6 23.6 21.7 23.2 23.1 ROE(%) 6.8 6.9 7.4 11.7 17.1 EPS(摊薄/元) 0.54 0.59 0.63 1.02 1.52 P/E(倍) 42.4 39.2 36.3 22.6 15.2 P/B(倍) 2.9 2.7 2.7 2.6 2.6 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 奥来德公司季报点评 6亿元），对应2024年10月31日收盘价的PE分别为36.3X、22.6X、15.2X，公司设备产品竞争格局优异，新材料进展迅速，卡位优势明显，有望在OLED产业的扩张趋势中充分受益，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）蒸发源仅适用于Tokki的风险：公司蒸发源产品仅适配Tokki蒸镀机，若Tokki未来自行配套蒸发源或下游面板厂选择其他供应商，可能导致公司蒸发源产品的市场需求大幅下降。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 965 1283 1600 2043 现金 477 701 758 804 应收票据及应收账款 222 210 316 474 其他应收款 3 6 9 14 预付账款 9 18 27 41 存货 239 324 454 657 其他流动资产 14 23 35 53 非流动资产 1249 1106 958 808 长期投资 71 72 73 74 固定资产 698 613 524 430 无形资产 158 133 108 83 其他非流动资产 322 287 252 221 资产总计 2213 2388 2557 2851 流动负债 277 439 588 850 短期借款 66 46 16 6 应付票据及应付账款 119 136 190 275 其他流动负债 91 258 381 568 非流动负债 159 158 157 157 长期借款 1 -0 -1 -2 其他非流动负债 158 158 158 158 负债合计 436 598 745 1006 少数股东权益 0 -0 -1 -1 股本 149 208 208 208 资本公积 1311 1252 1252 1252 留存收益 317 331 353 386 归属母公司股东权益 1777 1791 1813 1846 负债和股东权益 2213 2388 2557 2851 单位:百万元 奥来德公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 517 609 915 1372 营业成本 225 293 410 594 税金及附加 7 6 9 14 营业费用 16 15 23 34 管理费用 95 88 128 192 研发费用 102 110 163 244 财务费用 -10 -1 -1 -2 资产减值损失 -8 -5 -8 -12 信用减值损失 -4 -5 -7 -11 其他收益 43 37 37 37 公允价值变动收益 1 0 0 0 投资净收益 3 3 3 3 资产处置收益 6 2 2 2 营业利润 123 129 210 315 营业外收入 0 4 4 4 营业外支出 1 0 0 0 利润总额 122 133 214 319 所得税 -0 1 2 3 净利润 122 132 211 316 少数股东损益 0 -0 -0 -1 归属母公司净利润 122 132 212 316 EBITDA 166 277 361 467 EPS（元） 0.59 0.63 1.02 1.52 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 12.7 17.7 50.2 50.0 营业利润(%) 5.5 5.3 62.1 50.2 归属于母公司净利润(%) 8.2 8.1 60.3 49.3 获利能力毛利率(%) 56.5 51.9 55.2 56.7 净利率(%) 23.6 21.7 23.2 23.1 ROE(%) 6.9 7.4 11.7 17.1 ROIC(%) 9.9 9.1 17.6 27.3 偿债能力资产负债率(%) 19.7 25.0 29.1 35.3 净负债比率(%) -23.1 -36.5 -41.0 -43.3 流动比率 3.5 2.9 2.7 2.4 速动比率 2.5 2.1 1.8 1.5 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.5 应收账款周转率 2.3 2.9 2.9 2.9 应付账款周转率 1.9 2.3 2.3 2.3 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.59 0.63 1.02 1.52 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 1.72 1.31 1.60 每股净资产(最新摊薄) 8.54 8.60 8.71 8.87 估值比率P/E 39.2 36.3 22.6 15.2 P/B 2.7 2.7 2.6 2.6 EV/EBITDA 40.0 15.0 11.4 8.8 单位:百万元 经营活动现金流 23 358 273 333 净利润 122 132 211 316 折旧摊销 54 144 149 150 财务费用 -10 -1 -1 -2 投资损失 -3 -3 -3 -3 营运资金变动 -150 88 -81 -125 其他经营现金流 9 -2 -2 -2 投资活动现金流 -173 4 4 4 资本支出 203 0 -0 -0 长期投资 23 0 0 0 其他投资现金流 -399 4 4 4 筹资活动现金流 -10 -139 -219 -292 短期借款 16 -20 -30 -10 长期借款 0 -1 -1 -1 其他筹资现金流 -27 -118 -188 -281 现金净增加额 -161 223 58 46 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证