2024Q3营收增长提速，净利润降幅收窄

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024Q1-Q3公司实现营收102.3亿元（同比增长7.1%），归母净利润2.1亿元（同比下降34.7%）；其中2024Q3营收34.2亿元（同比增长14.0%），归母净利润0.6亿元（同比下滑19.4%）。
• 营收增长：2024Q3营收增速提升，数控刀片销量同比保持高增长，体现公司市场开拓成效。
• 利润承压：受行业竞争加剧及碳化钨等原材料成本上涨影响，2024Q1-Q3毛利率下滑1.3pp至14.9%，净利率下滑1.3pp至2.6%；2024Q3毛利率下滑1.2pp至14.8%，净利率下滑0.8pp至2.4%。
• 费用控制：期间费用率11.9%（同比持平），销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.0/-0.4/+0.4/+0.3pp，费用控制较好。

产业链与战略

• 矿山注入：拟收购柿竹园公司100%股权，五矿集团旗下矿山将逐步注入，完善产业链布局，直接增厚业绩，并降低钨精矿价格波动带来的业绩波动性。
• 产业链位置：钨精矿和硬质合金产品位于钨产业链两端，钨精矿价格直接影响下游利润。

盈利预测与投资建议

• 预测：预计2024-2026年归母净利润分别为3.8、5.2、6.4亿元，复合增长率为10%。
• 假设：基于数控刀具国产替代推进（2024-2026年订单增速15%/18%/15%）及制造业需求回暖（2025年毛利率边际好转）。
• 估值：可比公司平均PE（2024-2026年）分别为15、12、9倍，中钨高新作为数控刀具龙头，估值匹配其龙头地位。

风险提示

• 宏观经济波动、资产注入不及预期、原材料价格波动。

结论

公司作为数控刀具龙头，2024Q3营收增长提速但利润端仍承压，主要受原材料成本和行业竞争影响。矿山注入有望增强经营稳定性并提升长期盈利能力，预计未来三年净利润复合增长10%，建议关注。