2024Q3营收降幅缩小，积极推动绿色化转型

赛福天（603028） 公司点评 2024Q3营收降幅缩小，积极推动绿色化转型 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2024-10-31 收盘价（元） 7.15 近12个月最高/最低（元） 13.57/4.88 总股本（百万股） 287 流通股本（百万股） 287 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 21 流通市值（亿元） 21 主要观点： 事件：公司发布2024年第三季度报告，营收降幅缩小 公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入10.31亿元，同比下降20.68%；实现归母净利润-0.28亿元，同比下降170.06%；实现归母扣非净利润-0.29亿元，同比下降242.33%。单季度来看，2024Q3实现营业收入3.78亿元，同比下降1.36%；实现归母净利润-0.15亿元，同比下降275.05%；实现扣非归母净利润-0.16亿元，同比下降378.38%。受市场环境影响，电池片销售价格持续走低，导致光伏电池片业务收入及净利润减少。 利润率承压，光伏电池片业务拖累公司整体盈利能力 公司价格与沪深300走势比较 % 10/23 % 1/24 4/247/2410/24 % % 29% 4 -21 -46 -71 赛福天沪深300 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 1.“城市建设+绿色能源”双轮驱动，新赛道大展身手2024-05-09 2024前三季度毛利率为1.08%，同比下降10.74pct；第三季度毛利率为-1.98%，同比下降16.75pct。2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29%/5.88%/3.65%/1.53%，分别同比+0.33/+2.14/+1.62/ +0.67pct；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.10%/5.63%/3.60%/1.99%，分别同比-0.26/+0.00/+0.96/+0.80pct。2024前三季度归母净利率为-2.68%，同比下降-5.72pct；第三季度归母净利率为-4.01%，同比下降6.27pct。光伏市场环境影响下，公司光伏电池片业务拖累公司整体盈利能力。 引领新质生产力，赋能制造业绿色转型 公司以国家双碳战略为引领，通过自主研发和技术创新，大力开展新材料、新技术、新工艺、新产品研发，不断推动产品的高端化、智能化和绿色化发展。公司参与和主导制定多项国家标准和行业标准，率先研发的高分子、超高分子电梯用钢丝绳产品，显著提高产品耐磨性及破断拉力，提升产品使用寿命和安全性，已持续多年引领行业潮流。公司协同现有业务板块，推动整体绿色转型。在光伏领域，公司 通过行业领先技术，以高效能N型TOPCon光伏电池片，为绿色能源发展注入产品和服务。在绿建领域，通过设计数字化和材料绿色化融合，实现建筑现代化和绿色化转型，并向光伏电站业务拓展延伸，提供综合能源管理方案。 投资建议 我们认为，公司确立“城市建设+绿色能源”的两大业务格局，光伏电池片业务产能持续扩建，随着订单的陆续交付，业绩有望高增长；传统主业市场地位稳固，有望稳定发展。我们预计公司2024-2026年实现收入14.39/19.37/30.71亿元（前值为37.87/58.22/78.55亿元），分别同比增长-10.4%/34.6%/58.5%；实现归母净利润-0.37/0.23/0.52亿元（前值为0.71/1.06/1.42亿元），分别同比增长-214.9%/163.0%/124.7%。截至2024年10月30日，对应EPS分别为-0.13/0.08/0.18元，对应PE分别为-/89.03/39.63倍。维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争的风险；原材料价格波动较大的风险；产品价格波动风险；技术更迭快速，产品存在被迭代的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1605 1439 1937 3071 收入同比（%） 101.7% -10.4% 34.6% 58.5% 归属母公司净利润 32 -37 23 52 净利润同比（%） 140.1% -214.9% 163.0% 124.7% 毛利率（%） 12.0% 1.5% 10.1% 10.5% ROE（%） 4.3% -4.3% 2.2% 4.1% 每股收益（元） 0.11 -0.13 0.08 0.18 P/E 100.53 — 89.03 39.63 P/B 4.36 2.40 1.96 1.62 EV/EBITDA 32.27 -180.23 17.07 10.45 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年10月30日收盘价计算） 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1012 777 989 1672 营业收入 1605 1439 1937 3071 现金 343 251 297 634 营业成本 1412 1417 1741 2749 应收账款 