恒生电子2024年三季报点评：资本市场回暖有望提振行业景气度

核心观点与关键数据

• 目标价格与评级：上调目标价至36.93元，维持“增持”评级。考虑到金融资产会计核算方式改变，上调2024年盈利预测，下调2025、2026年预测，预计2024-2026年EPS分别为0.71、0.83、1.02元。
• 收入增速：2024年前三季度实现营业收入41.87亿元，同比下滑4.12%，Q3实现营业收入13.51亿元，同比下滑12.26%。收入分项中，券商端财富科技服务下滑最大，企金、保险核心、金融基础设施同比正增长。
• 利润表现：前三季度归母净利润4.46亿元，同比下滑26.57%，单Q3归母净利润4.16亿元，同比增长159.18%。主要原因是持有股票赢时胜、星环科技公允价值变动收益3.08亿元，三季度后将股票转入长期股权投资，未来利润回归经营性。
• 费用控制：销售费用下降5.89%，研发费用下降5.52%，费用率下降，费控成效明显。

研究结论

• 行业景气度：资本市场回暖有望提升行业景气度，缓解下游客户开支压力，行业景气度未来有望反转。
• 未来展望：资本市场回暖叠加金融信创推进，信创版本替换需求将在未来两年释放，公司收入增速有望重回增长。收入增长与费用率下降共振，未来盈利具备较大弹性，净利率有望持续提升。

风险提示

• 金融IT投入大幅下滑
• 竞争加剧