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3月受疫情封控拖累,净利率环比改善明显

2022-04-27陈传红、邱长伟国金证券娇***
3月受疫情封控拖累,净利率环比改善明显

公司基本情况(人民币) 业绩简评 公司4月27日发布一季报,22Q1收入21亿元,同比增长12%,归母净利润2.7亿元,同比下降6%。 经营分析 受吉林等地疫情影响,3月份收入下滑约15%。结合此前公司披露的1-2月份经营数据,1-2月收入和归母净利润分别同比增长25%/5%,假设月度均分,则3月份收入和归母净利润分别同比下滑15%/27%,主要原因是吉林、深圳等地区疫情影响汽车产业链产销。公司主要客户3月销量:一汽大众(收入占比约40%)下滑43%,一丰(收入占比约15%)下滑16%,红旗、东风日产、广丰(收入分别占比约6-10%)分别下滑50%/下滑27%/增长41%。一汽已于4月11日复产,上海地区重点汽车公司也于4月18日开始逐步复产,疫情影响或将接近尾声。 22Q1净利率明显改善。22Q1毛利率22%,同比下滑3.8pct,剔除会计口径变化估计下滑2-3pct;22Q1净利率12.6%,同比下滑2.3pct,主要是原材料涨价、 人工及制造费用上涨所致 。22Q1净利率环比21Q4提升3.3pct,改善明显。22Q1经营活动现金流同比增长174%,主要是疫情封控、消耗存货,采购支出同比下降所致。 新增订单提速,受益于ADB、DLP等智能车灯持续升级。公司21年承接新项目订单约135亿元,包括ADB前照灯、DLP前照灯及车灯控制器等。 2022年初至3月中旬,承接新订单40亿元,新增订单提速。 盈利调整及投资建议 我们预计公司22-24年归母净利润分别为12.2/15.5/18.8亿元,复合增速26%,对应EPS分别为4.26/5.43/6.59元,对应PE分别为26/20/17倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料上涨的风险;芯片短缺缓和时间低于预期的风险;疫情封控时间长于预期的风险;下游客户销量不及预期的风险;海外工厂订单低于预期的风险