恒逸石化机构调研纪要

恒逸石化机构调研报告 调研日期:2024-10-30 恒逸石化股份有限公司是一家致力于成为国内领先、国际一流的石化产业集团的公司。该公司形成了“涤纶+锦纶”双纶驱动的石化产业链为核心业务 ,石化金融、石化贸易为成长业务,化纤产业大数据、智能制造为新兴业务的“石化+”多层次立体产业布局。公司的综合竞争优势多年位居行业前列,主要产品包括精对苯二甲酸(PTA)、己内酰胺(CPL)、聚酯(PET)切片、瓶片以及涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵伸丝(FDY)、涤纶加弹丝(DTY)、短纤等差别化产品。公司参控股产能达到1,350万吨,主要用途广泛,主要用于纺织服装、家纺和产业应用。公司在差别化和高附加值产品领域,“逸钛康”无锑环保聚酯切片及纤维、阳离子聚酯切片及纤维、超高弹纤维、仿兔毛纤维、异形丝、色丝、母丝、逸竹丝、逸龙丝、逸彩丝等差别化产品初具规模。同时,公司持有浙商银行748,069,283股,持股比例4.00%。浙商银行已于2016年3月30日在香港联交所上市,2019年11月26日,浙商银行于上海证券交易所上市。 2024-10-31 证券事务代表赵冠双,资深财务经理朱超 2024-10-302024-10-30 业绩说明会电话会议 中信建投证券 证券公司 彭岩 杭州遂玖 - 李春霞 永赢基金 基金管理公司 朱怡丞 上海利檀投资 投资公司 毛志伟 国信证券 证券公司 张浩冉 东北证券 证券公司 吴江涛 蒋明甫,郭倩荷,柳强,郎达群 - - Brilliance - YiTang LRCapitalLimited其它AndrewZhang BrillianceAssetManagementLimited其它唐毅 华创证券 证券公司 侯星宇 华夏基金 基金管理公司 李弘晔 汇丰晋信基金 基金管理公司 叶繁 中加基金 基金管理公司 孙瑞 南方基金 基金管理公司 蔡子珂 北京森林湖 资产管理公司 马毓昕 华夏银行 股份制商业银行 邢佳騉 北京成泉 - 王海斌 上海茂典 - 唐忠杰 根本投资 - 薛曌 均泽资管 - 敖飞 东海基金 基金管理公司 张元涛 宁波银行 城市商业银行 严水霖,陈旭群 阿兹尔投资 - 邱贤清 深圳瑞信致远 基金管理公司 刘振宇 长安汇通 其它 李郑浩峰 兴业基金 基金管理公司 于峻鹿 远信基金 - 杨大志 红杉资本 产业基金 闫慧辰 金鹰基金 基金管理公司 张延,魏榆峻 一、公司基本经营概况 公司是一家全球领先的“炼油-化工-化纤”产业链一体化龙头企业。自成立以来,公司始终聚焦核心主业,以“一滴油,两根丝”战略方针为核心,前瞻布局文莱炼化项目,打通从炼油到化纤产业链的“最后一公里”,形成了国内独有的“涤纶+锦纶”双“纶”驱动模式,并持续发挥“上下游协同、境内外联动”的综合竞争优势,构建了上游、中游、下游产业链一体化的柱状均衡产业结构。 公司不断延伸石化产业链,持续丰富产品种类并进一步完善产品结构,有效巩固了主业核心竞争力,提升了产品盈利能力,增强了抵御市场风险能力。公司主要产品包括汽油、柴油、航空煤油等成品油;化工轻油、液化石油气(LPG)、对二甲苯(PX)、苯、精对苯二甲酸(PTA)、己内酰胺(CPL)等石化产品;聚酯瓶片等包装产品及涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵伸丝(FDY)、涤纶加弹丝(DTY)、涤纶短纤、聚酯(PET)切片等聚酯产品,产品广泛用于满足涉及国计民生、满足人民美好生活向往的刚性需求。 二、公司2024年三季报基本情况 2024年前三季度,公司实现营业总收入948.15亿元,归母净利润2.31亿元,同比增长11.93%,经营活动产生的现金流量净额4.85亿元;总资产1,099.30亿元,归属于上市公司股东的净资产244.30亿元。 针对投资者的提问,公司进行回答,具体如下: 1.公司如何看待未来东南亚成品油市场? 根据IEA报告,亚洲仍然是主导石油需求的重要区域。从需求端来看,东南亚具有较丰富的油气资源,但由于基础设施投资不足,反而成为全球最大的成品油净进口市场,此外澳洲也需要进口成品油。 根据国际货币基金组织2024年7月最新预测,2024年东盟GDP增速将达到4.5%,2025年将达到4.6%,其中2024年印度 尼西亚GDP增速预计达到5.0%,菲律宾GDP增速预计达到6.0%,依然大幅高于全球水平,经济预期的良好态势或将进一步带动炼化产品需求的增长。 