世运电路：三季度稳健增长，汽车+数通驱动公司未来高成长

公司发布2024年前三季度业绩报告，整体表现稳健。前三季度实现营收36.75亿元（同比增长9.75%），归母净利润4.83亿元（同比增长28.97%），扣非归母净利润4.68亿元（同比增长27.86%），毛利率23.55%（同比增长3.46个百分点），净利率12.54%（同比增长1.99个百分点）。Q3单季度营收12.8亿元（同比增长6.82%），归母净利润1.8亿元（同比增长0.95%），扣非归母净利润1.7亿元（同比增长-2.19%），毛利率25.03%（同比增长0.5个百分点），净利率13.53%（同比下降0.86个百分点）。Q3营收环比略有下降，主要受部分项目出货放缓影响；毛利率环比略有增长，主要得益于产品结构持续改善；财务费用对公司利润端影响较大，主要因人民币升值导致Q3财务费用环比增长0.39亿元。

公司重点布局汽车PCB领域，并积极拓展数通市场。在汽车PCB方面，公司已实现对特斯拉、宝马等主流新能源汽车品牌的供货，并与国际科技产业领先客户深化合作，为其提供电动车三电领域关键零部件产品，并基于技术同源进入其光伏、储能等新产品供应链。在自动驾驶领域，公司已成功研发77GHz毫米波雷达PCB、4D高精度毫米波雷达PCB及自动驾驶数据中心服务器PCB等。在数通领域，公司已实现24层硬板、5阶HDI等高端PCB产品的批量生产，并成为某自研超级计算机系统项目的主要PCB供应商，已通过OEM方式进入AMD供应链，亚马逊等客户产品也已实现量产。数通领域有望成为公司第二增长极。

投资建议：预计2024/2025/2026年公司归母净利润为6.81/8.51/10.07亿元，对应2024年10月29日收盘价PE为27/21.6/18.2倍，维持买入评级。风险提示：新建产能不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、外围环境波动风险。