主动控速、质量为先，承诺三年分红方案

公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为679.16/679.16/249.31/248.33亿元，同比增速均为8.60%。单Q3相关数据分别为172.68/172.68/58.74/58.94亿元，同比增速均为1.39%。

前三季度，公司毛利率/归母净利率为77.06%/36.71%，同比分别提升1.20/0.20pct；税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为14.33%/11.47%/3.58%/0.37%/-3.12%，同比分别变动-0.11/+1.51/-0.26/+0.03/-0.22pct。单Q3毛利率/归母净利率为76.17%/34.02%，同比分别变动2.77/-0.02pct；税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为14.85%/14.03%/4.01%/0.53%/-4.16%，同比分别变动-0.03/+2.83/+0.22/+0.10/-0.86pct。

前三季度销售收现778.60亿元（+16.52%），经现净额297.94亿元（+33.08%）；单Q3销售收现282.11亿元（+18.70%），经现净额163.66亿元（+47.99%）。单Q3现金流表现亮眼，主要受营业收入增加及元春销售旺季银行承兑汇票到期收现影响。三季度末合同负债（预收款）70.72亿元，同比增加31.23亿元，环比减少10.85亿元（去年同口径环比增加3亿元），仍处于高位。

公司发布2024-2026年度股东回报规划，承诺每年现金分红总额不低于当年归母净利润的70%且不低于200亿元（含税），可分次实施。按2024年盈利预测及70%分红率计算，当前股息率为3.99%。

估值方面，8.37/8.82/9.75元对应当前股价PE分别为18/17/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险。