时代电气机构调研纪要

时代电气机构调研报告 调研日期:2024-10-30 株洲中车时代电气是中国中车旗下股份制企业,成立于1959年。该公司在香港和上海证券交易所上市,业务涵盖轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等领域,业务遍布全球20多个国家和地区。中车时代电气是中国电气化铁路装备事业的开拓者和领先者,长期致力于列车“心脏”和“大脑”的牵引传动和控制系统自主研发及产业化。公司拥有多个“国字号”技术创新和工程研究中心,锤炼了一支以院士为核心的高端技术人才队伍。中车时代电气还成立了多家海外公司和海外研发中心,产品批量出口到了美国、澳大利亚、南非、阿根廷、土耳其等20多个国家和地区。该公司是全面参与国际竞争,践行“一带一路”倡议和“中国制造2025”战略,支撑中国高铁“走出去”的核心高端装备企业。 2024-10-31 执行董事、总经理徐绍龙,副总经理、财务总监孙珊,董事会秘书龙芙蓉 2024-10-302024-10-30 分析师会议电话会议 中泰证券 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 中信建投 证券公司 - 第一上海证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 高盛证券 证券公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 工银瑞信基金 基金管理公司 - 西部利得基金 基金管理公司 - 长江证券 证券公司 - 中银基金 基金管理公司 - 华安基金 基金管理公司 - 广发基金 基金管理公司 - 海富通基金 基金管理公司 - 新华基金 基金管理公司 - 鹏华基金 基金管理公司 - 太平基金 基金管理公司 - 民生加银基金 基金管理公司 - 南方基金 基金管理公司 - 富安达基金 基金管理公司 - 光大证券 证券公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 招商基金 基金管理公司 - 泰康基金 其它 - 惠理基金 基金管理公司 - 中信保诚基金 基金管理公司 - 中信证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 民生证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 中金公司 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 问答环节主要内容: 问题1:公司毛利率是否稳定,特别是半导体业务盈利情况如何。整体盈利能力是否稳定? 回答:整个公司来看的话,2024年前三季度综合毛利率29.57%,较上年同期的28.43%有所增长。一方面整个轨道交通装备业 务的收入较上年同期实现了22.16%的增长,同时轨道交通业务收入占总收入比重有所提升,收入结构的变化带来总体毛利率的提升。公司功率半导体业务在2024年前三季度也实现了收入27.12亿元,较上年同期的21.38亿元,增长了26.84%。从收入增速 和规模角度来看,均超过了公司整体收入的增长速度,功率半导体的产能也在逐步的提升,预计其规模效益将在未来逐步显现,总体的经营效率稳中有升,整体来看,半导体业务的盈利能力保持稳定。 问题2:半导体前三季度及第三季度业绩情况? 回答:我们在半年度的时候披露过半导体的收入利润情况,三季度保持着和二季度差不多的增速。全年预计在收入增长的情况下,净利润预 计也会保持稳定的增长趋势。宜兴产线在第四季度处于产能提升的过程中,预计对整体半导体全年利润趋势的影响应该在可控范围内。 问题3:宜兴产能爬坡对盈利的影响如何?公司采取了哪些措施来管控盈利能力的稳定性? 回答:宜兴产线的建设和产能进度符合预期,项目部分产线正在进行工艺设备调试,已进入试生产阶段。公司在9月底完成了25亿左右的资产转固,在第四季度还有零星的资产转固,其他资产转固在2025年上半年完成。预计宜兴产线在第四季度会产生5000万元左右的 折旧。