美诺华机构调研纪要

美诺华机构调研报告 调研日期:2024-10-30 宁波美诺华药业股份有限公司成立于2004年,总部位于浙江省宁波市。该公司专业从事特色原料药和成品药的研发、生产和销售,是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一。2017年4月7日,公司在上交所主板上市,股票简称美诺华,股票代码603538。公司凭借严谨的质量管理与EHS管理能力、扎实的工艺开发和高标准规模化的生产制造能力、以及精细高效的团队战斗力,已与国内外知名制药企业建立了长期深度稳定的合作关系。自上市以来,公司采用“内涵式增长+外延式拓展”双轮驱动战略,夯实强化特色原料药业务的同时,拓展延伸上游中间体和下游制剂业务,并持续布局CDMO业务,以打造CDMO一站式综合服务平台。公司的核心品种缬沙坦、氯沙坦、氯吡格雷、培哚普利、瑞舒伐他汀钙、阿托伐他汀钙、普瑞巴林已形成了全产业链商业化的研发、生产和销售体系。 2024-10-31 2024-10-30 董事会秘书应高峰,董事会办公室总经理刘环,大客户负责人周帆,投资者 关系负责人温霖炜 特定对象调研,投资者交流会投资者交流会 融通基金管理有限公司 基金管理公司 - 杭州优益增投资管理有限公司 投资公司 - 中银基金管理有限公司 基金管理公司 - 君和资本管理有限公司 - - 南方基金管理股份有限公司 基金管理公司 - 财通医药 - - 上海慎知资产管理合伙企业(有限合伙)资产管理公司- 万有道资产管理有限公司资产管理公司- 远信(珠海)私募基金管理有限公司基金管理公司- 中金汇理资产管理有限公司 资产管理公司 - 国泰君安证券 证券公司 - 上海景林资产管理有限公司 资产管理公司 - 信达证券 证券公司 - 方正医药 其它 - 太平洋医药 - - 华西医药 - - 上海五聚资产管理有限公司 资产管理公司 - 平安证券 证券公司 - 太平洋寿险资管-- 华泰证券(上海)资产管理有限公司资产管理公司- 华安基金管理有限公司 基金管理公司 - 海富通基金管理有限公司 基金管理公司 - 平安资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 - 中信证券资产管理有限公司 资产管理公司 - 天风证券股份有限公司 证券公司 - 一、董事会秘书应高峰介绍公司情况: 业绩:公司24年Q1-Q3收入9.49亿元(同比增加2.21%),归母净利润0.63亿元(同比增加15.97%),扣非后净利润0.52亿元(同比减少1.15%);24Q3单季度实现收入3.41亿元(同比减少1.46%),归母净利润0.44亿元(同比增加87.08% ),扣非净利润0.33亿元(同比增加20.04%)。 收入与利润增长主要系美诺华天康30亿片固体制剂项目建设全面投入使用。2024年前三季度公司毛利率为31.88%,上半年毛利率为29.51%,增长了2.37个百分点。 二、Q&AQ:CDMO截至Q3以及全年的业绩情况?另外与默沙东第三轮谈判,涉及创新药和兽药的第三轮谈判是否有积极进展? A:CDMO24Q1-Q3整体稳定,收入增幅不高,但附加值提升不错,表现于毛利率提升。 和默沙东的第三轮谈判在进行中,相信会有新品种落地,创新药及兽药是公司未来重点方向。高附加值项目持续带动毛利率回升。 Q:大客户产能爬坡情况如何,制剂代加工业务2024年的体量情况以及对后续的展望?A:制剂代加工板块中,小包装产线的装配影响了公司24年Q1-Q2向大客户的发货节奏。24年Q3产线顺畅运行,完成上量,目前满负荷生产,预计24年Q4继续加速放量。 