时代电气机构调研纪要

时代电气机构调研报告 调研日期:2024-03-28 株洲中车时代电气是中国中车旗下股份制企业,成立于1959年。该公司在香港和上海证券交易所上市,业务涵盖轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等领域,业务遍布全球20多个国家和地区。中车时代电气是中国电气化铁路装备事业的开拓者和领先者,长期致力于列车“心脏”和“大脑”的牵引传动和控制系统自主研发及产业化。公司拥有多个“国字号”技术创新和工程研究中心,锤炼了一支以院士为核心的高端技术人才队伍。中车时代电气还成立了多家海外公司和海外研发中心,产品批量出口到了美国、澳大利亚、南非、阿根廷、土耳其等20多个国家和地区。该公司是全面参与国际竞争,践行“一带一路”倡议和“中国制造2025”战略,支撑中国高铁“走出去”的核心高端装备企业。 2024-03-29 执行董事、总经理尚敬,副总经理、财务总监孙珊,董事会秘书龙芙蓉 2024-03-282024-03-28 分析师会议电话会议 长江证券 证券公司 - 中邮证券 证券公司 - 德邦证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 财信证券 证券公司 - 英大证券 证券公司 - JPMorganAssetManagement其它- UBSAssetManagement其它- Point72-- 中银基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 中信证券 证券公司 - 博时基金 基金管理公司 - 鹏华基金 基金管理公司 - 广发基金 基金管理公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 富国基金 基金管理公司 - 民生加银基金 基金管理公司 - 安信基金 基金管理公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 南方基金 基金管理公司 - 农银汇理基金 基金管理公司 - 广发证券 证券公司 - 东方基金 基金管理公司 - 中泰证券 证券公司 - 民生证券 证券公司 - 光大证券 证券公司 - 申万宏源证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - 中信里昂 证券公司 - 问答环节主要内容: 问题1:今年国家有关设备更新的相关政策在持续落地,涉及老旧内燃机车淘汰、动车组的维修等,公司的技术储备、产能储备和收入订单展望如何? 回答:技术储备方面,公司一直在推进。铁路设备更新具体的方案我们要看国铁集团在这方面需求的更新。产能方面不用太担心,公司的调配力度是不错的。 问题2:动车维修业务情况如何?对客运量需求的展望如何? 回答:公司轨道交通维修业务收入2023年相对2022年增幅超过50%,在维修装备方面,我们市占率约50%。2024年展望方面,铁总的第一次招标还没出来,2023年最后一次招标55列,我们做了不错的交付。2024年相对2023年,动车业务整体稳中有升。 问题3:去年55列的动车订单什么时候确认收入? 回答:55列是一整个招标的数量,还需考虑市占率,我们分别在2023年第四季度和2024年第一季度交付了。 问题4:半导体业务方面是否有产能瓶颈? 回答:半导体业务方面,宜兴、株洲两地产线(IGBT三期)建设在推进,宜兴产线今年下半年开始试生产,株洲原有产线(IGBT一期、IGBT二期 )在提升产品良率、芯片产出率,整个半导体业务依然会保持快速增长的态势。 问题5:2023年功率半导体收入是否可以进行拆分?汽车、光伏、电网用的IGBT价格趋势如何? 回答:2023年半导体子公司收入36.37亿,双极器件3.9亿左右,IGBT产品32.42亿左右,其中高压产品6.13亿,中低压产品 26.29亿元。2023年IGBT产品全年价格比较平稳,2024年价格方面接受市场的挑战,公司不惧怕这方面的竞争。 问题6:机车业务2024年展望? 回答:需要看到国铁集团更明确的需求。 问题7:IGBT中低压收入可否进一步拆分? 