250 158 212 337 营业税金及附加 7 6 8 12 其他应收款 3 3 4 6 销售费用 15 13 17 27 预付账款 35 35 44 69 管理费用 75 52 70 111 存货 206 194 229 346 财务费用 13 29 29 29 其他流动资产 174 136 203 280 资产减值损失 -10 0 0 0 非流动资产 1340 1512 1710 1853 公允价值变动收益 -14 0 0 0 长期投资 17 17 17 17 投资净收益 5 1 1 2 固定资产 610 733 868 1002 营业利润 60 -98 43 98 无形资产 41 49 61 71 营业外收入 0 1 1 1 其他非流动资产 672 714 764 764 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2352 2289 2698 3525 利润总额 60 -98 44 98 流动负债 1335 1200 1405 1973 所得税 9 -24 7 15 短期借款 386 386 386 386 净利润 51 -73 37 84 应付账款 349 369 472 746 少数股东损益 20 -37 14 32 其他流动负债 600 445 547 841 归属母公司净利润 32 -37 23 52 非流动负债 110 100 96 100 EBITDA 103 -13 129 179 长期借款 37 37 37 37 EPS（元） 0.11 -0.13 0.08 0.18 其他非流动负债 72 63 59 63 负债合计 1445 1300 1501 2073 主要财务比率 少数股东权益 172 136 150 181 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 287 287 287 287 成长能力 资本公积 121 121 121 121 营业收入 101.7% -10.4% 34.6% 58.5% 留存收益 327 446 639 862 营业利润 183.9% - 144.2% 126.0% 归属母公司股东权 734 853 1047 1270 归属于母公司净利 140.1% - 163.0% 124.7% 负债和股东权益 2352 2289 2698 3525 获利能力毛利率（%） 12.0% 1.5% 10.1% 10.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 2.0% -2.5% 1.2% 1.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 4.3% -4.3% 2.2% 4.1% 经营活动现金流 178 30 174 405 ROIC（%） 3.6% -4.0% 3.2% 4.9% 净利润 32 -37 23 52 偿债能力 折旧摊销 45 65 67 69 资产负债率（%） 61.5% 56.8% 55.6% 58.8% 财务费用 14 32 32 32 净负债比率（%） 159.4% 131.5% 125.4% 142.9% 投资损失 -5 -1 -1 -2 流动比率 0.76 0.65 0.70 0.85 营运资金变动 85 7 39 222 速动比率 0.53 0.41 0.46 0.58 其他经营现金流 -47 -81 -2 -139 营运能力 投资活动现金流 -459 -80 -92 -40 总资产周转率 0.68 0.63 0.72 0.87 资本支出 -550 -81 -93 -41 应收账款周转率 6.42 9.13 9.13 9.13 长期投资 -6 0 0 0 应付账款周转率 4.04 3.84 3.69 3.69 其他投资现金流 97 1 1 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 251 -42 -36 -28 每股收益 0.11 -0.13 0.08 0.18 短期借款 145 0 0 0 每股经营现金流 0.62 0.10 0.61 1.41 长期借款 2 0 0 0 每股净资产 2.56 2.97 3.65 4.42 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -4 0 0 0 P/E 100.53 — 89.03 39.63 其他筹资现金流 108 -42 -36 -28 P/B 4.36 2.40 1.96 1.62 现金净增加额 -30 -92 46 337 EV/EBITDA 32.27 -180.23 17.07 10.45 资料来源：公司公告，华安证券研究所（以2024年10月30日收盘价计算） 分析师与研究助理简介 分析师：徐偲,南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经 验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年10月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。 分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、 轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投