Q3业绩保持稳健，持续坚持产品创新

2024年11月01日潮宏基(002345.SZ) Q3业绩保持稳健，持续坚持产品创新 公司快报 证券研究报告 珠宝首饰及钟表 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价5.99元股价(2024-10-31)4.94元 公司发布2024年第三季度报告： （1）2024年前三季度，公司实现营业收入48.59亿元/+8.01%，实现归母净利润3.16亿元/+0.95%，实现扣非归母净利润3.10亿元 /+0.77%。 交易数据总市值(百万元) 4,389.25 流通市值(百万元) 4,283.37 总股本(百万股) 888.51 流通股本(百万股) 867.08 12个月价格区间 4.07/7.37元 （2）2024Q3，公司实现营业收入14.28亿元/-4.36%，归母净利润 0.86亿元/-17.21%，扣非归母净利润0.85亿元/-17.71%。 毛利率小幅下滑，费用结构调整显著： 潮宏基 沪深300 17% 7% -3% -13% -23% -33% 2023-112024-022024-062024-10 股价表现 （1）2024前三季度公司毛利率24.16%/-2.58pcts，销售/管理/研发费用率分别为11.63%/2.00%/0.91%，同比-1.95pcts/0.13pct/-0.14pct，净利率6.50%/-0.45pct。 （2）2024Q3公司毛利率为24.23%/-2.23pcts，销售/管理/研发费用率分别为12.25%/2.17%/1.05%，同比-0.27pct/-0.24pct/-0.02pct净利率6.02%/-0.94pct。 丰富创新产品线，增强品牌影响力及文化价值： 2024Q3，公司积极推动产品创新，推出多个具有文化和艺术价值的系列。如以珐琅与硬金工艺打造国宝熊猫系列，体现了对传统工艺的传承与创新；非遗花丝·如意系列与设计师杨丹凤合作，融入非遗花丝工艺；与龙红紫娓设计师的非遗花丝·圆满系列继续追溯彝族文化，展现对民族传统的尊重与创新，有望提升产品的文化内涵与市场竞争力。公司还通过与知名IP的联名合作，推出哆啦A梦和三丽鸥系列新品，进一步拓宽品牌的受众群体，吸引年轻消费者的关注。整体来看，潮宏基在第三季度的产品创新不仅丰富了产品线，也增强了品牌的市场影响力和文化价值。 再入“亚洲品牌500强”，文化传承与创新并进： 2024Q3，公司再次入选“亚洲品牌500强”，与海尔、三星等国际品牌同列，不仅反映品牌在影响力、稳定性及全球化趋势等多维度的综合实力，也展现公司在品牌建设与市场拓展方面的成功。随着消费者对高品质文化体验需求的上升，公司将继续围绕“保护、传承、创新”理念，积极推动非遗文化的复兴，致力将传统技艺与现代设计相结合通过建立博物馆、成立花丝工坊等举措，强化对传统工艺的保护与传承，提升品牌文化价值。有望通过独特的市场定位及创新的产品组合，推动业绩持续增长。 投资建议： 998345882 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-8.6 绝对收益-11.8 3M -1.8 11.3 12M -32.2 -23.3 王朔分析师 SAC执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人 SAC执业证书编号：S1450123070047 ducz@essence.com.cn 相关报告Q2利润增速加快，加盟渠道 2024-08-29 快速扩张2023&24Q1业绩表现亮眼， 2024-05-07 加盟拓店步伐加快渠道拓展顺利，董事长增持 2023-10-31 彰显信心加盟拓店提速，传统黄金增 2023-08-25 长亮眼 Q1业绩稳步复苏，全力推进2023-05-01 市场开拓与产品力提升 买入-A投资评级，6个月目标价5.99元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为10.5%、12.9%、13.5%，净利润的增速分别为6.5%、32.7%、22.7%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为5.99元，相当于2024年15倍的动态市盈率。 风险提示：宏观经济下行风险，加盟管理风险，产品质量控制风险，展店不及预期等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 4,417.4 5,899.9 6,519.1 7,357.5 8,351.0 净利润 199.1 333.3 354.9 471.1 578.0 每股收益(元) 0.22 0.38 0.40 0.53 0.65 每股净资产(元) 3.99 4.09 4.29 4.65 5.12 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 22.0 13.1 12.3 9.3 7.6 市净率(倍) 1.2 1.2 1.8 1.7 1.5 净利润率 4.5% 5.7% 5.4% 6.4% 6.9% 净资产收益率 5.6% 9.2% 10.1% 12.0% 13.5% 股息收益率 4.1% 5.1% 3.3% 2.7% 2.9% ROIC 6.6% 10.4% 11.2% 16.1% 14.9% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,417.4 5,899.9 6,519.1 7,357.5 8,351.0 成长性 减:营业成本 3,084.3 4,361.7 4,905.9 5,459.7 6,108.0 营业收入增长率 -4.7% 33.6% 10.5% 12.9% 13.5% 营业税费 77.6 90.9 108.3 121.6 135.1 营业利润增长率 -41.7% 60.0% 7.3% 32.9% 22.7% 销售费用 