中信建投机械工程机械徐工机械三季报Q3业绩超预期毛利率显著提升

【中信建投机械-工程机械】徐工机械三季报：Q3业绩超预期，毛利率显著提升 前三季度营业收入687.26亿元，同比下降4.11%；归母净利润53.09亿元，同比增加9.71%。 Q3单季度营业收入190.94亿元，同比下降6.37%；归母净利润16.03亿元，同比增加28.28%。 Q3营收个位数下滑，预计国际化营收增长较好，国内仍有下滑，主要系国内挖机以外产品下行压力仍大，且公司高质 【中信建投机械-工程机械】徐工机械三季报：Q3业绩超预期，毛利率显著提升 前三季度营业收入687.26亿元，同比下降4.11%；归母净利润53.09亿元，同比增加9.71%。 Q3单季度营业收入190.94亿元，同比下降6.37%；归母净利润16.03亿元，同比增加28.28%。 Q3营收个位数下滑，预计国际化营收增长较好，国内仍有下滑，主要系国内挖机以外产品下行压力仍大，且公司高质量发展，主动抛弃低毛利单子。 Q3利润表现亮眼，同比增长近30%。 从盈利能力来看，前三季度毛利率23.63%，同比增加0.72pct；净利率7.74%，同比增加1.03pct；Q3单季度毛利率 25.54%，同比增加2.54pct；净利率8.31%，同比增加1.95pct。 公司Q3盈利能力改善主要得益于：海外营收占比继续提升；国企改革推进，降本效果开始体现。 Q3末表内应收款项（应收账款+长期应收账款+应收票据+一年内到期的非流动资产等）相对二季度环比下降28.83亿元，我们预计Q4还有较大下降，公司央国企客户比重大，一般在四季度回款多；按揭+融资租赁等表外担保相比年初下降90.66亿元。 公司国企改革效果体现，盈利能力提升，风险敞口压降，财报质量改善兑现，另外中长期矿机、高机等资产将呈现成长性，看好公司估值修复。