营收保持正增长，资产质量整体稳健

证券研究报告公司研究 公司点评报告 兴业银行(601166)投资评级上次评级 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 兴业银行2024三季报点评：营收保持正增长，资产质量整体稳健 2024年10月31日 事件：10月30日，兴业银行发布2024三季报：2024Q1-Q3，实现营业 收入1642.17亿元，同比增长1.81%；实现归母净利润630.06亿元，同比-3.02%。 点评： 资产规模稳步增长，信贷投放结构优异。截至2024Q3末，兴业银行资产总额为10.31万亿元，同比增长3.87%。其中，贷款投放较为稳健，对公贷款为主要贡献。截至2024Q3末，兴业银行贷款同比增长 8.05%，公司贷款同比增长11.36%，主要是其将“三张名片”“�大新赛道”“数字兴业”与“�篇大文章”有机融合、一体推进，加快绿色、科技、普惠等重点领域资产投放，截至2024Q3末，绿色贷款、科技贷款、普惠贷款分别增长16.66%、14.74%、10.45%，均高于各项贷款增速。客户存款余额达到5.43亿元，较去年同期增长3.98%。 存款付息率同比下降23BP，净息差略降。兴业银行2024Q1-Q3营业收入同比增长1.81%，主要是利息净收入同比增长2.39%，贡献收入。此外，非利息收入达526.3亿元，同比增长0.61%。2024Q1-Q3 净息差1.84%，同比下降10BP。公司通过高质量经营存款端、持续优化存款结构，以减轻付息成本压力，例如通过高成本存款到期置换、“手工补息”治理，压降负债成本、引导存款健康发展。2024Q1-Q3，兴业银行存款付息率2.03%，同比下降23BP。我们认为，在当前贷款利率下行的背景下，兴业银行从自身资负经营角度出发，资产端以“区域+行业”为抓手，加快绿色、科技、普惠等重点领域资产投放，负债端持续优化存款结构，拓展低成本结算性存款，推动负债高质量发展，息差压力有望持续减缓，息差企稳可期。 资产质量保持稳健，拨备较为充足。2024Q3末，兴业银行不良贷款率1.08%，与半年度保持稳定；关注贷款率1.77%，较上半年提升0.22pct，整体不良指标保持稳健。拨备覆盖率小幅回落至233.54%， 较去年同期略降4.24pct。兴业银行坚持“做实分类、做实质量、做实处置、做实效益”的资产质量管控原则，持续优化重点风险领域管 控机制，抢抓国家政策窗口，及时高效处置不良资产。房地产层面， 兴业银行加强对存量项目的风险评估，对部分短期内较难满足保交房条件的房地产项目，及时下调风险分类等级、计提充足减值损失，推动经营机构加快风险化解。 盈利预测：兴业银行巩固“三张名片”，企金客群及贷款规模取得长足发展，继续保持债券承销、并购融资、资产撮合等领域的优势，息差下行趋势减缓，不良指标整体较为稳定。我们预测，2024-2026年 归母净利润增速分别为0.17%、3.30%、5.40%，2024-2026年EPS 分别为3.72元、3.84元、4.05元。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A222,374.00 2023A210,831.00 2024E212,478.27 2025E215,930.43 2026E222,496.26 增长率YoY% 0.51 -5.19 0.78 1.62 3.04 归属母公司净利润(百万元) 91,377.00 77,116.00 77,243.36 79,795.20 84,100.54 增长率YoY% 10.52 -15.61 0.17 3.30 5.40 EPS(摊薄)(元) 4.40 3.71 3.72 3.84 4.05 市盈率P/E(倍) 4.00 4.37 4.92 4.76 4.52 市净率P/B(倍) 0.56 0.48 0.49 0.46 0.42 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年10月31日收盘价 图1：2024Q1-Q3营业收入同比增长1.81%图2：2024Q1-Q3归母净利润增长-3.02% 2500 2000 1500 1000 500 0 营业收入（亿元）同比（右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 归母净利润（亿元）同比（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图3：兴业银行2024Q3净息差1.84%图4：资产规模2024Q3末同比增长3.87% 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 净息差-公布值(%) 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资产总计（亿元）同比（右轴） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图5：不良率保持稳健水平图6：2024Q3核心一级资本充足率9.7% 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 不良贷款率(%) 10 9.8 9.6 9.4 9.2 9 8.8 8.6 8.4 核心一级资本充足率(%) 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023A 2024E2025E 2026E 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E2026E 贷款总额 5,360,4545,780,684 6,185,3326,680,158 7,214,571 