三季度表现亮眼，期待AI Phone机型周期

鹏鼎控股（002938） 公司点评 三季度表现亮眼，期待AIPhone机型周期 2024-10-31 报告日期： 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）37.53 近12个月最高/最低（元）43.58/15.92 总股本（百万股）2,319 流通股本（百万股）2,305 流通股比例（%）99.44 总市值（亿元）870 流通市值（亿元）865 公司价格与沪深300走势比较 % % % 10/23 % 1/24 4/247/24 111% 76 40 5 -31 主要观点： 事件 2024年10月31日，鹏鼎控股公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入234.9亿元，同比增长14.8%，前三季度归母净利润 19.7亿元，同比增长7.1%，前三季度扣非归母净利润19.3亿元，同比增长8.9%。对应3Q24单季度收入103.6亿元，同比增长16.1%，环比增长60.9%，单季度归母净利润11.9亿元，同比增长15.3%，单季度扣非归母净利润11.7亿元，同比增长13.7%。 三季度表现亮眼，期待AIPhone机型周期 公司3Q24单季度收入103.6亿元，同比增长16.1%，环比增长60.9%；单季度毛利率23.6%，同比增长0.8pct，环比增长8.1pct，经历二季度的毛利率波动之后，公司毛利率逐渐回归正常；从期间费用来看，3Q24单季度11.1亿元，同比增长2.4亿元，主要增长来自研发费用约1.1亿， 财务费用约2.0亿，管理费用则下降约0.7亿。市场一度担忧公司净利率会受到汇兑的负面影响，但从实际结果看，3Q24公司净利率11.5%，同比近乎持平，财务费用虽然大幅增加，但公司的收入规模扩张，抵抗 鹏鼎控股沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 相关报告 1.稳健前行，端侧AI带来新机遇 2024-08-14 2.消费电子复苏，AI引领PCB新需求 2024-05-24 了汇兑的影响。如果排除掉汇兑的影响，我们认为公司实际的经营表现 更佳。 站在当前时点，我们认为可以期待明年iPhone系列外观更新+AI系统双重交叉的创新周期。回顾iPhone过往有两次大的设计语言变更，分别出现了两个超级机型周期——iPhone6和iPhone12： 1）iPhone6于2014年9月发布，是苹果第一代圆角设计机型，且推出大屏的Plus版本，发售后6个月销量突破1亿部（Counterpoint数据）。苹果2015财年的iPhone业务收入1550亿美元，同比大幅增长52%。（苹果财年为10月初至次年9月底） 2）iPhone12于2020年10月发布，侧边设计重回平面直角，且是首款支持5G的iPhone机型，销量于2021年4月突破1亿部，基本追平iPhone6系列（Counterpoint数据）。苹果2021财年的iPhone收入1920亿美元，同比大幅增长39%。 iPhone17的设计语言有望重新迭代，或将推出更轻薄的机型，预计新款辨识度会有所增加，外观设计变化同样会带来内部堆叠结构的变化，有利于零部件环节的创新，我们认为可以积极期待明年在AI加持下，iPhone17开启超级机型周期，进而带动软板环节的增长。 投资建议 我们维持前期盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.5、44.0、47.9亿元，对应的EPS分别为1.62、1.90、2.06元，对应2024年10月31日收盘价PE分别为23.2、19.8、18.2x。维持“增持”评级。 风险提示 市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入32066 35914 39637 42548 收入同比（%）-11.4% 12.0% 10.4% 7.3% 归属母公司净利润3287 3745 4397 4787 净利润同比（%）-34.4% 13.9% 17.4% 8.9% 毛利率（%）21.3% 22.0% 22.5% 22.5% ROE（%）11.1% 11.8% 12.7% 12.7% 每股收益（元）1.42 1.62 1.90 2.06 P/E15.72 23.23 19.79 18.18 P/B1.75 2.73 2.51 2.30 EV/EBITDA7.26 11.39 9.55 8.52 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 20723 24581 28793 33324 营业收入 32066 35914 39637 42548 现金 10912 13932 17063 20721 营业成本 25224 28013 30718 32974 应收账款 6192 6485 7157 7682 营业税金及附加 238 251 277 298 其他应收款 16 20 22 24 销售费用 210 233 238 234 预付账款 230 280 307 330 管理费用 1208 1257 1387 1489 存货 3054 3502 3840 4122 财务费用 -309 -234 -189 -252 其他流动资产 319 362 404 446 资产减值损失 -92 -90 -90 -90 非流动资产 21555 20621 19538 18323 公允价值变动收益 12 0 0 0 长期投资 5 5 5 5 投资净收益 -4 0 0 0 固定资产 15264 14145 12907 11549 营业利润 3566 4256 5054 5502 无形资产 1271 1231 1191 1151 营业外收入 10 0 0 0 其他非流动资产 5015 5240 5435 5618 营业外支出 4 0 0 0 资产总计 42278 45202 48331 51647 利润总额 3571 4256 5054 5502 流动负债 11840 12486 12763 12973 所得税 285 511 657 715 短期借款 3961 4496 4426 4484 净利润 3287 3745 4397 4787 应付账款 4848 5058 5120 5038 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 3030 2932 3217 3452 归属母公司净利润 3287 3745 4397 4787 非流动负债 763 818 818 818 EBITDA 6210 6822 7796 8314 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.42 1.62 1.90 2.06 其他非流动负债 763 818 818 818 负债合计 12603 13303 13580 13791 主要财务比率 少数股东权益 25 25 25 25 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 2320 2319 2319 2319 成长能力 资本公积 12702 12652 12652 12652 营业收入 -11.4% 12.0% 10.4% 7.3% 留存收益 14628 16903 19756 22861 营业利润 -36.6% 19.4% 18.8% 8.9% 归属母公司股东权 29651 31874 34726 37831 归属于母公司净利 -34.4% 13.9% 17.4% 8.9% 负债和股东权益 42278 45202 48331 51647 获利能力毛利率（%） 21.3% 22.0% 22.5% 22.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 10.3% 10.4% 11.1% 11.3% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 11.1% 11.8% 12.7% 12.7% 经营活动现金流 7969 6108 6773 7310 ROIC（%） 8.8% 9.7% 10.8% 10.8% 净利润 3287 3745 4397 4787 偿债能力 折旧摊销 2964 2799 2932 3065 资产负债率（%） 29.8% 29.4% 28.1% 26.7% 财务费用 -17 85 89 89 净负债比率（%） 42.5% 41.7% 39.1% 36.4% 投资损失 4 0 0 0 流动比率 1.75 1.97 2.26 2.57 营运资金变动 1571 -552 -735 -720 速动比率 1.45 1.64 1.90 2.19 其他经营现金流 1876 4328 5222 5597 营运能力 投资活动现金流 -4454 -1914 -1939 -1939 总资产周转率 0.79 0.82 0.85 0.85 资本支出 -3477 -1940 -1940 -1940 应收账款周转率 5.15 5.67 5.81 5.73 长期投资 -991 0 0 0 应付账款周转率 5.71 5.66 6.04 6.49 其他投资现金流 15 26 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -943 -1083 -1703 -1713 每股收益 1.42 1.62 1.90 2.06 短期借款 997 534 -69 57 每股经营现金流薄） 3.44 2.63 2.92 3.15 长期借款 -176 0 0 0 每股净资产 12.78 13.75 14.98 16.32 普通股增加 -1 -2 0 0 估值比率 资本公积增加 6 -51 0 0 P/E 15.72 23.23 19.79 18.18 其他筹资现金流 -1769 -1564 -1634 -1770 P/B 1.75 2.73 2.51 2.30 现金净增加额 2702 3020 3131 3658 EV/EBITDA 7.26 11.39 9.55 8.52 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 分析师：刘志来，华安证券电子分析师。2020-2021年曾任职于信达证券，2023年加入华安证券。4年电子行业研究经验，兼具买卖方视角。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为