2024Q3营收增长提速，净利润降幅收窄

投资要点 事件：公司公布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收102.3亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润2.1亿元，同比下降34.7%，其中2024Q3实现营收34.2亿元，同比增长14.0%，归母净利润0.6亿元，同比下滑19.4%。 2024Q3营收增长提速，净利润降幅收窄。公司产品大多具备顺周期属性，2024年以来整体需求承压，公司作为行业龙头，积极应对挑战，努力开拓市场，营收端仍然实现稳健增长，其中数控刀片销量同比保持高增长；受行业竞争加剧的影响，同时碳化钨等原材料成本压力大，毛利率下滑，公司利润端承压，但是2024Q3净利润降幅较上半年收窄。 原材料价格上涨叠加行业竞争，毛利率同比下滑。2024Q1-Q3公司毛利率14.9%，同比下滑1.3pp，其中2024Q3毛利率14.8%，同比下滑1.2pp。 2024Q1-Q3净利率2.6%，同比-1.3pp，其中2024Q3净利率2.4%，同比-0.8pp。 公司控费较好，2024Q1-Q3期间费用率11.9%，同比基本持平，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.0/-0.4/+0.4/+0.3pp。 矿山注入有望逐步落地，公司经营稳定性增强。2024年1月，公司发布公告拟收购矿山企业柿竹园公司100%股权，五矿集团旗下矿山企业将逐步注入到上市公司体内，有助于完善公司产业链布局，直接增厚公司业绩，并提高上市公司经营稳定性，钨精矿和下游硬质合金产品位于钨产业链的盈利微笑曲线两端，同时钨精矿的价格直接影响下游硬质合金产品的利润，矿山注入上市公司后，公司业绩波动性将明显减弱。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.8、5.2、6.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为10%。公司为数控刀具龙头，建议关注。 风险提示：宏观经济波动风险，资产注入或不及预期，原材料价格波动风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：公司为数控刀具龙头，积极推进国产替代，预计2024-2026年订单增速分别为15%、18%、15%，2024年毛利率受上游价格提升受到影响，预计2025年边际好转，毛利率稳中有升。 假设2：其他硬质合金下游需求广泛，2025年制造业需求有望回暖，预计2024-2026年订单增速分别为-5%、10%、10%，毛利率稳中有升。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 相对估值 目前，A股上市公司中，与中钨高新业务相似的公司主要有华锐精密、欧科亿、厦门钨业、沃尔德、鼎泰高科。华锐精密、欧科亿主要从事数控刀具业务，厦门钨业主要从事钨精矿、钨钼中间制品、硬质合金、切削刀具等业务，沃尔德主要从事超硬刀具业务，鼎泰高科主要从事PCB刀具业务。5家可比公司2024-2026年平均PE分别为15、12、9倍。 中钨高新是国内数控刀具龙头，打造硬质合金全产业链竞争优势，随着公司管理体制改革深入进行，未来盈利能力较强。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.8、5.2、6.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为10%。公司为数控刀具龙头，建议关注。 表2：可比公司估值（截至2024年10月25日）