公司对25年制剂代加工板块的增长乐观,目前排产及订单量均已创新高,相较24年会有显著增加。25年的额外增量需要看美诺华天康新产线的安装及排产计划,具体情况需要等年底对2025年制剂的整体规划,公司制剂业务已经走上正轨。 Q:3-5年公司收入及利润的体量?A:24年向上趋势明显,考虑到附加值更高的制剂业务占比持续提升,未来几年净利率有望回到以往的正常水平或更高,未来几年业务稳步增长是可以预期的,公司的发展值得期待。 Q:大客户2025-2026年销售量及利润预期?A:25年制剂业务的收入会持续提升,利润率随着产量的提升增长。随着制剂业务增长,24年Q3毛利率已大幅回升,具体数字预测需要看Q4整体的情况。 Q:GLP-1的展望? A:口服GLP-1产品目前有2个商业化路径:(1)license-out,走新药注册流程;(2)以海外保健品(膳食补充剂)的方式,快速上市。目 前2条路都在谈,需要看公司规划及市场调研,目前产品开发顺利。 Q:潜在集采品种中,对西格列汀二甲双胍和乙酰半胱氨酸泡腾片的预期,另外对第十批集采的预期?A:预计有2-4个品种会去参与国采。 Q:未来每年新的制剂获批节奏? A:规划每年10-20个报批,具体获批情况以有关部门审批进度为准。 Q:集采制剂品种的增量规模?A:关于国家集采公司不做预测,有信心“原料药制剂一体化”的经营战略带来的成本、质量优势产生的强大的竞争力,预计2025年制 剂板块的增量突出。 Q:三季度公司汇兑的情况?A:24年Q3影响较小,公司套保业务逐步停止。预计24年下半年汇兑影响不大。 Q:产能布局及利用率? A:目前,公司高标准、现代化先进产能储备充足,三大原料药生产基地产能共计约1600吨/年,美诺华天康设计产能为45亿片/年产 能利用率上,API板块基本饱和,CDMO产能利用率在60-70%左右;制剂业务上,新设备均满产,后续会继续根据客户产品管线安排以及订单需求增加设备产线。 Q:原料药、制剂、CDMO战略定位? A:三个板块上,近几年快速发展的是制剂业务(包括制剂代加工和制剂自研业务)API、CDMO业务稳中有升。 自研制剂:“原料药制剂一体化”具有竞争优势,有信心把产品打入“国采”,实现快速放量。制剂代加工:以大客户代工为主,2024年有多个项目技术转移,新产品将逐渐上市。从2025年预计排产量看,制剂代加工业务有望实现可观增长。 CDMO:和默沙东的业务是未来主要的增量。2024年CDMO板块以研发订单为主,2025年期待默沙东的商业化订单,且更多项目有望导入。 API:目前以产能爬坡为主,新产品持续导入,API新产品以制剂研发为导向,反向布局API管线。2024年开拓了印度、欧洲客户,提升产品竞争力。 Q:销售团队体量?A:公司整体销售人员体量不大,后续会有扩张安排,在OTC、线上业务进行布局。销售费用增长可控,和营收形成正比例增长。 Q:和华威战略合作的考量?A:华威医药以研发为主,美诺华以制造为主,双方可以互补,研发和生产资源相互协同,降低研发和生产成本提高竞争力。 Q:欧洲CPHI大会的情况如何,API行业状态及新签订单情况?A:欧洲CPHI公司的销售团队与客户进行了良好的沟通和推进。公司新签和续签订单稳中向好,碍于整体价格处于低位,销售额可能基本持平。从行业看,目前情况已经有了积极变化,需求回暖。 Q:2024年公司折旧预期? A:23年转固折规模较大,因此折旧较多;和23年相比,24年新增转固折旧增长幅度不大 总结:公司三季度业绩出现扭转,主要原因为制剂业务板块放量,API、CDMO业务逐步企稳回升。我们有信心延续这一好趋势,未来在营收和利润上实现更好的增长,回报投资者。