业绩短期波动不改长期增长趋势

中航机载（600372） 公司点评 业绩短期波动不改长期增长趋势 2024-10-31 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）12.77 近12个月最高/最低（元）14.26/9.81 总股本（百万股）4,839 流通股本（百万股）4,757 流通股比例（%）98.30 总市值（亿元）618 流通市值（亿元）607 公司价格与沪深300走势比较 % 10/23 % 1/24 4/247/2410/24 % 29% 13 -4% 主要观点： 事件描述 10月30日，公司发布2024年三季度报告，披露公司2024年前三季度 实现营业收入165.67亿元，同比下降20.09%，归母净利润12.03亿元，同比下降27.10%。 对凯天电子增资有望增强凯天电子经营能力和发展后劲 根据三季报显示，公司合同资产较期初有所增加，主要原因在于是对当期执行的销售合同的质保金确认为合同资产导致余额增加。 根据公司10月30日公告显示，公司为推动中航机载子公司更好地完成“十四五”科研生产经营任务，增强子公司经营效益和发展后劲，公司拟以自有资金对控股子公司成都凯天电子股份有限公司进行增资，凯天电子其他股东不参与本次增资。 -21 -37 中航机载沪深300 投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.40亿元、23.51亿元、27.33亿元，同比增速为8.1%、15.3%、16.2%。对应PE分别为30.29倍、26.28 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002邮箱：dengcy@hazq.com 相关报告 1.经营计划管控扎实推进，民用航空产业战略布局稳步推进2024-09-012.归母净利润同比增长40%，致力成为世界一流机载系统企业2024-03-26 倍、22.61倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，项目进展不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 29007 28500 32443 36995 收入同比（%） 4.6% -1.7% 13.8% 14.0% 归属母公司净利润 1886 2040 2351 2733 净利润同比（%） 39.6% 8.1% 15.3% 16.2% 毛利率（%） 29.7% 29.6% 29.7% 29.9% ROE（%） 5.2% 5.3% 5.8% 6.3% 每股收益（元） 0.44 0.42 0.49 0.56 P/E 30.16 30.29 26.28 22.61 P/B 1.77 1.61 1.51 1.42 EV/EBITDA 15.67 5.69 4.93 4.74 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 55475 55747 60440 65884 营业收入 29007 28500 32443 36995 现金 13708 15714 15243 14052 营业成本 20382 20068 22802 25923 应收账款 20143 18886 21593 24765 营业税金及附加 220 216 246 280 其他应收款 139 154 167 191 销售费用 273 275 310 353 预付账款 545 695 735 833 管理费用 2452 2507 2845 3225 存货 13894 14177 15739 17997 财务费用 99 157 142 155 其他流动资产 7046 6120 6963 8047 资产减值损失 -166 -67 -52 -55 非流动资产 18048 19488 20843 22421 公允价值变动收益 -1 0 0 0 长期投资 843 1133 1432 1697 投资净收益 153 123 156 169 固定资产 10820 11145 11282 11696 营业利润 2230 2441 2813 3269 无形资产 1885 2456 3119 3833 营业外收入 44 0 0 0 其他非流动资产 4499 4754 5009 5195 营业外支出 17 0 0 0 资产总计 73523 75234 81283 88305 利润总额 2257 2441 2813 3269 流动负债 29833 31049 34420 38328 所得税 108 116 134 156 短期借款 3472 3666 3882 3990 净利润 2149 2324 2679 3113 应付账款 15313 13944 15960 18322 少数股东损益 263 284 327 381 其他流动负债 11048 13439 14578 16016 归属母公司净利润 1886 2040 2351 2733 非流动负债 5996 3793 3793 3793 EBITDA 3773 9906 11566 12315 长期借款 4318 4318 4318 4318 EPS（元） 0.44 0.42 0.49 0.56 其他非流动负债 1678 -525 -525 -525 负债合计 35828 34842 38213 42121 主要财务比率 少数股东权益 1611 1896 2223 2603 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 4839 4839 4839 4839 成长能力 资本公积 19598 19796 19796 19796 营业收入 4.6% -1.7% 13.8% 14.0% 留存收益 11646 13862 16213 18946 营业利润 15.6% 9.5% 15.3% 16.2% 归属母公司股东权 36083 38496 40848 43580 归属于母公司净利 39.6% 8.1% 15.3% 16.2% 负债和股东权益 73523 75234 81283 88305 获利能力毛利率（%） 29.7% 29.6% 29.7% 29.9% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 6.5% 7.2% 7.2% 7.4% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.2% 5.3% 5.8% 6.3% 经营活动现金流 -1017 11656 9505 9392 ROIC（%） 4.6% 4.9% 5.3% 5.7% 净利润 2149 2324 2679 3113 偿债能力 折旧摊销 1503 7308 8611 8891 资产负债率（%） 48.7% 46.3% 47.0% 47.7% 财务费用 280 322 331 338 净负债比率（%） 95.0% 86.3% 88.7% 91.2% 投资损失 -153 -123 -156 -169 流动比率 1.86 1.80 1.76 1.72 营运资金变动 -5012 1728 -2010 -2835 速动比率 1.36 1.31 1.27 1.22 其他经营现金流 7377 694 4739 6003 营运能力 投资活动现金流 -1282 -8685 -9861 -10354 总资产周转率 0.42 0.38 0.41 0.44 资本支出 -1417 -8380 -9579 -10124 应收账款周转率 1.56 1.46 1.60 1.60 长期投资 -61 -419 -438 -399 应付账款周转率 1.49 1.37 1.53 1.51 其他投资现金流 196 114 156 169 每股指标（元） 筹资活动现金流 4671 -971 -115 -230 每股收益 0.44 0.42 0.49 0.56 短期借款 -388 195 216 108 每股经营现金流薄） -0.21 2.41 1.96 1.94 长期借款 2674 0 0 0 每股净资产 7.46 7.96 8.44 9.01 普通股增加 1569 0 0 0 估值比率 资本公积增加 10634 198 0 0 P/E 30.16 30.29 26.28 22.61 其他筹资现金流 -9818 -1363 -331 -338 P/B 1.77 1.61 1.51 1.42 现金净增加额 2376 2006 -471 -1192 EV/EBITDA 15.67 5.69 4.93 4.74 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。