回答:无法进一步拆分,公司2023年IGBT装车100多万辆。 问题8:维修2023年占比多少?按产品如何拆分?维修业务未来展望如何? 回答:2023年维修收入约18亿,城轨相对少一点,剩余的,机车与动车各一半左右。维修业务近两年机车、动车的增速会更明显,但对 城轨未来也抱有信心。 问题9:城轨车辆维修情况如何? 回答:这不是一个统一标准的市场,各地不一。公司有去积极争取,也希望拿到整线维修的订单。北上广深一些线路的车辆进入生命周期中后段,故障率逐步攀升。 问题10:新兴业务板块的盈利水平? 回答:新兴装备业务毛利率28%左右,同比有增。半导体子公司2023年盈利10亿左右,其余业务(工业变流、新能源汽车电驱、传感器件、海工装备)有盈有亏,加起来亏损2亿左右。 问题11:半导体领域如何看待产能过剩带来的不确定性? 回答:面对市场的竞争,我们有信心去做到更好的表现。IDM公司可控环节会更多,我们也会做提升。也会希望在某一些行业获得更多订单 ,今年有增长的领域如电网等,我们希望会有较好的收获。 问题12:株洲碳化硅产线目前情况?回答:目前升级6寸线,年产2.5万片。 问题13:碳化硅会做8寸线吗? 回答:过去两年,碳化硅芯片性能与行业头部公司相比还有些差距,目前达到了平行的状态。未来会积极研究新产线的建设。6寸、8寸的 碳化硅产线和IGBT产线,有差异的设备很少,大部分是兼容的。产线的建设对我们来说,不是很难的问题,还是关心碳化硅芯片产品的性能提 升。 问题14:公司在未来更注重IGBT还是碳化硅? 回答:我们判断碳化硅和IGBT在未来很长的时间内共存。包括像特斯拉的一些新技术路线,我们也会和国内的车厂做碳化硅和IGBT的并行方案。 问题15:有没有车主驱客户?价格如何?回答:有定点的客户,价格不方便透露。 问题16:动车四级修和五级修的价值量?多久修一次? 回答:不同订单价值量有差异。检修按A3450万公里,A5600万公里来。 问题17:轨道交通板块的净利润?回答:利润水平与历史数据类似。 问题18:今年功率半导体还有扩产计划吗? 回答:宜兴产线2024年会完成设备安装,然后试生产,满产年产能为36万片8英寸中低压组件基材。同时2023年底完成了6寸2 .5万片碳化硅产线升级。今年半导体业务的主要营收还是来自双极器件和IGBT。问题19:宜兴产线年底能贡献多少产能? 回答:希望产能拉升过程比IGBT一期、二期更快一点,具体数量无法预计。 问题20:车配套的功率半导体是在主驱还是OBC?回答:主要聚焦主驱。 问题21:轨道交通装备业务拆分? 回答:轨道交通电气装备业务方面,城轨与大铁大约各占一半,大铁里,动车与机车大约各占一半。 问题22:半导体业务方面利润高是因为提价还是稼动率提升?会考虑外购芯片吗? 回答:2023年产能利用率提升、良率提升、降本增效、工艺提升等都有促进利润。目前没有外购芯片进行封装的计划。 问题23:轨道交通装备业务拆分? 回答:轨交业务方面,城轨与大铁大约各占一半,大铁里,动车与机车大约各占一半。 问题24:矿卡业务情况? 回答:我们一直关注矿山领域,从事矿卡电驱动很多年了,是国内主流玩家。无人驾驶方面,也在积极拓展项目。 问题25:传感器的胎压轮速等产品研发是否完成?收入增量是多少? 回答:交付以电量传感器为主,去年千万级别的交付给我们团队压力很大,主要精力还是投入在这方面。 问题26:刚刚提到的亏损业务是哪些业务? 回答:主要是新能源汽车电驱业务,传感器件、深海机器人等盈利都还不错。 问题27:五级修、四级修和新车的价值量差不多?回答:不是价值量差不多,是利润率差不多。 问题28:大修的时候是否要更换牵引系统? 回答:我们一直关注大修市场,地铁一些线路上之前是用国外的系统,十几年后,就要做整体更换了,有些业主就干脆整体换新了,我们也有这样的几个项目。机车、动车在未来2-3年是高级修的高峰期。我们也在和国铁集团探讨修程修制,目前还没有明确的结论。 问题29:新造、五级修上面我们的价值量? 回答:新造的话,动车千万级、机车百万级,维修的方式太多了,没办法阐述。 问题30:矿卡的收入水平? 回答:2023年全年收入水平在千万级。 问题31:矿卡给徐工或三一的产品大概价值量? 回答:这个是看产品车型吨位,几十吨到几百吨都有,价值量差很多。