774.0 827.9 844.2 955.0 1,119.9 净利润增长率 -43.2% 67.4% 6.5% 32.7% 22.7% 管理费用 91.1 125.9 135.2 138.1 156.3 EBITDA增长率 -32.7% 8.0% 5.9% 29.1% 20.4% 研发费用 59.8 62.7 71.0 80.2 90.7 EBIT增长率 -43.0% 21.8% 7.5% 31.4% 22.1% 财务费用 29.7 31.4 35.9 40.5 45.9 NOPLAT增长率 -40.0% 55.3% 7.8% 31.4% 22.1% 资产减值损失 -7.5 -1.8 - - - 投资资本增长率 -2.3% 0.7% -3.1% 32.9% -27.2% 加:公允价值变动收益 0.5 -0.5 - - - 净资产增长率 0.9% 6.3% 7.6% 8.1% 10.0% 投资和汇兑收益 18.8 3.1 13.2 11.7 9.3 营业利润 251.6 402.6 431.9 574.1 704.4 利润率 加:营业外净收支 0.1 - 1.0 0.4 0.5 毛利率 30.2% 26.1% 24.7% 25.8% 26.9% 利润总额 251.8 402.7 432.8 574.5 704.9 营业利润率 5.7% 6.8% 6.6% 7.8% 8.4% 减:所得税 46.7 72.6 77.9 103.4 126.9 净利润率 4.5% 5.7% 5.4% 6.4% 6.9% 净利润 199.1 333.3 354.9 471.1 578.0 EBITDA/营业收入 10.0% 8.1% 7.7% 8.8% 9.4% EBIT/营业收入 8.1% 7.4% 7.2% 8.4% 9.0% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 27 29 29 24 20 货币资金 650.3 643.4 - - - 流动营业资本周转天数 166 124 0 0 0 交易性金融资产 85.7 70.2 70.4 75.4 72.0 流动资产周转天数 320 243 0 0 0 应收帐款 331.9 323.7 350.0 280.0 450.0 应收帐款周转天数 25 20 19 15 16 应收票据 - - 1.0 0.5 0.3 存货周转天数 220 163 190 172 149 预付帐款 16.2 13.8 33.5 15.5 36.4 总资产周转天数 456 344 0 0 0 存货 2,665.1 2,688.3 4,181.9 2,852.1 4,059.1 投资资本周转天数 281 208 229 221 186 其他流动资产 160.4 321.9 - - - 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 5.6% 9.2% 10.1% 12.0% 13.5% 长期股权投资 194.7 197.7 197.7 197.7 197.7 ROA 3.7% 5.8% 0.0% 0.0% 0.0% 投资性房地产 7.2 6.8 6.8 6.8 6.8 ROIC 6.6% 10.4% 11.2% 16.1% 14.9% 固定资产 426.7 530.4 503.4 476.3 449.3 费用率 在建工程 28.3 - 60.0 110.0 160.0 销售费用率 17.5% 14.0% 13.0% 13.0% 13.4% 无形资产 29.2 24.3 15.2 6.1 - 管理费用率 2.1% 2.1% 2.1% 1.9% 1.9% 其他非流动资产 957.5 917.0 871.4 866.0 863.4 研发费用率 1.4% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 资产总额 5,553.1 5,737.5 - - - 财务费用率 0.7% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 短期债务 438.9 333.3 244.7 510.7 32.1 四费/营业收入 21.6% 17.8% 16.7% 16.5% 16.9% 应付帐款 381.6 347.4 784.0 523.7 800.8 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 35.3% 33.5% 30.8% 34.3% 26.2% 其他流动负债 829.1 1,013.2 897.7 913.4 941.4 负债权益比 54.6% 50.3% 44.5% 52.3% 35.5% 长期借款 279.0 195.8 46.6 387.4 52.2 流动比率 2.37 2.40 - - - 其他非流动负债 33.0 30.3 36.9 33.4 33.5 速动比率 0.75 0.81 - - - 负债总额 1,961.6 1,920.0 2,009.8 2,368.5 1,860.1 利息保障倍数 12.04 13.85 13.04 15.19 16.34 少数股东权益 49.1 185.7 185.7 185.7 185.7 分红指标 股本 905.4 888.5 888.5 888.5 888.5 DPS(元) 0.20 0.25 0.26 0.20 0.22 留存收益 2,770.7 2,861.3 - - - 分红比率 89.2% 66.6% 68.9% 74.9% 70.1% 股东权益 3,591.5 3,817.5 3,864.9 4,178.5 4,594.4 股息收益率 4.1% 5.1% 3.3% 2.7% 2.9% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 205.1 330.0 354.9 471.1 578.0 EPS(元) 0.22 0.38 0.40 0.53 0.6