公司信息更新报告：2022Q4环比产品结构改善，AI应用推升PCB需求

2022Q4结构提升推动环比毛利率改善，AI应用推升需求，维持“买入”评级公司发布2022年年报，实现营业收入78.9亿元，YoY+6.1%，归母净利润7.9亿元，YoY+17.9%，其中2022Q4单季度实现营业收入19.2亿元，YoY-6.2%,归母净利润1.5亿元。算力增长有望推动PCB硬件配套迭代速度加快，我们上调2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为11.0/13.8（前值10.6/12.7）/15.4亿元，EPS为1.27/1.60/1.79元，当前股价对应PE为16.2/12.9/11.6倍，考虑到公司产品持续升级，有望伴随PCB行业需求复苏而放量，维持“买入”评级。 公司进入产品结构提升期，2022Q4毛利率环比显著改善 公司2022Q4单季度毛利率21.1%，QoQ+6.2 pct，单季度净利率7.9%，QoQ-1.5 pct，因人民币兑美元汇率波动，导致单季度财务费用由2022Q3的-0.62亿元上升至2022Q4的0.57亿元。公司2022年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金由2021年的15.4亿元下降至2022年的10.6亿元，为顺应电子行业发展趋势，公司规划在越南、泰国等东南亚地区投产。公司2022年PCB产品销售面积为807.0万平米，YoY-0.1%，从PCB制造业务平均单价看，平均价格已由2021年的860.6元/平米上升至2022年的928.3元/平米，YoY+7.9%。 公司积极储备高端产品，有望享受AI带来的算力硬件增长浪潮 公司积极储备高端产品，EGS平台服务器实现规模化量产，Birch Stream级小批量导入；公司用于GPU、FPGA等加速模块的产品批量化出货；基于AI服务器的加速模块多阶HDI及高多层产品实现4阶HDI及高多层的产品。伴随AI模型算力提升推动数据量增长，网络、计算技术有望进入新一轮产品迭代期，服务器、路由器、AI加速计算服务器产品有望成长，公司已在高阶HDI领域积极储备产能，具有良好的客户积累，有望享受AI算力硬件带来的增长浪潮。 风险提示：汇兑损失风险、海外产能扩建不及预期、疫情影响PCB业务需求、公司高阶PCB产品良率不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要