AI应用深化带来产品结构改善，Q3净利率环比改善明显

公司研究/公司快报 2024年10月31日 AI应用深化带来产品结构改善，Q3净利率环比改善明显 增持-A(下调) 鼎泰高科（301377.SZ） 其他专用机械 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营业收入11.29亿元，同比增长21.72%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长1.75%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长10.27%；基本每股收益为0.42元，同比增长2.44%。 事件点评 2024前三季度公司营收及净利润较去年同期均实现增长，主要系AI深 化应用使公司产品结构进一步优化。由于应用于AI领域的PCB板对钻针的 市场数据：2024年10月31日 收盘价（元）：21.00 年内最高/最低（元）：24.38/11.81流通A股/总股本（亿股）：0.71/4.10流通A股市值（亿元）：14.92 总市值（亿元）：86.10 基础数据：2024年9月30日 基本每股收益(元)：0.42 摊薄每股收益(元)：0.42 每股净资产(元)：5.91 净资产收益率(%)：7.13 资料来源：最闻 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com冯瑞 执业登记编码：S0760524070001邮箱：fengrui@sxzq.com 技术、品质要求更高，带来了微小钻、高长径比钻针、涂层钻针等产品需求的结构性变化。上半年公司聚焦AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发，结合自研涂层的技术优势，不断优化产品结构，公司微小钻和涂层钻针产品的销售占比得以持续提升。 2024Q3公司营收环比增长平稳，但归母净利润及扣非归母净利润环比出现快速增长。2024Q3公司实现营业收入4.16亿元，同比增长20.74%，环比增长9.53%；实现归母净利润8334.86万元，同比增长31.49%，环比增长72.93%；实现扣非归母净利润7070.89万元，同比增长22.19%，环比增长77.31%。 2024Q3公司盈利能力较Q2有所改善，并且净利率改善更为明显，主要系期间费用率有明显改善。2024Q3公司毛利率和净利率分别为37.17%和20.08%，较Q2分别提升1.73、7.38个百分点。2024Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.47%、5.27%、5.88%、0.35%，较Q2分别降低1.05、2.48、1.46、0.26个百分点。 投资建议 预计公司2024-2026年分别实现营收16.18、19.57、23.38亿元，同比增长22.5%、20.9%、19.5%；分别实现净利润2.54、3.32、4.23亿元，同比增长15.9%、30.8%、27.2%；对应EPS分别为0.62、0.81、1.03元，以10月31日收盘价21.00元计算，对应PE分别为33.9X、25.9X、20.4X。尽管公司Q3经营情况出现显著改善，但前三季度已实现的营收及净利润较股权激励方案列明的考核目标仍有一定差距，故调整评级为“增持-A”。风险提示 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；AI相关PCB钻孔需求不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,219 1,320 1,618 1,957 2,338 YoY(%) -0.3 8.3 22.5 20.9 19.5 净利润(百万元) 223 219 254 332 423 YoY(%) -6.3 -1.6 15.9 30.8 27.2 毛利率(%) 38.7 36.4 34.8 35.0 35.0 EPS(摊薄/元) 0.54 0.53 0.62 0.81 1.03 ROE(%) 10.2 9.5 9.8 11.4 12.7 P/E(倍) 38.6 39.3 33.9 25.9 20.4 P/B(倍) 3.9 3.7 3.3 3.0 2.6 净利率(%) 18.3 16.6 15.7 17.0 18.1 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1782 1966 2154 2312 2745 营业收入 1219 1320 1618 1957 2338 现金 862 203 148 80 197 营业成本 747 839 1055 1272 1519 应收票据及应收账款 574 720 866 1052 1240 营业税金及附加 9 10 11 14 17 预付账款 6 8 9 11 13 营业费用 37 66 76 88 101 存货 314 340 442 484 602 管理费用 89 88 105 117 136 其他流动资产 26 696 689 685 693 研发费用 80 98 113 127 140 非流动资产 1154 1213 1287 1515 1642 财务费用 13 -2 12 14 15 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -14 -29 -24 -20 -12 固定资产 584 870 906 1020 1121 公允价值变动收益 0 2 5 5 5 无形资产 93 114 126 141 156 投资净收益 0 9 9 9 9 其他非流动资产 477 229 255 354 365 营业利润 246 249 283 366 460 资产总计 2936 3179 3440 3828 4386 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 499 653 719 780 923 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 69 128 135 111 125 利润总额 246 248 282 365 459 应付票据及应付账款 294 379 466 553 664 所得税 23 29 28 33 37 其他流动负债 136 146 118 116 135 税后利润 223 219 254 332 423 非流动负债 248 207 139 133 126 少数股东损益 -0 0 0 0 0 长期借款 136 81 25 16 6 归属母公司净利润 223 219 254 332 423 其他非流动负债 111 126 115 117 120 EBITDA 323 358 398 503 626 负债合计 746 860 858 913 1049 少数股东权益 1 1 1 1 1 主要财务比率 股本 410 410 410 410 410 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1065 1065 1073 1073 1073 成长能力 留存收益 714 843 1097 1430 1852 营业收入(%) -0.3 8.3 22.5 20.9 19.5 归属母公司股东权益 2189 2319 2581 2914 3336 营业利润(%) -10.5 1.2 13.7 29.2 25.7 负债和股东权益 2936 3179 3440 3828 4386 归属于母公司净利润(%) -6.3 -1.6 15.9 30.8 27.2 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.7 36.4 34.8 35.0 35.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 18.3 16.6 15.7 17.0 18.1 经营活动现金流 156 182 218 323 400 ROE(%) 10.2 9.5 9.8 11.4 12.7 净利润 223 219 254 332 423 ROIC(%) 8.7 8.4 9.1 10.7 11.9 折旧摊销 80 104 111 134 163 偿债能力 财务费用 13 -2 12 14 15 资产负债率(%) 25.4 27.0 24.9 23.9 23.9 投资损失 -0 -9 -9 -9 -9 流动比率 3.6 3.0 3.0 3.0 3.0 营运资金变动 -169 -163 -148 -143 -188 速动比率 2.9 2.2 2.2 2.2 2.2 其他经营现金流 9 33 -3 -5 -3 营运能力 投资活动现金流 -343 -758 -171 -350 -276 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.6 筹资活动现金流 1010 -88 -102 -42 -6 应收账款周转率 2.1 2.0 2.0 2.0 2.0 应付账款周转率 2.2 2.5 2.5 2.5 2.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.53 0.62 0.81 1.03 P/E 38.6 39.3 33.9 25.9 20.4 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 0.44 0.53 0.79 0.98 P/B 3.9 3.7 3.3 3.0 2.6 每股净资产(最新摊薄) 5.34 5.66 6.30 7.11 8.14 EV/EBITDA 25.0 22.9 20.5 16.3 13.0 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范