2024年三季报点评：超导业务持续快速放量，高端钛合金稳步修复

2024年前三季度，公司实现营业收入32.35亿元，同比+4.76%，归母净利润6.04亿元，同比+3.62%。单季度来看，Q3营业收入12.15亿元，环比-0.99%，同比+24.43%；归母净利润2.55亿元，环比+7.22%，同比+58.04%。

核心业务表现：

1. 超导产品：商业化应用顺利，持续快速增长。H1营收4.82亿元，同比+19.95%；Q3少数股东损益约4500万元，同比增长超170%，环比增长超580%，主要得益于超导产品快速增长。
2. 高端钛合金：受23年军工需求放缓影响同比下滑，24年持续稳步修复。H1营收12.84亿元，同比-4.07%。
3. 高温合金：受军工需求放缓及客户排产影响承压。H1营收1.56亿元，同比-44.67%。

财务数据：

• 毛利率：前三季度33.98%，同比+0.78pct；Q337.21%，环比+2.87pct，同比+2.04pct。
• 原材料价格：Q3铌均价约625.16元/千克（同比+6.61%，环比-6.03%），海绵钛均价约45.82元/千克（同比-13.40%，环比-10.70%），镍均价约12.97万元/吨（同比-21.55%，环比-8.91%）。
• 合同负债：Q3约1.91亿元，同比显著增长76%，主要受益于超导业务需求放量。

重要事件：

• 中期分红：拟每10股派发现金红利1元（含税），合计6497万元，占可分配利润约34%。

核心看点：

1. 超导产品市场开拓顺利，有望持续放量，开发半导体、光伏、医疗等领域应用。
2. 高端钛合金供应主导地位稳固，在直升机、商用飞机等领域推广显著，C919方向稳中向好。
3. 高温合金获得多个重点型号资质并批量供货，自主设计的高温合金返回料处理线试生产。
4. 定增项目加码高温合金+钛合金材料，钛合金总产能达1万吨，高温合金产能达6000吨，成长性提升。

投资建议： 公司占据高端钛合金、超导产品、高性能高温合金行业主导地位，募投项目投产将进一步扩充产能。预计2024-2026年归母净利润为8.16、9.50、11.06亿元，对应PE分别为40/34/30X，维持“推荐”评级。

风险提示： 下游需求不及预期；原材料价格波动风险；项目进展不及预期。