恒逸石化机构调研纪要

恒逸石化机构调研报告 调研日期:2023-10-30 恒逸石化股份有限公司是一家致力于成为国内领先、国际一流的石化产业集团的公司。该公司形成了“涤纶+锦纶”双纶驱动的石化产业链为核心业务 ,石化金融、石化贸易为成长业务,化纤产业大数据、智能制造为新兴业务的“石化+”多层次立体产业布局。公司的综合竞争优势多年位居行业前列,主要产品包括精对苯二甲酸(PTA)、己内酰胺(CPL)、聚酯(PET)切片、瓶片以及涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵伸丝(FDY)、涤纶加弹丝(DTY)、短纤等差别化产品。公司参控股产能达到1,350万吨,主要用途广泛,主要用于纺织服装、家纺和产业应用。公司在差别化和高附加值产品领域,“逸钛康”无锑环保聚酯切片及纤维、阳离子聚酯切片及纤维、超高弹纤维、仿兔毛纤维、异形丝、色丝、母丝、逸竹丝、逸龙丝、逸彩丝等差别化产品初具规模。同时,公司持有浙商银行748,069,283股,持股比例4.00%。浙商银行已于2016年3月30日在香港联交所上市,2019年11月26日,浙商银行于上海证券交易所上市。 2023-10-31 财务管理部总经理余志成,证券事务代表赵冠双 2023-10-302023-10-30 业绩说明会电话会议 PinpointAssetManagementLimited资产管理公司林建军 福建天朗资产 资产管理公司 李胜男 光大证券 证券公司 朱成凯 光大资产 资产管理公司 徐德仁 国海证券 证券公司 董伯骏,仲逸涵,李永磊,汤永俊 国信证券 证券公司 陈冠雄 杭银理财 其它金融公司 刘艾珠 恒越基金 基金管理公司 杨宇禄 红筹投资 投资公司 刘健阳 红杉资本 产业基金 闫慧辰 华安基金 基金管理公司 刘潇 RBCGlobalAssetManagement(Asia)Limited 其它徐超 华宝基金基金管理公司卢毅 华创证券 证券公司 侯星宇,杨欣悦 华能贵诚信托 信托公司 吕顺龙,田佳瑞,林婕琼,陈婷婷,周灏 华泰柏瑞基金 基金管理公司 盛豪 华兴证券 证券公司 刘金羽 汇丰晋信基金 基金管理公司 叶繁 汇丰前海证券 证券公司 茹艺 汇泉基金 基金管理公司 曾万平 汇升投资 投资公司 张攀 嘉实基金 基金管理公司 周雅娟,马丹 百年保险资产 保险资产管理公司 王溢 建信理财 其它金融公司 张婧 建信信托 信托公司 余雷 金恒宇投资 基金管理公司 孙苗苗,蔡红辉 南华基金 基金管理公司 李昊,蔡峰 宁波银行 城市商业银行 陈聆琤,陈旭群 鹏华基金 基金管理公司 李梦雪 乾璐投资 - 陈少楠 青骊投资 投资公司 李署 瑞信致远 基金管理公司 刘振宇 厦门中略投资 投资公司 蔡在行 北京衍航投资 投资公司 庞兴华 上海白犀 - 林君杰 上海东恺投资 投资公司 何子为 上海敦颐资产 资产管理公司 马自强 上海古木投资 投资公司 苏鑫 上海荷和投资 投资公司 张浩冉,SelinaLu 上海睿郡资产 资产管理公司 沈晓源 申万宏源证券 证券公司 武斌 太平养老保险 寿险公司 邱培宇,肖变英 天风证券 证券公司 张樨樨,邱天,黄凯 天弘基金 基金管理公司 柴清清 创金合信基金 基金管理公司 李龙峰 天治基金 基金管理公司 周申力 万家基金 基金管理公司 陈佳昀 西部利得基金 基金管理公司 温震宇 新华资产 保险资产管理公司 王若楠 盈峰资本 资产管理公司 李明刚 永安国富资产 资产管理公司 顾涵阳 永赢基金 基金管理公司 陶毅 远信投资 - 黄垲锐 浙商证券 证券公司 陶庆波 中国平安 综合保险公司 曹辉 淡水泉投资 投资公司 杨馨怡 中海基金 基金管理公司 李冉,俞峥 中信建投证券 证券公司 邓胜,刘岚,彭岩,赵晗泥 中信证券 证券公司 林峰 中银国际证券 证券公司 陈乐天 中银基金 基金管理公司 刘腾 中银三星人寿 寿险公司 陈文菲 周炜,何英 - - 朱雀基金 基金管理公司 王海斌 资本国际公司 投资公司 赵露露 道明资产 资产管理公司 CenNan 东北证券 证券公司 冯先涛 多和美投资 投资咨询公司 盛建平 一、公司基本经营概况 公司致力于发展成为国内领先、国际一流的炼油-化工-化纤民营跨国产业集团,持续通过“上下游协同、境内外联动、软硬件配套”,全面提升公司综合竞争力。