东兴证券首席周观点：2024年第44周
电子行业：超材料行业研究框架
一、什么是超材料
超材料是一种具有人工设计的结构并呈现出天然材料不具备的超常物理性质的复合材料。这类材料能够实现自然材料无法实现或很难实现的特殊物理特性。
二、超材料的优势
- 可设计性：通过人工设计和制造，超材料可以在微米或纳米级结构单元上按照特定规则排列。
- 非天然材料的超常态物理性能：超材料拥有天然材料不具备的特殊物理特性。
三、应用领域及市场前景
超材料在隐身伪装、导航通讯、成像识别、医疗、能源等领域具有巨大应用潜力。2010年至2020年，全球超材料市场规模已达到15.4亿美元，并预计随着应用领域扩展和市场需求升级保持快速增长。
四、技术重要性
超材料技术是国际上应用于现代高端军事装备领域的重要技术之一。美国国防部将其列为“六大颠覆性基础研究领域”之一，并专门启动了超材料研究计划。中国也高度重视超材料研究，将其纳入973计划、863计划等重大专项。
五、产业链受益
超材料技术的发展将带动相关原材料行业（如石墨烯、玻璃纤维）的需求增长。在下游产业中，超材料在军工领域的应用较为成熟，而在通信、能源等领域的商业化水平较低，但随着技术进步和市场需求增加，其应用领域有望进一步扩大。
六、投资建议
超材料技术应用广泛，市场前景广阔。受益于技术发展，上下游产业链有望加速成长。建议关注光启技术等受益标的。
通信行业：长飞光纤（601869.SH）
一、行业地位
长飞光纤在光纤光缆行业的地位稳固。2014年以来，该行业头部厂商格局相对稳定，长飞光纤收入复合增速领先，实现年均复合增长7.0%。
二、竞争优势
- 光纤预制棒产量：长飞光纤是国内唯一一家同时掌握PCVD、OVD、VAD三大主流预制棒制备技术并实现产业化的企业。
- 生产基地：公司在湖北潜江打造全球最大的光纤预制棒生产基地，实现规模化生产。
三、国际化战略
长飞光纤积极推行国际化战略，已在印尼、南非、巴西、波兰、墨西哥等国家建立多个生产基地和服务点，服务全球100多个国家和地区。
四、多元化布局
公司业务包括光纤预制棒及光缆光纤、光器件与模块及其他主营产品（如工业激光器、海缆工程等）。2019年至2023年，公司收入稳定增长，多元化布局持续推进。
五、风险提示
全球光纤光缆需求不足、海外市场竞争激烈、多元化布局低于预期。
金属行业：利率拐点议周期
一、前六轮降息周期的影响
在前六轮降息周期中，原油、黄金、铜及大豆等大宗商品均在降息周期内有较大上涨弹性，但各自供需属性不同决定了实际回报的差异。
二、FED资产负债表的变化
- 资产负债表变化：2022年以来，FED资产负债表已从9.02万亿美元下降至7.09万亿美元，总资产下降21.35%，缩表绝对额达1.93万亿美元。
- 边际变化：每月计划缩减的美国国债规模上限从600亿美元降至250亿美元。
- 后期变化：降息周期中，FED资产负债表通常由缩表切换至扩表。
- 微观变化：美联储隔夜逆回购协议（RRP）创2021年最低后开始反弹，显示金融系统中流动性开始逐渐充裕。
三、前三轮FED资产负债表扩张的影响
前三轮FED资产负债表的扩张对大宗类资产价格均产生了有效提振作用，特别是库存周期切换和流动性助推令价格涨幅强化。
四、中国基钦周期分析
中国前五轮基钦周期分别为：03-07年制造业扩产能、08-11年次贷危机和大宗商品泡沫化、12-15年去产能和大宗商品去泡沫、16-19年产成品库存重建及贸易摩擦升级、20-23年多因素共振扰动。
五、库存周期分析
库存周期由主动去库存向被动去库存转变，或进入主动补库存阶段。这将对估值产生递导关系，有利于金属行业配置属性优化。
六、行业现状
- 盈利能力：行业平均毛利率升至11.4%，产业链利润向
