朗科转债投资价值分析：消费电子行业微盘债，下修到底

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 衍生品研究/转债分析报告 2024年10月31日 朗科转债投资价值分析 消费电子行业微盘债，下修到底 衍生品研究 个券近一年走势 资料来源：最闻相关报告 精密模具注塑领航者的偏债型个券-昌红转债投资价值分析2024.10.28 高成长高弹性，生猪养殖盈利有望持续-巨星转债投资价值分析2024.10.28 长款带式运输机龙头，乘上“一带一路”东风-运机转债投资价值分析2024.10.22 山证衍生品团队 分析师：崔晓雁 执业登记编码：S0760522070001邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com 投资要点： 朗科转债（123100.SZ）： AA-，债券余额3.80亿元，占发行总额99.89%，剩余期限2.28年。10月30日收盘价117元，转股溢价率36.48%，纯债溢价率9.3%，YTM-0.58%。 正股：朗科智能（300543.SH）： 总市值26.41亿元；主营电器智能控制器，TTI、SN、九阳、松下等大企业的核心供应商。24.1-3Q营收11.76亿元，归母净利0.46亿元；同比分别 +16.96%、-5.33%。当前股价对应PETTM70.7x、PBLF2.58x。 朗科转债主要看点： 智能控制器行业前景广阔：智能控制器是内置于智能设备中的一种计算机单元，以微控制器MCU芯片或数字信号处理器DSP芯片为核心部件，是计算机软件、电子硬件、塑胶五金结构件的组合体。下游主要为生活电器、电动工具、汽车电子、新能源等领域。我们认为随着智能技术不断更新迭代、产品智能化进程推进，智能控制器行业前景广阔。 消费电子复苏+新业务布局，业绩处于回升趋势：公司下游主要集中在家用电器和电动工具；消费家电成品主要为洗地机清洁电器，采用ODM模式；汽车电子、新能源等应用发展较快的领域已布局越南基地和合肥基地，项目建设预计分别于24年末、25年中完成。22、23年公司主动调整产品策略，压降低毛利产品占比，业绩有所下滑。2024年以来，受益于策略调整见效和下游消费电子需求复苏，营收成回升态势。我们预期25年随着越南基地投产，公司业绩将持续回升。 下修到底+债券余额小：10月31日公司公告转股价由11.49元下修至9.88，以鼓励持有人转股，优化公司资本结构、降低债务负担。下修后，朗科转债转股溢价率仅18%左右；同时债券余额仅3.80元，弹性较大。 转债合理估值推导与投资建议 基于山证可转债估值模型，假设正股股价不变，不考虑强赎，我们认为朗科转债合理估值区间为127-134元。 风险提示：下游需求低于预期、新业务进程不及预期、正股走弱等 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区金田路3086号大 百汇广场43层 太原北京 衍生品研究/转债分析报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层