在“一滴油,两根丝”发展战略指导下,公司依托文莱项目为支点加大国际化步伐,打通从炼油到化纤全产业链的“最后一公里”,实现上游、中游、下游产业链一体化的柱状型产业结构,在国内同行中打造独有的“涤纶+锦纶”双“纶”驱动模式,形成以石化产业链为核心业务,以供应链服务业务为成长业务,以差别化纤维产品、工业智能技术应用为新兴业务的“石化+”多层次立体产业布局,并持续致力于提升科技创新对公司主营业务的贡献,推动公司向“科技恒逸”的宏伟目标迈进。 公司不断延伸石化产业链,持续丰富产品种类并进一步完善产品结构,有效巩固了主业核心竞争力,提升了产品盈利能力,增强了抵御市场风险能力。公司主要产品包括汽油、柴油、航空煤油等成品油;化工轻油、液化石油气(LPG)、对二甲苯(PX)、苯、精对苯二甲酸(PTA)、己 内酰胺(CPL)等石化产品;聚酯瓶片等包装产品及涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵伸丝(FDY)、涤纶加弹丝(DTY)、涤纶短纤、聚酯(PET)切片等聚酯产品,产品广泛用于满足涉及国计民生、满足人民美好生活向往的刚性需求。 二、公司2023年三季报基本情况 2023年前三季度,公司实现营业收入1,015.29亿元,归属于上市公司股东的净利润20,629.05万元,其中三季度实现归属于上市公司股东的净利润13,020.82万元,环比增长215.76%;公司总资产1,156.21亿元,归属于上市公司股东的所有者权益250.25亿元。 针对投资者的提问,公司进行回答,具体如下: 1.公司如何看待未来东南亚成品油市场? 从需求端来看,从需求端来看,根据国际货币基金组织10月最新预测,2023年东盟六国有望延续经济复苏态势,其中印度尼西亚GDP增速为5.0%,菲律宾GDP增速为5.3%,依然大幅高于全球水平。在较强的复苏势头下,东南亚成品油需求有望持续稳定增长。相较国内成 品油供给过剩状态,东南亚成品油市场缺口较大,虽然东南亚具有较丰富的油气资源,但由于基础设施投资不足,是全球最大的成品油净进口市场,此外澳洲也需进口成品油。另外,2020年IMO新标实施,低硫燃料油的需求增加。新加坡是主要的船运基地,部分MGO(船用柴油)需要替代船用燃料油,东南亚柴油需求有望继续增加。 从供给端来看,由于东南亚部分炼厂装置建设较早、技术老旧、管理不善、政府补贴负担较重及公共卫生事件影响等原因,根据Platts(普 氏能源咨询平台)数据,2020年~2023年期间,受公共卫生事件和能源结构转型的影响,东南亚和澳洲地区有超过3,000万吨的 炼能退出市场,且未来东南亚地区新增产能供给不足,2022年为东南亚炼厂产能供应的断档期。2023年以来东南亚炼厂没有新增产能投放计划,根据IEA预测,2022年~2028年东南亚地区炼能将总体保持不变。 根据IEA数据,全球范围内宣布在2022-2028年关停的炼能预计为160万桶/日。2022年炼厂利润升至历史高位,目前海外 炼厂开工率已基本反弹至高位水平,部分中国和中东新炼厂有投产,但仍无法弥补产能减少带来的供需缺口。在地缘政治的影响下,全球成品油市场供给大幅收缩,加剧了东南亚成品油的供应紧张局面,且从中长期来看难以得到缓解。在供不应求的背景下,东南亚成品油市场将维持景气格局。 2.文莱一期项目的原油采购来源? 公司文莱项目所需原油部分来源于文莱本国,其余部分从中东、北非等原油国采购,采购来源多元化,公司会根据生产经营情况灵活安排原油采购计划。 3.文莱二期项目的进展? 文莱二期项目已获得文莱政府的初步审批函,目前资金出境尚需中国国家相关部门批准。根据项目规划,目前正在有序开展围堤吹填施工等工作。