公司将通过产能爬坡和提高产线合格率来管控成本,以维持盈利能力的稳定。 问题4:宜兴项目的当前产能和未来规划如何? 回答:受全球“双碳”战略驱动,当前全球新能源汽车行业快速发展,中车时代半导体公司根据行业发展趋势,在行业上下游资源集中区域开展产业布局,获取产能发展优势。三期宜兴建设项目于2022年11月获得中车集团项目批复,投资金额约59亿元,将新增年产36 万片8英寸IGBT晶圆生产能力。项目于2023年3月获国家发改委窗口指导批复,5月完成桩基开工,12月主体厂房完成封顶,实现了当年备案,当年封顶的“中车速度”。2024年4月设备开始搬入,6月完成工程批次下线,10月17日宜兴工厂正式投入运行。 宜兴工厂主要面向新能源汽车领域,预计2025年达产。中车时代半导体在新能源汽车市场地位稳固,中汽协2024年7月18日发布的数据显示,2024年1-6月,中国新能源汽车产销量分别完成492.9万辆和494.4万辆,同比分别增长30.1%和32%;根 据NE时代2024年上半年统计数据,公司在中国新能源车市场功率模块装机量超过82万套,市占率13.4%,仅次于比亚迪半导体,位 列中国市场第2,公司累计服务20家车企共60多个车型,此外中车半导体还是国内首家批量出口海外新能源汽车市场的供应商。目前宜 兴产线建设处于稳步推进状态中,随着宜兴产线逐步达到预计可使用状态,公司也将基于企业会计准则进行资产转固并开展折旧。收入逐步增长的同时,转固也会逐步展开。 问题5:公司在光伏逆变器领域是否受到行业需求波动的影响?今年装机量是多少? 回答:根据国际能源网和光伏头条的统计,2024年上半年,公司在国内光伏逆变器的招标中中标量8.35GW,仅次于特变电工、华为和 阳光,位列第四;产品涵盖了传统的集中式逆变器和不同等级的组串式逆变器。截至前三季度,公司逆变器总中标量为10.6GW,出货量为6.2GW。整个风光储氢收入约为13亿元,相较上年同期略有下滑,主要是EPC收入减少;装备类收入仍在持续增长。整体盈利情况相对稳定,各类产品的毛利也处于稳定状态。 问题6:公司在SiC产线和三期株洲项目的进展如何? 回答:半导体公司2011年组建了SiC技术开发团队,推进SiC技术研究,2017年公司投资3.2亿元完成国内首条4英寸SiC芯片中试线建设,2021年公司投资4.6亿元启动SiC芯片生产线提质扩能建设项目,将4英寸中试线改造成6英寸量产线,产能提升为2.5万片 /年,同时将SiC平面栅MOSFET芯片量产能力提升为沟槽栅MOSFET芯片研发制造能力,可满足高端新能源汽车、轨道交通、新能源发电等领域SiC模块需求。目前6英寸SiC已具备年产2.5万片能力,产线处于高效运转状态。 三期株洲项目,总投资约53亿元,项目新购土地约266亩,新建生产厂房、动力厂房、生产调度楼、库房等建筑面积共8万多平方米。项目主体工程建设将在今年年内动工,预计2025年底实现产线拉通,可实现工艺及量产能力升级,同时兼具前沿技术研发能力,希望该项目的实施能支撑公司半导体产业快速发展。 问题7:关于老旧内燃机车的更新替换政策及其对公司的影响如何? 回答:2024年1月11日,《中共中央国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》发布,其中明确提出到2027年,老旧内燃机车基本淘汰。 2024年2月5日,国家铁路局、国家发展改革委、生态环境部、交通运输部和国铁集团联合印发《推动铁路行业低碳发展实施方案》 ,方案明确提出到2030年,铁路电力机车占比力争达到70%以上。2024年9月26日,国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》,明确老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30 年,到2027年年底,重点区域老旧型铁路内燃机车要全部退出铁路运输市场,至2035年年底,全国其他地区70%及以上的老旧型铁 路内燃机车,也要退出铁路运输市场。同时提出要积极推动铁路机车绿色低碳转型更新,以技术创新支撑铁路机车更新提质。