3D业务高速增长，教育市场短期承压

公司研究/公司快报 2024年10月31日 增持-A(维持) 中望软件（688083.SH） 3D业务高速增长，教育市场短期承压 行业应用软件 公司近一年市场表现 市场数据：2024年10月31日 收盘价（元）：93.50 年内最高/最低（元）：126.98/54.78 事件描述 10月28日，公司发布2024年三季报，其中，2024年前三季度公司实现收入5.12亿元，同比增长10.11%；前三季度实现归母净利润0.11亿元，同比高增159.69%，实现扣非净利润-0.95亿元，同比减少37.27%。2024年三季度公司实现收入2.04亿元，同比增7.66%；三季度实现归母净利润0.05亿元，同比减少11.83%，实现扣非净利润-0.11亿元，同比增长8.85%。 事件点评 教育市场短期承压，3D及海外业务表现优异。分市场来看，1）境内商业市场：由于国内宏观经济复苏缓慢，下游客户对正版软件的采购意愿未发生明显增强，24Q3公司境内商业业务开拓受阻；2）境内教育市场：公司教 育客户经费预算压力仍然显著，导致三季度公司教育业务持续承压。但随着 流通A股/总股本（亿 股）： 1.21/1.21 公司进一步挖掘教育市场业务机会以及CAx产品在教育市场的竞争力持续增强，教育业务收入降幅开始收窄，未来有望逐步恢复增长；3）海外市场： 流通A股市值（亿）：113.42 总市值（亿）：113.42 基本每股收益(元)： 0.09 摊薄每股收益(元)： 0.09 每股净资产(元)： 21.61 净资产收益率(%)： -0.14 基础数据：2024年9月30日 资料来源：最闻分析师： 方闻千 执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com 公司持续完善海外销售渠道并提升客户服务能力，推动三季度海外业务稳健增长，增速高于公司平均水平。随着新产品持续得到客户验证以及海外品牌影响力不断增强，公司海外业务将保持快速增长。在产品端，今年年中公司发布的2DCAD和3DCAD新版本已开始得到初步验证和推广，其中，3DCAD新版本性能大幅提升，与海外领先产品的差距进一步缩小，并开始逐步兑现推广潜力，Q33D产品营收同比增长超过35%。 推行降本增效，经营质量持续提升。2024年三季度公司毛利率为96.81%，较去年同期降低0.74个百分点。随着公司进一步推进降本增效，在控制人员规模扩张的同时持续提升员工整体质量，三季度公司各项费用增速均有明显放缓，其中，销售费用为0.95亿元，同比减少0.27%，管理费用为 0.26亿元，同比增长12.13%，研发费用为1.06亿元，同比增长10.60%。受此影响，三季度公司净利率达1.35%，较去年同期提高0.26个百分点。未来公司将持续优化管理体系，并进一步提升人效，从而为利润的快速增长奠定坚实基础。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司是工业设计软件领导厂商，产品竞争力持续提升，有望充分受益于工业软件国产化趋势，同时，海外市场的高速增长也将拉动公司收入稳步提升。考虑到教育市场短期承压以及博超整合进展略不及预期，调整盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.58\0.87\1.24，对应公司10月31日收盘价93.50元，2024-2026年PE分别为161.83\107.86\75.50，维持“增持-A”评 级。 风险提示 技术研发风险，宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，汇率波动的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 601 828 928 1,144 1,400 YoY(%) -2.9 37.7 12.2 23.2 22.4 净利润(百万元) 6 61 70 105 150 YoY(%) -96.5 874.4 14.1 50.0 42.9 毛利率(%) 98.4 93.7 94.5 95.3 95.7 EPS(摊薄/元) 0.05 0.51 0.58 0.87 1.24 ROE(%) 0.1 2.2 2.5 3.8 5.3 P/E(倍) 1799.80 184.70 161.83 107.86 75.50 P/B(倍) 4.2 4.2 4.2 4.2 4.1 净利率(%) 1.0 7.4 7.6 9.2 10.7 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2624 2398 2364 2381 2312 营业收入 601 828 928 1144 1400 现金 487 589 530 782 906 营业成本 10 52 51 54 61 应收票据及应收账款 79 120 126 180 180 营业税金及附加 8 9 13 15 18 预付账款 10 17 15 24 26 营业费用 344 435 461 529 612 存货 3 26 36 41 40 管理费用 63 95 118 154 190 其他流动资产 2045 1647 1656 1353 1160 研发费用 289 390 453 543 647 非流动资产 511 884 957 1065 1196 财务费用 -6 -5 -1 -1 -3 长期投资 36 35 40 46 55 资产减值损失 -23 -5 -15 -23 -20 固定资产 69 121 142 169 201 公允价值变动收益 49 45 51 54 56 无形资产 304 387 450 524 613 投资净收益 12 20 15 16 16 其他非流动资产 102 340 325 325 327 营业利润 -0 57 79 118 169 资产总计 3136 3282 3322 3445 3508 营业外收入 0 0 1 1 1 流动负债 297 444 468 568 560 营业外支出 3 4 3 3 3 短期借款 0 15 0 0 0 利润总额 -3 53 77 116 166 应付票据及应付账款 7 37 29 39 27 所得税 -7 -7 8 12 17 其他流动负债 290 392 439 529 533 税后利润 4 60 70 105 149 非流动负债 106 112 112 112 112 少数股东损益 -2 -2 -0 -1 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 6 61 70 105 150 其他非流动负债 106 112 112 112 112 EBITDA 7 76 99 142 197 负债合计 403 556 581 680 673 少数股东权益 22 43 42 42 41 主要财务比率 股本 87 121 121 121 121 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2354 2294 2294 2294 2294 成长能力 留存收益 299 317 361 427 521 营业收入(%) -2.9 37.7 12.2 23.2 22.4 归属母公司股东权益 2711 2683 2698 2723 2794 营业利润(%) -100.2 18746.9 39.7 49.2 42.4 负债和股东权益 3136 3282 3322 3445 3508 归属于母公司净利润(%) -96.5 874.4 14.1 50.0 42.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 98.4 93.7 94.5 95.3 95.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 1.0 7.4 7.6 9.2 10.7 经营活动现金流 87 85 78 90 116 ROE(%) 0.1 2.2 2.5 3.8 5.3 净利润 4 60 70 105 149 ROIC(%) 0.5 1.7 2.3 3.4 4.8 折旧摊销 20 34 29 35 43 偿债能力 财务费用 -6 -5 -1 -1 -3 资产负债率(%) 12.9 17.0 17.5 19.7 19.2 投资损失 -12 -20 -15 -16 -16 流动比率 8.8 5.4 5.0 4.2 4.1 营运资金变动 88 31 46 21 -2 速动比率 8.8 5.3 4.9 4.0 4.0 其他经营现金流 -7 -15 -51 -54 -56 营运能力 投资活动现金流 -16 47 -43 241 85 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 0.4 筹资活动现金流 -101 -135 -94 -79 -77 应收账款周转率 6.5 8.3 7.5 7.5 7.8 应付账款周转率 0.9 2.4 1.5 1.6 1.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.05 0.51 0.58 0.87 1.24 P/E 1799.8 184.7 161.8 107.9 75.5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.72 0.70 0.64 0.74 0.96 P/B 4.2 4.2 4.2 4.2 4.1 每股净资产(最新摊薄) 22.35 22.12 22.24 22.45 23.03 EV/EBITDA 1350.4 122.9 94.2 66.1 48.2 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达 克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本