时代电气机构调研纪要

时代电气机构调研报告 调研日期:2023-03-30 株洲中车时代电气是中国中车旗下股份制企业,成立于1959年。该公司在香港和上海证券交易所上市,业务涵盖轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等领域,业务遍布全球20多个国家和地区。中车时代电气是中国电气化铁路装备事业的开拓者和领先者,长期致力于列车“心脏”和“大脑”的牵引传动和控制系统自主研发及产业化。公司拥有多个“国字号”技术创新和工程研究中心,锤炼了一支以院士为核心的高端技术人才队伍。中车时代电气还成立了多家海外公司和海外研发中心,产品批量出口到了美国、澳大利亚、南非、阿根廷、土耳其等20多个国家和地区。该公司是全面参与国际竞争,践行“一带一路”倡议和“中国制造2025”战略,支撑中国高铁“走出去”的核心高端装备企业。 2023-04-06 执行董事、总经理尚敬,执行董事、副总经理、董事会秘书言武,副总经理、财务总监刘泽华,证券法律部部长龙芙蓉 2023-03-302023-03-30 分析师会议电话会议 中泰证券 证券公司 - 南京证券 证券公司 - TigerPacificCapital其它- KadensaCapital其它- PRUDENCEINVESTMENTMANAEGEMENT(HONGKONG)LIMITED PANYLIMITED景顺长城基金 基金管理公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - TAIKANGASSETMANAGEMENT(HONGKONG)COM 其它- 保险资产管理公司- 富国基金 基金管理公司 - 银河基金 基金管理公司 - 民生证券 证券公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 华安基金 基金管理公司 - 南方基金 基金管理公司 - 东方阿尔法基金 基金管理公司 - 兴业基金 基金管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 鹏扬基金 基金管理公司 - 中邮基金 基金管理公司 - 中金公司 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 光大证券 证券公司 - 第一上海证券 证券公司 - 国联证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 德邦证券 证券公司 - 问答环节主要内容: 问题1:国企对标世界一流的政策,2023年公司在经营效益提升打算什么目标? 回答:公司入选了创建世界一流专精特新示范企业的名单,提高经营能力,创造更多利润,是公司整个经营管理的核心的要务。无论是交通领域还是能源领域,都是围绕一个核心,就是提升整个的盈利水平。从营销、产品研发、生产制造、供应链等方面都是围绕这个核心指标,另外公司这几年重点放在“数字化电气”方面,看清市场订单、内部成本每分钱的流向,公司目前做了很多数字化的转型工作,都是为了提升核心的竞争能力,最终在市场上的表现是公司能够提供在价格、质量性能等多个领域都非常有竞争力的产品。公司的业务领域除了轨道交通以外,不管是半导体、传感器、汽车电驱、光伏,都是立足于国内几个大的新能源赛道上。这些行业只有提升自己的综合竞争力,未来才能够真正创造一流的上市公司。 问题2:公司2023年碳化硅业务进展和目标? 回答:碳化硅是公司半导体业务的一个重要投入方向,之前公司发布公告在既有产线上提高产能。目前进展从两个方面分析,第一个是产品研发,近几个月来看碳化硅研发进展较快,希望能够复制IGBT以前的发展路线,从应用方向,如轨道交通、汽车、光伏的碳化硅应用都在跟器件做深度结合,提升器件的水平,我们最近几个月在产品进展很顺利,在几个领域的新产品和国外同行的性能越来越接近,今年会在一些领域做一些批量应用。第二个是产能方面,我们内部抓紧研究,会及时披露碳化硅产能建设情况。 问题3:IGBT三期的6万片目前的进度情况,明年大概会投产几成?未来订单的能见度大概是怎样一个判断? 回答:向各位投资者介绍一下IGBT情况,去年一直在不断的提升IGBT的产能和良率,最新的良率进一步得到了提升。IGBT既有产线去年达到了设计的产能,目前公司通过在既有产线上增加购买一些设备,进一步提升现有的3万片产能。另外公司去年公告宜兴和株洲启动了各3万片的新的产业建设,这一计划目前也在按照进度抓紧推进,期望明年在六七月份能够完成产线的初步调试,形成新的产能。 从最近的市场订单来看,目前IGBT的需求还很旺盛,公司订单充足,很多重要客户还和我们签了3年的长约(2024-2026年)。最近 特斯拉发布了新的方案,确定大幅减少碳化硅的这种方向,很多汽车厂商也和公司一起研发新方案,可能加大硅基IGBT的应用。公司急迫需要IGBT三期的新产能,来缓解行过于旺盛的市场需求。 