Q3业绩超预期，AI业务持续兑现

2024年10月30日 公司点评 公买入/维持 司 研胜宏科技(300476) 究 昨收盘:45.67 Q3业绩超预期，AI业务持续兑现 走势比较 160% 太122% 平84% 洋46% 23/10/30 24/1/11 24/3/24 24/6/5 24/8/17 24/10/29 证8% 券(30%) 股胜宏科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)8.63/8.55 公总市值/流通(亿元)393.99/390.57 事件：公司发布2024年三季报，前三季度营业收入76.98亿元，同比增长34.02%；归属于上市公司股东的净利润7.65亿元，同比增长30.54%；扣除非经常性损益后的净利润7.78亿元，同比增长33.20%。 Q3业绩超预期，AI业务持续兑现。公司24Q3营业收入28.42亿元，同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长26.70%；扣除非经常性损益后的净利润3.16亿元，同比增长36.64%。公司24Q3超预期增长，主要源自公司AI相关产品放量，进入业绩兑现期，叠加MFS软板业务并表，增厚公司收入利润。公司持续布局高阶高速产品，高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利进入量产，1.6T光模块进入小量产。公司针对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品的技术能力改造，完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。 中高端产品线占比提升，产品结构优化。公司24Q3毛利率23.17%，环比增长1.48pct，主要由于中高端产品线放量，占比增加，带来毛利率提振。公司24Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为1.72%、3.00%、 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 53.53/13.86 4.63%、1.86%，同比变动+0.01、-0.18、+0.70、+0.19pct。 算力+汽车电子PCB带来后续增长弹性。公司下游深度绑定行业头部算力客户、新能源车企及Tier1厂商，有望持续受益下游需求增长。公司布局AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream 研<<胜宏科技（300476）23年年报及24究年一季报点评：24Q1业绩亮眼，中高报端产品放量>>--2024-04-21 告<<太平洋证券-电子行业-胜宏科技 （300476）点评：扣非净利同比+60% 增长，现金流造血能力强>>--2019-04-03 <<太平洋证券-电子行业-胜宏科技 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,931 11,829 15,591 17,480 证券分析师：张世杰 营业收入增长率(%) 0.58% 49.15% 31.80% 12.12% E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 归母净利（百万元） 671 1,208 1,725 1,969 分析师登记编号：S1190523020001 净利润增长率(%) -15.09% 79.97% 42.81% 14.10% 证券分析师：李珏晗 摊薄每股收益（元） 0.78 1.40 2.00 2.28 电话：010-88695125 市盈率（PE） 23.65 32.15 22.51 19.73 （300476）点评：扣非净利同比+60%，增速、研发投入、迭代速度均领先行业>>--2019-03-01 平台技术；800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G的传输技术；下一代6G通讯技术；L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关，并顺利落地到产品应用。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为118.29、155.91、174.80亿元，同比增速分别为49.15%、31.80%、12.12%；归母净利润分别为12.08、17.25、19.69亿元，同比增速分别为79.97%、42.81%、14.10%，对应24-26年PE分别为32X、23X、20X，考虑到公司受益AI需求爆发，汽车电子大客户需求增加，产品量价齐升，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,095 2,141 2,208 2,853 4,184 营业收入 7,885 7,931 11,829 15,591 17,480 应收和预付款项 3,080 3,458 4,946 6,514 7,338 营业成本 6,454 6,290 9,216 12,078 13,486 存货 1,124 1,377 1,937 2,501 2,833 营业税金及附加 48 52 70 96 108 其他流动资产 586 286 300 377 427 销售费用 143 153 218 291 326 流动资产合计 5,886 7,263 9,392 12,246 14,782 管理费用 226 268 432 535 611 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -28 53 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -29 -16 -5 -4 -4 固定资产 6,393 6,916 7,288 7,351 7,240 投资收益 41 41 60 79 89 在建工程 125 213 177 172 171 公允价值变动 0 2 0 0 0 无形资产开发支出 188 760 1,075 1,427 1,803 营业利润 906 759 1,398 1,964 2,242 长期待摊费用 45 72 91 111 126 其他非经营损益 -9 -10 -7 -9 -8 其他非流动资产 7,552 9,423 12,314 15,622 18,468 利润总额 897 749 1,391 1,956 2,233 资产总计 14,304 17,384 20,945 24,682 27,807 所得税 107 78 183 230 264 短期借款 2,452 3,014 3,663 4,368 5,031 净利润 791 671 1,208 1,725 1,969 应付和预收款项 3,410 3,605 5,367 6,888 7,751 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 898 1,777 1,777 1,777 1,777 归母股东净利润 791 671 1,208 1,725 1,969 其他负债 606 1,361 1,504 1,709 1,819 负债合计 7,367 9,758 12,312 14,743 16,379 预测指标 股本 863 863 863 863 863 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 3,258 3,256 3,256 3,256 3,256 毛利率 18.15% 20.70% 22.09% 22.53% 22.85% 留存收益 2,808 3,317 4,248 5,554 7,044 销售净利率 10.03% 8.46% 10.21% 11.07% 11.26% 归母公司股东权益 6,937 7,626 8,633 9,939 11,429 销售收入增长率 6.10% 0.58% 49.15% 31.80% 12.12% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 -0.46% -7.83% 79.41% 40.57% 14.19% 股东权益合计 6,937 7,626 8,633 9,939 11,429 净利润增长率 17.93% -15.09% 79.97% 42.81% 14.10% 负债和股东权益 14,304 17,384 20,945 24,682 27,807 ROE 11.40% 8.80% 14.00% 17.36% 17.23% ROA 5.53% 3.86% 5.77% 6.99% 7.08% 现金流量表（百万） ROIC 7.07% 5.44% 8.34% 10.45% 10.55% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.92 0.78 1.40 2.00 2.28 经营性现金流 1,240 1,280 2,264 2,724 3,433 PE(X) 14.07 23.65 32.15 22.51 19.73 投资性现金流 -1,466 -2,000 -2,699 -2,365 -2,286 PB(X) 1.61 2.09 4.50 3.91 3.40 融资性现金流 370 734 484 285 184 PS(X) 1.42 2.01 3.28 2.49 2.22 现金增加额 175 23 67 645 1,331 EV/EBITDA(X) 9.39 13.24 15.79 12.17 10.48 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。