2024年6月28日,中车集团面向全球首次发布系列化新能源机车7台,有助于加速中小功率平台的装车推广,目前新能源机车平台拥有1000kw 、1500kw和2000kw3种功率等级,动力源涵盖了动力电池、氢燃料电池、内燃发动机+动力电池3种动力源,公司在已发布的样车中牵引网络系统装车6款,动力电池装车4款。 随着老旧内燃机车淘汰政策的逐步落地,以及新能源机车替代老旧内燃机车的可能性日渐增长,公司已经做好了准备,将积极为机车绿色低碳转型贡献力量。 问题8:电驱业务在2024年前三季度的表现如何? 回答:2024年前三季度,公司电驱系统交付超过44万套,相比去年同期34万套增长29.41%,其中3季度交付超过20万套,相 比去年同期13.1万套增长52.67%。公司成为了中国新能源乘用车电驱系统和IGBT模块重要供应商,已经在产业链中占据了重要地位。今年新增客户3家,客户拓展到15家,配套车型30个。公司已经与合众、一汽、长安等10余家客户实现多个项目定点和批量交付 ,累计产量超过100万套。公司电驱业务相比去年同期已经大幅减亏,随着规模效应的逐步体现,盈利能力有望进一步提升。2023年以来,中国新能源乘用车市场竞争日趋激烈,行业加速进入洗牌淘汰阶段,但也应该看到近几年新能源车市场规模不断扩大,渗透 率逐年提升,市场空间巨大。公司将强化自身独立第三方核心配件供应商的市场定位,平等对待每个客户,根据整车厂的要求提供差异化定制产品,直面市场竞争,以科技赋能产品,力争成为全球新能源车市场的重要成员。 问题9:公司铁路装备产业前三季度的经营情况如何?四季度的业务展望是什么? 回答:前三季度公司轨道交通装备业务收入达到94.34亿元,同比增长约22%。通信信号系统收入为6.62亿元,同比增长约73% 。轨道交通电气装备收入为76.31亿元,同比增长约22%。轨道工程机械收入为7.92亿元,同比下降约10%。 国铁集团前三季度招标了165组350动车组,相比去年同期增长约60%,公司中标79组,市场占有率为47.88%,2023年招标103组公司中标50组。机车招标350台,公司中标200台,市占率57.14%(去年同期49.7%),机车招标量有所下滑。2024年10月14日国铁集团发布的数据显示,2024年1-9月国家铁路旅客发送量达31.68亿人次,同比增长12.9%,货 运发送量29.27亿吨,同比增长1.0%。铁路客货运量的持续增长,对装备的需求有拉动作用。按照过往情况国铁集团在春节前增加运 力以应对客流激增,今年第四季度可能会有动车招标,此外根据项目进展情况,一些城际动车组比如珠三角城际动车组年内也有招标可能。2024年前三季度公司城轨业务市场拓展顺利,牵引系统国内市场占有率行业第一持续领跑,信号系统中标无锡地铁4号线二期、无锡地 铁S2号线项目。同时,首次作为供电系统集成方中标重庆4个项目,订单金额超过4亿元。2024年6月中国城市轨道交通协会发布融合城轨发展指南与既有线改造指南,可持续发展成为行业焦点,检修维保业务市场发展迅速。根据目前城轨市场项目进展情况分析,2024年4季度或有超20个城市轨道交通机电项目启动招标。另外在后期的维护以及信号线路 的改造等方面,今年公司完成了对长沙地铁二号线的信号系统的改造,这也是行业内首次用CBTC完成对CBTC的改造升级,在行业内也是有比 较大的影响力的。 问题10:公司在SiC芯片方面的最新进展如何?8寸SiC有无开始预研? 回答:公司在SiC领域全力推进器件研发和应用,在汽车主驱领域正在推广SiC项目超30个,已在部分车企主驱项目小批量上车应用测试。基于6英寸SiC芯片线,目前SiC产品在轨道交通、光伏等领域已实现批量应用,在地铁批量装车运行,新能源发电混碳模块出货超40万只 ,在充电桩、OBC、电池检测等领域进入头部客户并实现批量供应。公司依托6英寸线快速完成第2至第4代技术开发,快速缩短国际先进水平差距,同时具备小批量交付能力,也将依托新型功率器件高端产品制造技术,加速突破全球SiC市场,不断发展新质生产力,从国内头部走向国际头部,争创世界一流。 问题11:应收账款和合同负债增长的原因?未来订单结算节奏和回款压力如何?信用减值方面的预期是