问题3:想问一下关于轨交业务,2022年有3.3%的增长,去年有疫情封控的扰动,2023是全面放开的,那能不能针对2023年的轨交业务做一些指引? A:轨道交通方面过去三年对我们来说是非常低迷的时候,可以说是近十年的低谷,随着疫情的缓解、随着经济快速复苏,我们对于轨交业务很有信心,前段时间部分高铁线路的发客量创新高,城轨方面也是我们很多城市投资的重点,新一轮的建设都在规划中。所以我们对未来轨道交通业务的复苏很有信心,但订单会增加到什么程度,有待时间的观察,轨道交通最难的三年时间已经过去了。 问题4:关于特高压和柔直,站在十四五规划角度,我们看未来的增长预期对我们功率器件的需求是怎么样的,请展望一下? 回答:“十四五”期间,国网规划建设特高压工程“24交14直”,2022年比2021年相比项目稍微少一些,2023年可以看到 重点的特高压线路,预计会比2022项目稍微少一些,但我们市占率也会保持50%以上,具体要后续跟进,有些线路看订单不是很清晰。 问题5:基于手上订单看,为什么决定要开展IGBT三期每年6万片产能的建设,以及长期订单占每年6万片多少产能? 回答:说一些我们已经公告过的情况:宜兴的项目进展稍快一些,土地已经拿下来了,争取2023年内厂房封顶,争取2024年中把设备填满做出一些产品,大致进度如此;株洲项目进度相对要慢一些。其次是长约产能,以前公告的法雷奥的项目是250万辆车,4年的交货周期。国内电动汽车的增速今年可能会慢下来,但是对于全球电动汽车增加保持乐观,国内外长约都在拓展中。 问题6:轨交业务方面,第四季度恢复不错,3月末完成招标动作,现在有没有量化的数据看看今年恢复的情况,以及后续时间点的判断?回答:铁总在2023年客运发送量预计27亿人次左右,同比增长67.6%,货运发送量40亿吨左右,同比增长2%,目标是恢复20 19年的运营水平,截至春运结束,旅客已经发送3.48亿人次,比2022年增长37.4%,大概是2019年86%的水平。从数据上 看机车平稳,动车的数据理论上会有一定的增加。2022年全年铁总机车招标大概是700台,动车90列上下,城轨市场2022年整体招标大概5000辆,预计2023年是招标量是在5000-6000辆水平之间,截止一季度末大概1200辆左右。 公司和中车股份的母子公司关系原因,我们在车辆装备交付时间上会早于整车交付,我们把产品交付给母公司,母公司生产成为整车之后再交付给最终的客户,所以就同一批订单而言,我们的收入会超前于母公司,我们的收入会提前体现。 问题7:特斯拉减少碳化硅用量,但是还是有很多客户签定长约,公司对未来新能源汽车市场对碳化硅和IGBT需求的变化是怎么看的,以及碳化硅和IGBT扩产的优先级? 回答:公司总体看未来的趋势,随着智能化、电动化进一步的普及,对功率半导体的需求未来长期会保持持续增 长的趋势。IGBT和碳化硅因为各自的一些特性和优势劣势,也注定它们未来都会在这个市场中占据一席之地,这也是为什么去年 公司早早决定在IGBT方面扩能的计划,但是拖延了半年的时间,8-9月份才落地,就是因为碳化硅技术的演变和市场商业化的初见端倪,我 们以审慎的态度对未来他俩的趋势做了反复多次的讨论。目前我们在碳化硅方面,试用线改为商用线能解决第一批小批量的需求。IGBT的6万片布局已经包含了对未来IGBT和碳化硅可能出现的此消彼长的需求弹性的考量,具体体现在我们在宜兴条线上预留了一些未来产能增加和调整的余地,在宜兴的项目和株洲的项目时间先后的安排上也是预留了一些未来可能的碳化硅的时间空间,无论是技术上还是产能上,我们都留了弹性和灵活性,是否会变化我们会根据市场情况适时调整及时公告。 问题8:终端价格战对我们有压力吗? 回答:目前没有,目前产能还是缺乏的情况。 问题9:2022年IGBT产能利用率情况,今年怎么挖掘产能空间?另外,我们分板块的毛利率可以介绍一下吗? 回答:关于IGBT产能利用率,第一是通过增加核心设备来拓展产能,第二是以前披露过综合良率大概80%,我们会通过各种策略的调整把良率达到行业内相对优秀的水平,我们会通过这两个方法挖掘产能,弥补产能空缺,具体多少提升,很难量化。 各个板块的毛利情况是:综合毛利率32.69%,其中轨道交通装备毛利率35.78%,减少了1.21个百分点;新兴装备毛利率25.71%,增加了5.66个百分点。 问题10:功率半导体的产能方面具体怎么分配? 回答:非常具体的分配比例没有办法明细说,但是风光储会有一定比例的增长,汽车的量级也不会下降,也会增长。问题11:传统轨交业务2023年的复苏节奏来看,哪个季度会有体现呢? 回答:目前来看,公司的判断是基于最终用户运营的数据的判断,出现了复苏迹象。但在具体订单上面,还没有大幅度放出来的项目招标,但同比来看疫情期间客运和货运普遍受到影响,机车和动车高铁采购都降下来了,2021年货运已经恢复,2022公司机车业务已经出现 了恢复性的增长,今年年初客运的数据来看已经看出了动车组的需求,所以我们有信心看到未来高铁需求的复苏以及装备的采购。 问题12:城轨业务大概是怎样的增长趋势,还有可能两位数的增长吗? 回复:城轨方面,主要是各大城市,基于存量的城市的新增线路项目订单招标,新城市没有看到发改委有新计划。公司城轨业务过去几年快 速发展,基数较高,后续大幅增长可能来自于发改委进一步开放政策等方面。如果未来中心城市和下辖县级市之间也要大规模采用地铁联通而非城际铁路的话,比如长三角珠三角,也会带来新的增长点。