金属期权策略早报

金属期权早报 2024-11-01 期权研究 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541 沪铜期权 0755-23375252 标的基本面 上周三大交易所库存环比减少0.6万吨，其中上期所库存减少0.5至16.3万吨，LME库存减少0.7至27.7万吨，COMEX库存增加0.7至7.8万吨。上海保税区库存微增0.02万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货贴水期货70元/吨，LME市场Cash/3M贴水133.1美元/吨。 lupx@wkqh.cn 行情分析 沪铜9月上旬以来逐渐反弹回升偏多上涨，延续两周多的温和上涨趋势，而后高位盘整震荡，整体表现为上方有前期高点压力短期震荡的行情走势形态。 波动性分析 沪铜期权隐含波动率位于历史均线偏高水平小幅波动 策略与建议 （1）构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_CU2412P74000,S_CU2412P75000和S_CU2412C78000,S_CU2412C79000 （2）现货套保领口策略，持有现货多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权 沪铝期权 标的基本面 据SMM统计数据显示，2023年9月份（31天）国内电解铝产量357.4万吨，同比增长1.4%。1-9月份国内电解铝累计产量达3222万吨，同比增长4.5%。库存方面，根据钢联数据统计，2024-10-24：铝锭去库0.9万吨至61.8万吨，铝棒去库0.6万吨至12.5万吨。 行情分析 沪铝超跌反弹回暖上升后延续近三周以来的温和上涨多头上行，上周以来冲高回落后高位震荡，整体表现为上方有前期高点压力短期偏多上涨的行情走势形态 期权波动性分析 沪铝期权隐含波动率逐渐上升，仍偏高于近一年以来均值水平，构建卖方期权组合策略 策略与建议 构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_AL2412P20200,S_AL2412P20400和S_AL2412C21200,S_AL2412C21000 沪锌期权 标的基本面上周锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/干吨。精矿港口库存15.5万吨， 工厂库存天数16.5天。上周镀锌结构件开工率录得55.45%，原料库存1.2万吨，成品库存38.0万吨。上周压铸锌合金开工率录得55.20%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨。 行情分析 沪锌自9月超跌反弹回暖上升，形成三周以来的头多上涨趋势，突破今年以来高点，而后高位回落连续报收阴线快速反弹回升，整体表现为短期震荡回升突破上涨后高位回落大幅波动的走势形态。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率逐渐上升后较高水平小幅波动，当下处于一年以来偏高水平。 策略与建议构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性价值收益，若行情继续上涨至高行权价，则调整持仓行权价，构建新的牛市价差组合策略，若市场行情回落至低行权价，则平仓离场。 碳酸锂期权 如：B_ZN2412C24400，B_ZN2412C24600和S_ZN2412C26000，S_ZN2412C26500 标的基本面10月24日，国内碳酸锂周度库存报116536吨，环比上周-2165吨（-1.8%），其中上游 -4611吨，下游和其他环节+2446吨。旺季供弱需强，去库强度基本符合“金九银十”总计一万余吨的预期。截止10月24日，注册仓单43340手。 行情分析碳酸锂经过前期持续大幅下跌后，近两周以来大幅反弹后快速回落，跌破7万元/吨，而后维持近一个月以来低位宽幅矩形区间大幅震荡，上周以来持续大幅下跌，跌破一个多月以来低点，超跌反弹回升大幅波动，整体表现为空头趋势方向下反弹回升后大幅波动的行情走势形态。 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率维持较高水平大幅波动，处于较高位置波动 策略与建议（1）领口策略策略：持有碳酸锂现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； 工业硅期权 （2）构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持空头。如：S_LC2501P73000，S_LC2501P72000和S_LC2501C77000，S_LC2501C78000 标的基本面百川盈孚统计口径工业硅库存57.28万吨，环比持稳。其中，工厂库存16.51万吨，环 比+0.85万吨；市场库存12.7万吨，环比持稳；已注册仓单库存28.07万吨，环比-0.85万吨。 行情分析工业硅经过前期两个半月以来的空头下跌，8月中旬以来跌幅收窄，反弹回升受阻回落连续大跌后，形成一个多月以来低位区间盘整震荡，整体表现为上方有压力的偏弱势的市场行情走势 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率持续上升至较高水平而后快速下降，当前仍处于偏高水平 策略与建议构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。 如:S_SI2412P12600,S_SI2412P12800和S_SI2412C13400,S_SI2412C13600 黄金期权 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 标的基本面联储官员对于降息的表态偏谨慎，堪萨斯联储主席施密德(2025FOMC票委)表态偏鹰派，他认为利率将远高于十年前的水平，同时他明确表示偏好激进的缩表策略，个人倾向于避免大幅降息。