营业收入222,374 210,831 212,478 215,930222,496 贷款减值准备 (128,834)(143,426) (124,114)(127,637) (131,336) 利息收入328,746 349,079 370,024 392,225415,759 金融投资 3,158,3413,335,475 3,535,6043,765,418 4,028,997 净利息收入145,273 146,503 147,190 149,337153,439 存放央行 442,403418,569 390,758427,880 466,389 净手续费收入45,041 27,755 28,310 28,87629,454 同业资产 502,694749,143 812,638887,701 976,158 其他非息收入32,060 36,573 36,978 37,71839,603 资产总额 9,266,67110,158,326 11,053,21911,987,586 13,063,033 非利息收入76,609 63,656 65,288 66,59469,057 吸收存款 4,788,7545,217,064 5,582,2586,112,573 6,662,705 税金及附加(2,278) (2,319) (5,577) (5,474)(5,788) 同业负债 2,353,7692,926,104 3,282,8033,662,372 4,107,976 业务及管理费(64,843) (62,608) (61,619) (61,540)(63,411) 发行债券 1,158,0071,029,525 1,081,0011,029,525 1,029,525 营业外净收入59 189 120 120120 负债总额 8,509,3739,350,607 10,177,35111,051,948 12,065,007 拨备前利润154,841 145,507 144,812 148,435152,798 股东权益 757,298807,719 875,868935,638 998,025 资产减值损失(48,620) (61,178) (58,119) (59,863)(60,461) 负债及股东权 9,266,67110,158,326 11,053,21911,987,586 13,063,033 税前利润106,221 84,329 86,693 88,57392,337 益 税后利润92,414 77,654 78,024 80,60184,950 归属母行净利润91,377 77,116 77,243 79,79584,101 盈利及杜邦分析 业绩增长率 会计年度 2022A2023A 2024E2025E 2026E 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E2026E 净利息收入 1.63%1.51% 1.39%1.30% 1.23% 营业收入0.51% -5.19% 0.78% 1.62%3.04% 净非利息收入 0.86%0.66% 0.62%0.58% 0.55% 拨备前利润-4.61% -6.03% -0.48% 2.50%2.94% 营业收入 2.49%2.17% 2.00%1.87% 1.78% 归属母行净利10.52%润 -15.61% 0.17% 3.30%5.40% 营业支出 0.75%0.67% 0.63%0.58% 0.55% 净利息收入-0.28% 0.85% 0.47% 1.46%2.75% 拨备前利润 1.73%1.50% 1.37%1.29% 1.22% 净手续费收入5.53% -38.38% 2.00% 2.00%2.00% 资产减值损失 0.54%0.63% 0.55%0.52% 0.48% 非利息收入2.21% -16.91% 2.56% 2.00%3.70% 税前利润 1.19%0.87% 0.82%0.77% 0.74% 税前利润11.45% -20.61% 2.80% 2.17%4.25% 税收 0.15%0.07% 0.08%0.07% 0.06% 税后利润10.26% -15.97% 0.48% 3.30%5.40% ROAA 0.76%0.77% 0.74%0.70% 0.68% 基本指标 ROAE 11.43%11.40% 9.27%8.90% 8.79% 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E2026E 驱动性因素会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 生息资产增长 7.91% 9.62% 15.00% 15.00% 15.50% 贷款增长 12.79% 7.84% 7.00% 8.00% 8.00% 4.40 3.71 3.72 3.84 4.05 31.64 BVPS(元/股) 34.05 37.27 40.11 43.07 每股拨备前利润7.45(元/股) 7.00 6.97 7.15 7.36 EPS(元/股) 4.004.374.924.764.52 存款增长（含利息） 9.94% 8.94% 7.00% 9.50% 9.00% 净手续费收入/营收 20.25% 13.16% 13.32% 13.37% 13.24% 成本收入比 29.37% 29.97% 29.00% 28.50% 28.50% 实际所得税税率 13.00% 7.92% 10.00% 9.00% 8.00% 0.56 PB(倍) 0.48 0.49 0.46 0.42 资本状况 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 核心一级资本充14.44%足率 9.76%