电力新能源：电网投资景气依旧风光水新增装机环比改善

2024年10月31日 电力新能源 证券研究报告—行业定期报告 投资评级：中性相对指数表现 电力设备沪深300 电网投资景气依旧风光水新增装机环比改善 报告摘要 电网及电源设备：2024年前三季度电网基本建设投资额为3982亿 0.69 0.40 0.11 -0.17 -0.46 -0.75 智能制造组 分析师：王雪萌（分析师）联系方式：0871-63577003 邮箱地址：wangxm@hongtastock.com资格证书：S1200520120003 分析师：陈梦瑶（分析师） 邮箱地址：chenmy@hongtastock.com资格证书：S1200521120002 元，同比增速为21.14%；电源基本建设投资额达到5959亿元，同比增速为7.6%；2024年1-9月全年全社会用电量7.41万亿千瓦时，增速为7.9%，第一、二、三产业及城乡居民用电增速分别为6.9%、5.9%、11.2%、12.6%；逆变器前三季度累计出口金额达到450.87亿元，增速为-21.5%，其中，荷兰（86.09亿元）、巴西（41.52亿元）、印度（26.89亿元）是我国逆变器出口额排前三的国家。 风电行业：2024年1-9月，新增风电装机容量39.12GW，同比增长16.85%。累计并网装机容量479.55GW，占电源总装机比例15.16%。9月单月实现新增装机5.51GW，同比增加20.83%，环比增加48.92%。 1-9月份，全国发电设备累计平均利用2619时，比上年同期减少106 小时。风电1567小时，比上年同期减少98小时。8月全国风电利用率为96.5%，同比-1.3pct，环比-1.4pct。 光伏行业：2024年1-9月，全国新增光伏装机容量160.88GW，同比增长24.77%，累计并网装机容量772.92GW，占电源总装机比例24.46%。9月实现新增装机20.89GW，同比增长32.38%，环比增加 2024-10-31 未经红塔证券许可 26.91%。根据国家海关总署的统计，2023年9月，我国太阳能电池出口金额为20.14亿美元，同比负增40.2%，1-9月累计出口246.80亿美元，同比负增31.7%。8月全国光伏利用率为97.7%，同比-1.1pct.，环比+0.1pct。 相关研究 核电机组核准加速，电网投资建设企稳 2024.09.13 电网投资景气度不减 2024.08.09 电网电源投资双增长中东成为光伏出海亮点 电网建设投资保持增长 2024.07.19 2024.06.14 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 电网建设企稳风光开年装机开门红 2024.04.12 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 电源、电网四季度投资增速持续放缓；逆变器出口环比仍无改善，海外需求止跌困难。 2024-10-31 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 1.电源及电网信息4 1.1.行业基本信息4 1.1.1.全社会用电情况4 1.1.2.逆变器出口情况5 1.2.个股情况6 2.风电6 2.1.行业基本信息7 2.2.个股情况9 3.光伏10 3.1.行业基本信息10 3.2.个股情况12 4.行业重点新闻13 4.1.国家能源局发布2024年9月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据13 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 图1.电网基本建设投资额4 图2.电源基本建设投资额4 图3.全社会用电量情况（单位：亿千瓦时、%）5 图4.各产业用电量情况（单位：亿千瓦时、%）5 图5.各产业用电量同比（单位：%）5 图6.逆变器出口金额6 图7.逆变器出口国家情况6 图8.风电近五年单月装机情况（单位：GW、%）7 图10.各类电力设备近五年单月利用小时数情况（单位：小时）8 图11.全国风电利用率情况（单位：%）8 图12.各省级区域风电并网消纳情况9 图13.近四年国内光伏月度新增装机情况（单位：GW、%）10 图14.近三年光伏出口情况（单位：亿美元、%）11 图15.多晶硅近三年价格（单位：元/吨）11 图16.全国光伏利用率情况（单位：%）12 图17.各省级区域光伏并网消纳情况12 表目录 表1.各类型电源新增装机情况（单位：万千瓦、%）4 2024-10-31 表2.电网设备重点上市企业2024年前三季度业绩情况（单位：亿元）6 表3.风电设备重点上市企业2024年前三季度业绩情况（单位：亿元）10 未经红塔证券许可 表4.光伏板块重点上市企业2024年前三季度业绩情况（单位：亿元）13 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 1.电源及电网信息 1.1.行业基本信息 2024年1-9月电网基本建设投资完成额3982亿元，同增为21.14%，三季度以来累增已连续两月超过20%；9月单月的投资建设额为652亿元，环比增70.23%，累计同比和当月环比数据都显示出三季度末电网的投资景气度在延续，根据历年四季度建设投资额企稳的趋势来看，预计四季度电网投资建设仍将维持在一个较高的增速。 2024年1-9月电源基本建设额为5959亿元，累计增速连续两月回升，最新累增为7.6%；五类统计电源中，仅有风电呈累计负增2.02%，其他均为正增，其中火电、核电以37.01%、36.33%排各类电源增速前列，水电、太阳能累增呈微涨，分别为6.66%、3.41%。 图1.电网基本建设投资额图2.