青鸟消防：工业及海外市场持续发力，高度重视研发

青鸟消防（002960） 公司点评 青鸟消防：工业及海外市场持续发力，高度重视研发 2024-10-31 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 公司发布2024年三季报 2024年前三季度公司实现营收35.21亿元（-3.40%），归母净利润3.35亿元 收盘价（元）10.51 近12个月最高/最低（元）16.06/8.76 总股本（百万股）744.34 流通股本（百万股）619.95 流通股比例（%）83.29 总市值（亿元）78.23 流通市值（亿元）65.16 公司价格与沪深300走势比较 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 青鸟消防沪深300 分析师：张帆 （-33.66%），扣非后归母净利润为3.01亿元（-36.65%），经营活动产生的现金流净额为-2.39亿元，加权平均净资产收益率为5.46%。单季度来看，2024年三季度公司实现营收12.56亿元（-9.76%），归母净利润1.46亿元（-32.85%），扣非后归母净利润为1.40亿元（-33.92%） 持续深耕市场，国内工业与行业消防及海外消防业务为两大增长引擎2024年Q1-Q3，公司持续深耕国内市场，不断通过主动性和针对性的竞争策略巩固在国内民商用消防业务的领先地位。与此同时，公司将国内工业与行 业消防业务和海外消防业务视为核心的两大增长引擎，以实现场景与地域上的多元化布局和长期增长。具体来看：1）工业与行业：2024年1-9月份，工业/行业领域的消防报警业务与智能疏散业务稳步增长。“青鸟”品牌工业项目发货额3.8亿元，同比增长67%。考虑到自主可控的时代背景，公司产品有望在多核心场景领域的重大项目得到应用。2）海外：2024年1-9月份，海外市场整体收入5.26亿，较去年同期增长14.03%。海外市场方面，公司不仅加大了产品品类的扩展力度，还积极开拓新的销售渠道。旨在增强品牌的 国际知名度，从而进一步提升了在海外市场的占有率，为持续增长奠定了坚实基础。 持续研发核心器件，不断推出新产品方案 根据公司三季报，核心器件方面，IC1017高性能工业级32位芯片9月完成投片，进展符合预期，高带宽应用及嵌入式AI推理应用技术指标领先。该芯片 不仅强化了探测电子产品的人工智能处理能力，也提升了物联网设备的智能 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《看好增量业务，发力海外市场》 2024-03-25 2.《盈利能力稳步提升，看好新兴业务及海外发展》2024-04-28 3.《利润端短期承压，海外及新兴业务加速发展》2024-08-25 化水平。在产品方案方面，公司报告期内联合战略合作伙伴龙晰视觉推出智能融合视觉系统（FVS）头盔式红外线热成像增强设备，并推出全新自主研发的JBF-AR10P2/JBF-AR10P4型吸气式感烟火灾探测器。同时还面向轨道交通、机场、能源、石油石化、古建筑、数据中心等特殊或高端场景，持续创新性推出系列产品与方案。 投资建议 我们看好公司长期发展，维持公司盈利预测为：2024-2026年预测营业收入为51.36/57.19/64.44亿元；预测归母净利润为4.79/5.48/6.37亿元；对应的EPS为0.64/0.74/0.86元；公司当前股价对应的PE为16/14/12倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,972 5,136 5,719 6,444 收入同比(%) 8.0% 3.3% 11.4% 12.7% 归属母公司净利润 659 479 548 637 净利润同比(%) 15.7% -27.3% 14.4% 16.2% 毛利率(%) 38.3% 38.0% 38.4% 38.7% ROE(%) 10.9% 7.5% 8.2% 8.9% 每股收益(元) 0.89 0.64 0.74 0.86 P/E 11.87 16.33 14.27 12.28 P/B 1.25 1.20 1.13 1.06 EV/EBITDA 9.66 11.07 10.09 8.76 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,664 6,980 7,133 7,590 营业收入 4,972 5,136 5,719 6,444 现金 2,950 3,113 2,738 2,686 营业成本 3,068 3,184 3,524 3,953 应收账款 2,258 2,406 2,631 3,045 营业税金及附加 32 33 37 42 其他应收款 88 91 101 114 销售费用 644 758 827 919 预付账款 40 42 46 52 管理费用 521 743 805 887 存货 766 718 924 918 财务费用 (41) (31) (25) (19) 其他流动资产 561 611 693 776 资产减值损失 57 (28) (9) (10) 非流动资产 1,808 2,269 2,720 3,185 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 136 136 136 136 投资净收益 11 14 18 22 固定资产 405 392 363 338 营业利润 798 588 671 783 无形资产 213 253 299 353 营业外收入 2 0 0 0 其他非流动资产 1,054 1,488 1,922 2,359 营业外支出 2 0 0 0 资产总计 8,472 9,249 9,853 10,775 利润总额 798 588 671 783 流动负债 1,803 2,262 2,421 2,822 所得税 92 74 84 98 短期借款 288 452 503 567 净利润 706 515 587 685 应付账款 815 1,085 1,115 1,353 少数股东损益 47 36 39 48 其他流动负债 699 725 804 902 归属母公司净利润 659 479 548 637 非流动负债 193 193 193 193 EBITDA 849 614 705 824 长期借款 90 90 90 90 EPS（元） 0.89 0.64 0.74 0.86 其他非流动负债103 103 103 103 负债合计1,995 2,454 2,614 3,014主要财务比率 少数股东权益 240 275 315 362 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 759 744 744 744 成长能力 资本公积 2,296 2,401 2,550 2,724 营业收入 8.02% 3.30% 11.35% 12.67% 留存收益 3,181 3,375 3,631 3,930 营业利润 16.32% -26.26% 14.05% 16.59% 归属母公司股东权益 6,237 6,519 6,925 7,399 归属于母公司净利润 15.67% -27.29% 14.42% 16.22% 负债和股东权益 8,472 9,249 9,853 10,775 获利能力毛利率(%) 38.29% 38.01% 38.38% 38.65% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 13.25% 9.33% 9.59% 9.89% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.95% 7.51% 8.16% 8.90% 经营活动现金流 630 675 206 543 ROIC(%) 10.77% 8.07% 9.64% 10.21% 净利润 706 515 587 685 偿债能力 折旧摊销 72 50 52 54 资产负债率(%) 23.55% 26.54% 26.53% 27.97% 财务费用 (41) (31) (25) (19) 净负债比率(%) -39.72% -37.84% -29.63% -26.14% 投资损失 (11) (14) (18) (22) 流动比率 3.70 3.09 2.95 2.69 营运资金变动 (217) 156 (390) (155) 速动比率 3.27 2.77 2.56 2.36 其他经营现金流 120 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (722) (511) (514) (515) 总资产周转率 0.60 0.58 0.60 0.62 资本支出 (407) (491) (503) (519) 应收账款周转率 2.27 2.20 2.27 2.27 长期投资 330 (20) (11) 4 应付账款周转率 3.69 3.35 3.20 3.20 其他投资现金流 (644) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (484) (1) (67) (80) 每股收益(最新摊薄) 0.89 0.64 0.74 0.86 短期借款 (265) 164 51 64 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 0.91 0.28 0.73 长期借款 (10) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.22 8.76 9.30 9.94 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 11.9 16.3 14.3 12.3 其他筹资现金流 (209) (165) (118) (144) P/B 1.3 1.2 1.1 1.1 现金净增加额 (576) 163 (375) (52) EV/EBITDA 9.66 11.07 10.09 8.76 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华