朗科转债投资价值分析：消费电子行业微盘债，下修到底

核心观点与关键数据

• 朗科转债（123100.SZ）：AA-级，债券余额3.80亿元（占发行总额99.89%），剩余期限2.28年。10月30日收盘价117元，转股溢价率36.48%，纯债溢价率9.3%，YTM-0.58%。
• 正股朗科智能（300543.SH）：总市值26.41亿元，主营电器智能控制器，主要客户包括TTI、SN、九阳、松下等。2024年Q1-Q3营收11.76亿元，归母净利0.46亿元，同比分别+16.96%、-5.33%。当前股价对应PETTM 70.7x、PBLF 2.58x。

主要看点

1. 智能控制器行业前景广阔：智能控制器作为智能设备核心部件，随着智能技术迭代和产品智能化推进，行业前景广阔，下游应用领域包括生活电器、电动工具、汽车电子、新能源等。
2. 消费电子复苏+新业务布局，业绩处于回升趋势：公司下游主要集中在家用电器和电动工具，消费家电成品主要为洗地机清洁电器（ODM模式）。汽车电子、新能源领域已布局越南基地和合肥基地，预计分别于24年末、25年中完成。22、23年公司主动调整产品策略压降低毛利产品，业绩下滑。2024年以来受益于策略调整见效和下游消费电子需求复苏，营收回升。预期25年越南基地投产后业绩持续回升。
3. 下修到底+债券余额小：10月31日公司公告转股价由11.49元下修至9.88元，转股溢价率降至18%左右；同时债券余额仅3.80亿元，弹性较大。

转债合理估值与投资建议

• 基于山证可转债估值模型，假设正股股价不变且不考虑强赎，朗科转债合理估值区间为127-134元。

风险提示

• 下游需求低于预期、新业务进程不及预期、正股走弱等。