从供给端来看,相较国内成品油供给过剩状态,东南亚成品油市场缺口较大,总体呈现供不应求状态。根据Platts数据,2020-2023 年期间,受公共卫生事件和能源结构转型的影响,东南亚和澳洲地区有超过3,000万吨的炼能退出市场,东南亚部分炼厂仍然存在装置建 设较早、技术老旧、管理不善、政府补贴负担较重等不利影响;叠加全球环保政策趋严,炼化企业对炼厂的扩产意愿不足,资本开支计划趋 于谨慎,未来炼厂产能增长有限。 在供不应求的背景下,东南亚成品油市场将维持景气格局。 2.公司如何看待聚酯行业未来发展趋势? 公司聚酯产能规模位居行业前列,其中聚酯纤维包含长丝、短纤、切片,品种多元化。基于下述原因,公司对聚酯行业持长期看好态度: (1)从供给来看,新增聚酯产能增速持续放缓,根据CCF数据,2024年上半年聚酯长丝实际新增产能仅为30万吨,预计全年聚酯直纺长丝新增产能仅为116万吨,远低于2023年年内净新增产能385万吨,产能增速极大放缓。 (2)从需求来看,2024年上半年,纺织与服装行业景气度提升明显,带动聚酯市场产销顺畅,呈现高增长局面。国家统计局数据显示,2024年前三季度中国社会消费品零售总额同比增加3.3%,服装、鞋帽、针纺织品类需求逐月释放。出口方面,纺织品服装出口继续保持稳定恢复态势,根据海关总署统计,今年前三季度,中国纺织服装累计出口2,224.1亿美元,同比实现增长,其中纺织品出口1,043亿美元,增长2.9%。涤纶长丝需求增长强劲,且需求增速远高于产能增速,有利于行业竞争格局持续优化。 (3)上游原料供应趋松,利润有望向下游聚酯端转移。聚酯行业的重要原材料主要包括对二甲苯(PX)、精对苯二甲酸(PTA)以及乙二醇(MEG)。多年来,我国PX高度依赖进口,自主产能受限,而近年来伴随国内化纤产业链一体化建设及技术突破,国内PX产能逐步提升,根据CCF统 计,截至2024年9月30日,国内PX产能为4,367万吨。伴随产能的不断提升,国内PX进口依存度由2019年的50%降低至2023年的21.3%。根据CCF统计,2022年MEG进口依存度为35.5%,2023年降低至30%,目前MEG进口依存度约25%,自主 供应能力进一步提升。从价格来看,2013-2023年,MEG价格总体呈现下降趋势,近年价格处于低位,直接带来聚酯行业成本端的下降。国内PTA及MEG产能的持续扩张,有利于产业链利润向聚酯行业转移。 公司作为龙头企业之一,将通过多种方式加速下游化纤业务的扩产增收,不断提升差别化纤维品种比重,集中推广差异化长丝产品,加快推广绿色环保新产品——“逸泰康”,引领化纤行业的技术进步。 3.请简单介绍一下公司钦州项目? 公司年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目由广西恒逸新材料有限公司负责实施,项目分两期建设,产品涉及高端尼龙纤维、工程塑料及薄膜等,覆盖多种应用领域。 广西钦州项目全流程制备均采用目前行业领先的单元技术及技术组合,所有生产要素、能源均实现全流程全量配套,产品的能耗及物耗均大大降低,且通过产业链一体化有效降低了合成氨、液氨、双氧水、环己酮等原材料的生产成本,项目主要原料苯均由文莱炼厂直接提供,有利于公司实现精准成本控制,平滑上游原料端带来的价格波动,进一步实现降本增效。 同时,项目所在地钦州地处广西北部湾的中心位置,面向东南亚,背靠大西南,依托广西—文莱经济走廊,位于华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈的结合部,产品市场可覆盖国内及东南亚等广袤市场,地理位置十分优越。且钦州坐拥西南地区出海陆路运输最近、最便捷的天然深水良港,火车站、港口等重要交通枢纽距离项目所在地不到3公里,且项目配套的煤码头、化工品码头均已在规划落实中。优越的地理位 置,一方面可以有效保障原材料的稳定运输与供应,另一方面,产成品也可广销国内沿海、西南等地区及东盟、欧洲等海外市场。 公司广西钦州项目将持续发力高端尼龙纤维和工程塑料领域,瞄准下游高端锦纶市场,实现差异化竞争,并依托现有客户网络、成本降低所带来的的价格优势,进一步增大市场份额,实现公司的快速健康发展。 项目投产后,能够有效延伸芳烃下游产业链条,优化产品结构,增强公司的竞争实力,稳固行业龙头地位,提升整体盈利能力,公司的一体化战略产业布局也将进一步得到完善。 4.文莱一期项目的原油采购来源? 公司文莱项目所需原油部分来源于文莱本国,其余部分从中东、北非等原油国采购,采购来源多元化,公司会根据生产经营情况灵活安排原油采购计划。