电源基本建设投资额 6,000.00 25.00% 5,000.00 20.00% 15.00% 4,000.00 10.00% 3,000.00 5.00% 2,000.00 0.00% 1,000.00 -5.00% 0.00 -10.00% 电网基本建设投资完成额:累计值（亿元） 累计同比 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 电源基本建设投资完成额:累计值（亿元） 同比增速 2024-10-31 未经红塔证券许可 资料来源：iFind，红塔证券资料来源：iFind，红塔证券 按装机量来看，1-9月光伏（160.88GW）、风电（39.12GW）发电呈显著正增，分别为24.77%、16.85%，水电（7.97GW）对比去年微涨1.14%，火电（33.43GW）则为-15.24%，核电与去年同期持平；9月的环增来看，除核电外，均为正增长，水电、风电正增尤为显著，分别高达87.84%、48.92%，光伏和火电则分别为26.91%、14.96%，说明9月各类电源建设明显提速。表1.各类型电源新增装机情况（单位：万千瓦、%） 电源类型 1-9月新增装机（万千瓦） 同增 9月环增 水电 797 1.14% 87.84% 火电 3343 -15.24% 14.96% 核电 119 - - 风电 3912 16.85% 48.92% 太阳能发电 16088 24.77% 26.91% 资料来源：Wind，红塔证券 1.1.1.全社会用电情况 2024年前三季度全社会用电量达到7.41万亿千瓦时，同比涨幅为7.9%。其中第三产业、城乡居民用电为主要推手，涨幅分别达到11.2%、12.6%，尤其是城乡居民用电量，已实现连续三个月增速上行，这除了与8月和9月全 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 国平均气温创了历史同期高值有关外，还侧面反映了家庭用电需求在持续增长，居民对提升生活水平的支出和各类电器的使用意愿在提升；三产的增速虽然相对较高，但是增速较7、8月也只是止跌小幅回升。第一、二产增速分别从5月、3月开始有不同程度的持续下滑，说明制造业用电仍然承压，最新的累增分别为6.9%、5.9%。 图3.全社会用电量情况（单位：亿千瓦时、%） 100,000.0 12.0 90,000.0 10.0 80,000.0 70,000.0 8.0 60,000.0 50,000.0 6.0 40,000.0 4.0 30,000.0 20,000.0 2.0 10,000.0 0.0 0.0 2018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-12-312023-12-312024-9-30 全社会用电量 全社会用电量同比 资料来源：iFind，红塔证券 2024-10-31 未经红塔证券许可 图4.各产业用电量情况（单位：亿千瓦时、%）图5.各产业用电量同比（单位：%） 70,000.0 60,000.0 50,000.0 40,000.0 30,000.0 20,000.0 10,000.0 0.0 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 第一产业第二产业第三产业城乡居民生活用电量 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 第一产业同比 第三产业同比 第二产业同比 城乡居民生活用电量同比 资料来源：iFind，红塔证券资料来源：iFind，红塔证券 1.1.2.逆变器出口情况 2024年1-9月逆变器出口金额合计为450.87亿元，降幅收窄至21.5%； 9月环比数据均出现下滑，总额、数量和单价环增分别为-21.32%、-18.76%、 -3.15%。 2024年Q1-3我国逆变器前三出口国分别为荷兰、巴西、印度，出口金额为86.09亿元、41.52亿元、26.98亿元，其中仅有荷兰的同比增速为-51.65%，对另外两个国家的增速较高分别为47.91%、119.44%，前十五国家中，对巴基斯坦、沙特、阿联酋仍然维持较高的增速，分别为309.25%、279.99%、108.59%，对欧洲地区除西班牙能达到低增3.78%外，其他均为 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 负增，美国为-13.05%，亚洲地区对日本止跌回正，增速为2.89%，对中国香港为下降16.92%，对南非的降幅达到71.13%。因此整体来看，需求景气度较高的地区仍然集中在亚洲的新兴市场国家和南美洲巴西，发达经济体的欧洲地区的需求仍疲软。 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 2024年Q1-3月累计出口金额（人民币亿元） 同比 图6.逆变器出口金额图7.逆变器出口国家情况 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 出口金额（亿元人民币） 同比增速 荷兰巴西印度德国 巴基斯坦 美国澳大利亚中国香港西班牙 沙特阿拉伯 阿联酋南非日本英国 波兰 资料来源：海关总署，红塔证券资料来源：海关总署，红塔证券 1.2.个股情况 2024-10-31 未经红塔证券许可 已公告前三季度业绩的重点上市企业中，电表企业营收、净利润仍然增势平稳，但行业逐步呈现出增利不及增收的趋势；输变电企业中思源、平高业绩兑现良好，线缆业绩分化明显，神马电力受益于国内外电网投资改造升级，各产品板块取得不同程度的高增，海外拉美市场甚至实现收入翻倍。整体来看，今年电网投资的高景气度和出海的加速布局，仍然是拉动业绩的主线。 表2.电网设备重点上市企业2024年前三季度业绩情况（单位：亿元） 代码