2023年年报、2024年一季报点评：业绩短期承压，看好复合铜箔设备放量

东威科技2023年实现营业收入9.1亿元，同比下降10.1%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降29.0%；经营性现金净流出0.8亿元，同比转负。综合毛利率为41.7%，同比下降0.1个百分点；净利率为16.7%，同比下降4.3个百分点。 公司24Q1实现营业收入2.0亿元，同比下降15.7%；归母净利润0.3亿元，同比下降38.7%；经营性现金净流出0.3亿元，同比转负；综合毛利率为39.1%，同比下降6.1个百分点；净利率为15.7%，同比下降5.9个百分点。 专注电镀设备主营业务，产品持续推陈出新 2023年公司在提升管理、研发创新、推出新品等方面取得显著成效。但在全球经济恢复缓慢、PCB行业需求疲软的环境下，公司2023年度经营成果完成不及预期。分产品来看：①高端印制电路(PCB)电镀专用设备实现营业收入3.6亿元，同比下降46.8%；毛利率为39.4%，同比减少4.0个百分点。②五金表面处理专用设备实现营业收入1.6亿元，同比增长36.3%；毛利率为27.7%，同比增加3.9个百分点。③新能源领域专用设备实现营业收入3.4亿元，同比增加111.8%；毛利率为49.6%，同比增加1.0个百分点。 PCB领域，首台水平镀三合一设备经客户成功验收、水平DES线蚀刻的厚铜产品在终端客户处验证成功。通用五金领域，五金连续电镀线可实现“黑灯工厂”，具有广泛的市场前景。新能源领域，硅片垂直连续电镀量产线(PV8000H)成功出货实现量产，标志着公司光伏电镀设备取得重大成果。 生产基地持续增加，产能持续提升 2023年内，公司广德PCB垂直连续电镀设备扩产(一期)项目结项，厂房建设完毕并投入使用，累计生产厂房面积达10万平米；昆山东定路真空厂房项目开建，目前已投入使用，为公司新增1万平厂房面积，有效提升了公司新能源业务领域生产产能；常熟高端表面处理装备生产基地项目开工建设，并计划于2024年6月投产使用，预计将为公司新增5万平米厂房面积。 投资建议：复合集流体产业化进度稍不及预期，叠加传统主业PCB电镀设备下游景气度持续下滑，我们预计24-25年公司归母净利润2.9/4.3亿元（下调 36.3%/39.6%），新增2026年归母净利润预测5.1亿元，对应PE为27/18/15倍。公司进军新能源电镀领域，复合铜箔、光伏镀铜专用设备订单放量预期乐观，维持“增持”评级。 风险提示：PCB行业景气度下滑；新能源领域进展不及预期；市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表