金银比价下跌，银价表现偏强：金银比通常在诸如2008年次贷危机、2020年新冠疫情等海外衰退预期上升的情况下出现上涨，而金银比价的下 行情分析黄金延续偏多头上涨温和上升的行情走势，9月份以来加速上涨不断创历史新高，而后高位盘整回落后反弹上升，10月份以来加速上涨，继续创历史新高，而后有所下降回落，市场行情表现为偏多头上涨高位震荡的行情走势形态。 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率持续大幅度上升快速下降，而后维持一个多月上下轨道间波动，当前黄金波动率处于轨道间波动 策略与建议（1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，如：B_AU2412C616和 S_AU2412C640 （2）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏多头组合策略。如：S_AU2412P608和 白银期权 S_AU2412C648 标的基本面COMEX金银管理基金净多头持仓均出现上升，COMEX黄金管理基金净多持仓上升5739手至20.52万手，COMEX白银管理基金净多持仓大幅上升至一年以来最高水平，增加10934手至45635手。外盘金银交投活跃，COMEX黄金成交量五日均值上升16.7%至 18.05万手，持仓量上升6%至57.38万手。 行情分析白银9月以来先抑后扬逐渐反弹回暖上升多头上涨，而后冲高回落连续报收阴线，10月份以来逐渐反弹回升，加速上涨创近期新高，高位震荡后连续大幅回落，市场行情表现为短期反弹偏多头上涨大幅回落的走势形态 期权波动性分析 白银期权隐含波动率大幅上升维持较高水平大幅波动。 策略与建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持中性。若市场行情急速拉升，则平仓离场。如：S_AG2412P7600，S_AG2412P7700和S_AG2412C8200，S_AG2412C8300 螺纹钢期权 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 标的基本面上周螺纹社会库存279万吨，前值283万吨，环比-1.5%，同比-39.1%，厂库156万吨， 前值144万吨，环比+8.3%，同比-18.6%。合计库存435，前值427，环比+1.8%，同比-33.0%。螺纹钢库存处于相对低位，但由于产量持续回升，需求转弱，已经有累库的迹象。 行情分析螺纹钢超跌反弹回暖上升后连续报收大阳线，前一周冲高回落高位大幅区间波动，上周超跌反弹回升，本周以来上升受阻回落逐渐下降，整体表现为上方有压力的短期偏弱势行情走势形态 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来的上升趋势，突破上轨道线持续向上，而后急速下降回落，当前仍处于偏高波动水平。 策略与建议（1）套保策略：持有螺纹钢现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； （2）构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持负数。 铁矿石期权 如：S_RB2501P3250、S_RB2501P3300和S_RB2501C3500、S_RB2501C3550 标的基本面日均铁水产量235.69万吨，环比增加1.33万吨。高炉开工率82.14%，环比上周增加 0.46个百分点；钢厂盈利率64.94%，环比减少9.52个百分点。全国45个港口进口铁矿库存为15341.68万吨，环比增加44.15万吨。日均疏港量323.34万吨，环比减少2.56万吨。 行情分析铁矿石超跌反弹回升连续大幅上涨突破今年7月以来高点，10月份以来冲高回落大幅波动，维持近一个月以来区间大幅度震荡，整体表现为上方有压力的反弹回升受阻回落大幅震荡的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动，卖方策略有优势。 策略与建议构建卖出看涨+看跌偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 铁合金期权 如：S_I2501P740、S_I2501P750和S_I2501C800、S_I2501C790 标的基本面钢联口径锰硅周产量18.7万吨，环比+0.56万吨，产量继续回升。锰硅显性库存为 71.15万吨，显性库存环比-10.9万吨，显性库存大幅回落，主要源自于注册仓单库存的显著降低。 行情分析锰硅延续近三个月以来空头下跌趋势,9月下旬以来跌幅收窄，空头情绪有所缓解，而后低位弱势盘整震荡，9月底快速反弹回升，10月份冲高回落后偏弱势，上周以来止跌反弹回升后维持一周多的区间盘整，整体表现仍为偏空反弹上涨形成区间震荡的行情格局 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐渐下降后快速上升处于偏高水平，做期权卖方更有优势 策略与建议（1）构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta使得持仓delta保持中性。S_SM2501P6100,S_SM2501P6200和S_SM2501C6500,S_SM2501C6600 （2）套保策略：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2412 76,300 -190 -0.25 7.91 -1.15 15.82 0.32 铝 AL2412 20,725 -10 -0.05 14.49 1.56 19.82 -0.85 锌 ZN2412 24,875 -250 -1.00 23.53 6.02 12.22 0.88 黄金 AU2412 626.32 -10.22 -1.61 26.36 2.50 14.58 -1.25 白银 AG2412 7,968 -210 -2.57 88.97 0.19 36.60 -1.82 碳酸锂 LC2501 74,850 1,000 1.35 25.98 3.13 23.50 1.11