目前文莱二期各项工作均有序推进,相关进展请以公司公告为准。 4.公司如何看待聚酯行业未来发展趋势? 目前公司聚合产能1106.5万吨,其中聚酯纤维(长丝和短纤)总产能达到836.5万吨,聚酯瓶片270万吨,此外,公司合营企业海南 逸盛有年产250万吨精对苯二甲酸(PTA)工程项目、年产180万吨功能性材料等在建项目。公司规模位居行业前列,聚酯纤维包含长丝 、短纤、切片,品种多元化。 基于下述原因,公司对聚酯行业持长期看好态度: (1)从供给来看,受制于双碳政策及设备供应等问题,2021年以来,新增聚酯产能增速持续放缓。根据CCF统计,2022年聚酯长丝 退出产能为180万吨,实际新增净产能增速仅为2.7%。与此同时,老旧装置的落后聚酯工厂缺乏技术创新的能力,将逐步退出行业竞争 ,未来落后产能将进一步加速出清,公司所处产业链准入门槛将进一步加大,聚酯行业的市场集中度将会进一步优化,行业竞争秩序持续改善 ,发展环境更趋良性。 (2)从需求来看,随着国内经济形势向好,纺织服装下游需求已经持续回暖,下游采购心态积极。未来随着国内房地产、汽车、旅游等内需以及出口等需求的不断拉动,聚酯行业需求将继续保持良性稳定增长。 (3)从上下游产业链格局来看,根据CCF统计,2023年国内PX、PTA新增产能规模分别为560、1,520万吨,同比分别增长14% 、20%,产能增速均高于下游聚酯产能增速,有利于产业链利润向下游聚酯端倾斜。 公司作为龙头企业之一,将通过多种方式加速下游化纤业务的扩产增收,不断提升差别化纤维品种比重,集中推广差异化长丝产品,加快推广绿色环保新产品——“逸泰康”,引领化纤行业的技术进步。 5.请简单介绍一下公司钦州项目? 公司年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目由广西恒逸新材料有限公司负责实施,项目分两期建设,各期建设年产60万吨聚 酰胺,产品涉及高端尼龙纤维、工程塑料及薄膜等,覆盖多种应用领域。钦州项目应用公司独立自主研发的气相重排技术,该技术的原子经济性达到100%,完全不副产硫铵,具有绿色、低碳、清洁、高效等特点,公司为国内首家也是唯一一家将自主研发的气相重排新技术应 用到落地项目的企业,且本项目为国内首套己锦一体化设备,也是全球范围内应用气相重排技术中拟建规模最大的项目,充分展现了公司强大的研发实力。 此外,广西钦州项目全流程制备均采用目前行业内最先进的单元技术及最优的技术组合,所有生产要素、能源均实现全流程全量配套,产品 的能耗及物耗均大大降低,且通过产业链一体化有效降低了合成氨、液氨、双氧水、环己酮等原材料的生产成本,项目主要原料苯均由文莱炼厂直接提供,有利于公司实现精准成本控制,平滑上游原料端带来的价格波动,进一步实现降本增效。 同时,项目所在地钦州地处广西北部湾的中心位置,面向东南亚,背靠大西南,依托广西—文莱经济走廊,位于华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈的结合部,产品市场可覆盖国内及东南亚等广袤市场,地理位置十分优越。且钦州坐拥西南地区出海陆路运输最近、最便捷的天然深水良港,火车站、港口等重要交通枢纽距离项目所在地不到3公里,且项目配套的煤码头、化工品码头均已在规划落实中。优越的地理位置,一方面可以有效保障原材料的稳定运输与供应,另一方面,产成品也可广销国内沿海、西南等地区及东盟、欧洲等海外市场。 公司广西钦州项目将持续发力高端尼龙纤维和工程塑料领域,瞄准下游高端锦纶市场,实现差异化竞争,并依托现有客户网络、成本降低所带来的的价格优势,进一步增大市场份额,实现公司的快速健康发展。 项目投产后,能够有效延伸芳烃下游产业链条,优化产品结构,增强公司的竞争实力,稳固行业龙头地位,提升整体盈利能力,公司的一体化战略产业布局也将进一步得到完善。 6.公司有没有下修可转债转股价的打算? 鉴于“恒逸转债”及“恒逸转2”发行上市时间较短,距离6年的存续届满期尚远,从公平对待所有投资者的